光大证券：有"疫"与无"疫" 企业利润如何变？

　　“新冠”疫情改变了短期经济增长和行业利润的轨迹。疫情对经济的冲击是短暂的，2020年一季度GDP增长受到的影响可能最大，未来会反弹。与此相应，工业利润增速一季度压力较大，但随着疫情得到控制，后续会反弹。全年来看，工业利润总体增速可能为3%左右。与前六轮利润周期通过出口带动、地产、基建刺激、供给侧改革等政策带动不同，预计本轮利润周期更加重视制造业产业升级、高新科技行业发展。 copyright dedecms

　　采矿业和周期类制造业短期承压，后续或明显反弹。采矿和周期制造业在2019年受投资需求下滑、供给侧改革趋稳、高基数等原因，利润增长承压。2020年采矿和周期制造业受益基建投资反弹和低基数，利润或普遍好于2019年，但疫情冲击下2020年一季度或较弱，但后续受地产和基建投资反弹影响，行业利润增长或普遍回暖。采矿业方面，黑色金属采矿受高基数影响全年或下滑10%左右，其余行业利润增速在2.5%-12%，其中有色和非金属矿物采矿或明显较好。周期类制造业中，除黑色冶炼和压延可能仍有负增长外，其余周期类行业都将呈现正增长，利润增速在2.0%-12.5%之间，其中化工品制造和非金属矿物增速可能在10%以上。

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　　短期内消费行业受疫情冲击最大，但医药受益，地产消费类行业短期承压，后续会反弹明显。根据2003年“非典”经验，受疫情管制导致的外出减少，食品制造、酒饮料精制茶、烟草制品等行业的利润短期内受冲击较大，后续随疫情消失，会有所恢复，2020年上述三个行业利润增速在（-3.6%，6.5%）之间；汽车制造短期承压，但受益于低基数和需求回暖，2020年利润会转正，预计全年增速在6.5%左右；造纸受益于低基数和“禁塑令”2020年利润会明显反弹，2020年增速在10.8%左右；家具和家电行业受地产施工推迟影响，短期利润承压，三、四季度会迎来转机，2020年家居制造业和家电制造行业预计利润增速分别为7.9%和5.5%。医药行业受益于疫情，一季度利润增速或突破10%，全年利润增长在8%左右。

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　　机械制造短期受疫情冲击，未来或稳中反弹。疫情一方面影响机械设备的供给，另一方面由于地产、基建复工推迟影响下游需求，机械制造一季度利润会受到疫情影响。其中专用设备（主要为工程机械）在更新换代周期弱化情况下，后续的反弹也较弱，但通用设备在贸易摩擦缓和、机器换人需求加大、汽车需求反弹等因素叠加下其增长后续反弹或比较明显。交通运输设备在需求较为平稳情况下难现高增长。全年来看，机械制造行业各子行业利润增速可能在2.5%-5.7%。 内容来自dedecms

　　出口行业短期承压，但随疫情消失和中美贸易摩擦缓和，后续反弹值得关注。短期内出口主要受复工推迟影响，造成供给冲击，后续在疫情得到控制和中美贸易摩擦缓和情况下，纺织业、纺织服装等出口行业利润或明显转正，2020年两个行业利润增速预计分别为3.3%和3.0%。而计算机、通信和其他电子设备制造行业在2020年受苹果销量提升和5G基站建设影响，其利润增速或有明显改善，预计全年利润增速在6.5%左右。 copyright dedecms

　　我们预计2020年全年工业利润增长靠前的行业主要是化学制品、有色金属采选、造纸、非金属矿等周期类行业，食品制造、汽车制造、医药制造等消费品行业和计算机、通信设备等高新技术产业增速较稳定，其中医药制造可能从疫情中受益最直接。相对受影响较大的可能有两类行业，一是食品、饮料、烟草等消费类行业，第二类是部分周期类行业，主要包括黑色冶炼压延、石油化工产业制造和部分采矿业。 copyright dedecms

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(小编：财神)