国泰君安更新2020年中国经济预测：深V反转 全年5.8%

发布时间：2020-02-13 12:14来源：大 中 小

　　2018年年底，当资本市场一片灰暗时，国泰君安宏观团队指出，最糟糕、最恐慌的时候已经过去，尽管中国经济增速将继续下台阶，但市场、企业对中国经济结构转型已经更加有信心。

　　2019年10月，市场再次对经济前景陷入悲观，国泰君安宏观团队提出，随着中美经贸关系的缓和，全球企业和市场信心有所增强，制造业——尤其是汽车和电子、计算机和通信（ICT）——将迎来周期性的修复，“2020年全球经济将在中国经济带动下同步企稳，并呈现前低后高特征”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　然而2020年初的这一场突发疫情，对于短期经济动能，尤其是服务业无疑是当头一棒。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　值此之时，国泰君安宏观团队修订了自己前期的经济预测，认为疫情影响的是经济节奏，而非趋势，考虑到2020年是重要的关口年，防疫情、稳增长的逆周期政策节奏和力度都会超预期，甚至不排除下调基准利率和放松房地产调控，因此2020年中国经济将现深V反转。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　▼三种情形下中国GDP增速走势 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　总体呈现“深V反转”形态 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　资料来源：CEIC，国泰君安证券研究 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　01 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　深V反转，全年5.8%

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　　正如我们在近期报告中多次强调的：疫情改变经济节奏，不改变趋势。

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　　但同时我们也需要正视，一季度的“坑”可能会比较深——这次疫情对于经济的短期冲击非常明显，甚至大于SARS期间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　原因主要有三：

　　1、该病毒传播性极强，致使政府启动重大突发公共卫生事件一级响应（特别重大），“封城”、“封村”现象较多。

　　2、疫情对服务业消费打击非常明显，而第三产业目前占我国GDP比重已经高达54%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、因为返工过程比较慢，供应链存在着一定的冲击。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　就目前来看，经济一季度下探的幅度可能比之前市场（包括我们自己在内）预计的要深，但后续在政策和经济自身修复的双重力量作用下，反弹或将持续到三季度。

　　总体来看，我们认为经济走势全年将呈现“深V反转”形态。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　▼三种情形下中国GDP增速走势

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　　总体呈现“深V反转”形态 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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　　资料来源：CEIC，国泰君安证券研究

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　　# 基准情形

　　返工潮不会带来疫情反复。2月底非湖北地区全面复工，3月中旬湖北地区复工。

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　　在此条件，一季度GDP下行至3.9%左右后，二、三季度在复工和逆周期政策帮助下强势反弹，全年GDP增速仍将达到5.8%左右。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　# 乐观情形 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　疫情得到全面控制，非湖北地区2月下旬全面开工，湖北地区3月上旬基本全面开工。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一季度下行幅度相对有限，政策效力基本上在二季度发挥，全年GDP增速将达6%。

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　　# 悲观情形 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　疫情反复出现，控制措施难以短期解除。

　　上半年经济比较弱，下半年反弹会超预期，全年GDP增速将放缓至4.8%。

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　　02

　　服务业的一季度“深坑” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　接下来，我们尝试从产出法（估算主要行业在疫情前后变化）角度，看此次受伤最重的第三产业中的细分行业在一季度可能产生的变化。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　▼基准情形下

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　　一季度，交运、住宿餐饮等产业或为负贡献 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而信息服务业将异军突起

　　

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　　资料来源：CEIC，国泰君安证券研究 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、交通运输、仓储和邮政业：公商务活动停滞、旅游探亲需求全面抑制。

　　根据国君交运行业的调查，航空目前受影响最大，而且短期难以恢复；铁路、公路等影响相对可控——节前回乡的工人终归在一季度是会返工的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　因此，基准情形下，交运行业对GDP的贡献将为负。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从后续反弹来看，我们认为交运行业是U型而不是V型反弹，主要由于即使疫情得到缓解，消费者的旅游、商务出行心理仍需要一定时间恢复。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、批发和零售业：日用品、药品等相关销售明显增加，其余则可能明显放缓。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此次疫情对地产销售影响较为严重，有可能造成家电等后地产产业链消费增速下滑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　同样，批发零售行业对GDP贡献也将明显放缓。但当疫情过去后，大概率是V型反弹，尤其是可选消费品相关的批发零售业。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、住宿餐饮业：一季度是居民消费旺季，当前这部分需求完全被压制。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　疫情期间，不少旅行团取消出游计划，许多省市景区关闭，酒店住宿收入巨幅下降。餐饮消费更为惨淡，经营者表示现金流面临较大压力，门店批量关闭。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　因此，住宿餐饮行业短期内受到较大冲击，一季度对GDP大概率为负贡献。

　　不过，疫情解除后，预计餐饮业将会显著反弹，住宿业的恢复总体上会比较温和，反弹或将持续至三季度。

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　　4、房地产业：预计一季度将会对GDP形成负贡献。

　　当下，房地产销售增速本身就处于放缓中，再加上疫情防范更加严格、居民防控疫情意识提高，不少地区暂时关闭售楼处（如北京、长沙等）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　疫情解除后，预计房地产销售增速会有所反弹，但反弹的速度应该主要取决于地产政策情况，我们预计为U型反弹。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　5、金融业：短期受到一定负面冲击，但资本市场将受到政策支撑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　金融业主要分为银行、保险、证券、信托等，保险行业业务或将受到复工推迟的影响，其他行业大多可以进行远程办公，对业务影响不大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　因此，预计金融业将受到一定负面冲击，但在政策支撑下或有度。

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　　6、信息传输、软件和信息技术服务业：受到一定正面支撑。

　　当前不少互联网、金融等第三产业细分行业鼓励员工开展远程办公。此外，学生开学也受到影响，在线教育成了不少学校的选择，短期内有利于信息类行业的发展。

　　后续随着正常的复工和开学，这部分需求或将再次被替代，相关增速或小幅回落。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　7、租赁和商务服务业：需求骤减，现金流受到负面影响。

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(小编：财神)