玉米二季报：下行周期的阶段性机会

　　长期来看，国际谷物矛盾缓和，全球库销比呈上升态势，国际市场对玉米的高需求增厚了种植利润，更多种植户转向玉米种植。全球谷物价格在经历三年价格高企后或将进入下行通道。国内产需缺口仍存，进口+替代仍是补足缺口的主要途径，预计全年进口玉米可达到约2000万吨，小麦价格全面回落后替代优势体现。需求支撑下，供应节奏的转变或使玉米价格有阶段性上涨，但全年价格重心较去年下降。

　　短期来看，农户基层余粮售尽后，持粮主体转换至贸易商及下游用粮企业，贸易商的囤粮成本、用粮企业替代谷物的使用构成了价格支撑与压力位。需求端，深加工企业持续亏损下玉米加工量或有所下降；饲料需求较为坚挺，虽有替代谷物补充压制价格上行空间，但当替代谷物不合理库存去化后，玉米调控方式减少，当前替代对玉米下游饲料消费限制有限，新季小麦上市后，替代能力取决于政策引导。另外，仍需关注收储政策的实施进程，对玉米价格的支撑作用。

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　　一季度期货行情回顾 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　新季玉米上市后盘面价格持续高位运行。去年12月疫情管控优化，运力恢复令卖压快速释放压制盘面价格，价格回落后，农户惜售挺价情绪重燃，叠加春节备货需求，盘面价格快速上涨，自12月中旬至1月，玉米盘面价格由2726元/吨上涨至2910元/吨。节后东北潮粮快速上量，需求迎来季节性淡季。此外巴西玉米到港，定向稻谷拍卖消息传出加重市场观望意愿，价格高企下贸易商入市谨慎，渠道库存建立进度低于往年同期，一月下半旬至二月上半旬价格持续偏弱运行，盘面价格下降至2790元/吨。三月上旬盘面震荡运行，气温回升后，地趴粮销售进度加快，压制盘面价格。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　盘面高位震荡格局在3月末被打破，在小麦价格快速下跌与饲料需求不及预期的共同作用下连盘价格快速回落。一季度饲料需求弱证实后，盘面价格回落令深加工与饲料企业开始压价或暂缓收购，现货价格开始引领期货下跌。

　　国际玉米 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1.全球：玉米库销比低位 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　当前全球玉米供应偏紧情况仍存，根据USDA最新平衡表显示国际谷物库销比已开始改善。地缘冲突对谷物贸易带来的不确定性渐小，黑海谷物贸易协议延续可能性较高。南半球方面，阿根廷干旱带来的减产预期在盘面被交易较为充分，巴西虽因近期降雨较多导致播种窗口后移，但对巴西历史产量新高预期而言影响不大。进入二季度后，北半球天气将成为市场焦点，伴随供应预测变得逐渐明确，市场关注将逐渐转移至全球需求。

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　　1.1.1美国：玉米旧作供应偏紧

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　　当前美玉米期末库存仍处于较低水平，USDA在3月31日最新公布的谷物库存统计显示本季玉米库存74亿蒲式耳，同比下滑4.8%，为近年来最低水平。USDA三月提供的供需报告显示 2022/23 年度期末库存上升7500万蒲式耳，主因巴西玉米在国际市场具备价格竞争力，美玉米出口销售与发货不佳。进入三月，伴随市场对宏观风险担忧加剧，大宗商品价格承压运行，美玉米价格回落，中国进口美玉米利润空间快速打开，叠加南美出口紧张，中国重新转向美玉米采购，预计四月美玉米供需平衡表中预测出口量将有所修复。

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　　新作方面，伴随盈利水平的改善，新季玉米种植？积有望达到 9200 万英亩，若播种进度与天？未出现突发情况，2023/24 年度美国？？产量估计同？增？ 6.8% ？ 14.6 [13.9-15.4] 亿蒲式？，有利于缓解库存紧张情形，长期来看美玉米价格将步入下降通道。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1.1.2美国：玉米出口进度慢

　　一季度美玉米出口量大幅下降处于近年低位，其中一月出口268.1万吨，同比下滑45%。二月出口263.17万吨，同比下滑54.5%。而本应是玉米出口量最高的三月份仅出口433.04万吨，同比下滑34.6%，为近8年来最低水平。出口下降的主因巴西玉米价格竞争较力强，获得部分美玉米出口市场。中国、日本等玉米主要进口国受低价格吸引在一二月份转向巴西进口，截至3月22？，2022/23年度美国？？出？量为1750万吨，较近3年平均？平低32.5%，累计销售旧作达3596万吨，处于近年较低水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)