国金策略：弹药充足 科技+券商持续受益

　　本期A股周度策略核心观点：1）从利率观察器数据来看，预计三月美联储会议利率水平维持不变，但四月份或降息一次；2）经济下行压力加大，加大逆周期调节强度：央行超预期开展公开市场操作。后续MLF利率和2月20日LPR大概率下行；3）上市公司再融资“松绑”正式落地。此次再融资新规的修订，主要看点在于对创业板再融资做了适度松绑；4）以史为鉴，历年2月份A股具有较为典型的“春季躁动”行情的特征，且以科技股风格为主；5）投资建议：我们在A股2月月报中明确提出“逆周期政策将修复投资者悲观情绪，科技为配置主线”等。站在当前时点，我们仍维持这一观点，市场仍积极可为。重点把握两条投资主线。1）深挖新兴产业下的美股映射配置主线，如“苹果产业链、电动车产业链、云游戏、安全可控”等；2）受益于一、二级市场逐步活跃的券商板块。

　　报告正文

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　　一、海外市场：股票等风险资产持续大涨，各国央行注入的流动性发挥了较大作用；原油超跌后反弹，美元与人民币汇率相对稳定。美联储四月份或将降息一次 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　刚刚过去的一周，全球主要权益类资产大涨，主要受益于宽松的流动性以及风险偏好的持续回升。主要股指如“纳指、标普指数、恒生指数、德国DAX指数”周表现分别为2.21%、1.58%、1.50%、1.70%。全球疫情趋稳，美联储主席鲍威尔重申经济扩张信心，提振了风险偏好，推动美股连续上涨。另外，美企财报方面，截至目前，已有大约70%的标普500成分公司发布了财报，其中71.1%的业绩超出市场预期。大宗方面，原油价格超跌反弹，ICE布油周表现+5.09%。黄金价格小幅反弹0.86%；汇率方面，美元指数周表现+0.46%，人民币兑美元基本持平，欧元汇率。美联储主席鲍威尔（JeromePowell）周三在美国国会参议院银行委员会发表证词，总体言论偏向温和，他表示劳动力市场保持强劲，通胀将会回到美联储设定的2%目标水平。值得留意的是，在鲍威尔发表证词前，美国总统特朗普再度批评美联储加息太快、降息太慢。从利率观察器数据来看，预计三月美联储会议利率水平维持不变，但四月份或降息一次。

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　　二、经济下行压力加大，加大逆周期调节强度：央行超预期开展公开市场操作。后续MLF利率和2月20日LPR大概率下行

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　　受疫情影响，不少企业复工有所推迟，国内经济下行压力有所加大，监管部门及时加大了逆周期调节强度，1年期、10年期国债收益率回落明显。为保持金融体系充足的流动性，2月3日和4日人民银行超预期开展公开市场操作，两天累计投放基础货币1.7万亿元，相当于降准1个百分点；2月2日财政部发文表示，对2020年新增的疫情防控重点保障企业贷款，在人民银行专项再贷款支持金融机构提供优惠利率信贷的基础上，中央财政按人民银行再贷款利率的50%给予贴息，贴息期限不超过1年，贴息资金从普惠金融发展专项资金中安排。另外，央行和银保监会正在对资管新规是否延期进行技术评估。从目前来看，资管新规适度延期的可能性较大。2月3日，央行分别下调了7天期和14天期逆回购中标利率，其中7天期逆回购中标利率由2.50%下调至2.40%，14天期逆回购中标利率由2.65%下调至2.55%。

　　为了进一步缓解中小微企业的融资成本，我们预计后续MLF利率和2月20日LPR会较大概率下行。央行副行长潘功胜于2月7日国新办发布会上也明确提到了这一点。

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　　三、上市公司再融资“松绑”正式落地。此次再融资新规的修订，主要看点在于对创业板再融资做了适度松绑 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2月14日晚间，证监会正式发布《关于修改<；；上市公司证券发行管理办法>；；的决定》《关于修改<；；创业板上市公司证券发行管理暂行办法>；；的决定》《关于修改<；；上市公司非公开发行股票实施细则>；；的决定》（简称《再融资规则》），并自发布之日起施行。这也就意味着2019年11月8日征求意见的再融资新规，终于迎来了最终稿的落地。和此前的征求意见稿相比，核心条款均有所保留。此次再融资新规的修订，主要看点在于对创业板再融资做了适度松绑。具体体现在三方面的修订，其创业板最受益。一是精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面；二是优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者；三是适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此次《再融资规则》对上市公司再融资条件做了松绑，诸多方面超市场预期，有助于激发A股市场活力，盘活存量资金，吸引增量资金，总体上是利于投资者风险偏好的上升。

　　四、以史为鉴，历年2月A股具有较为典型的“春季躁动”行情特征，且以科技股风格为主 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　以史为鉴，历年2月份A股具有较为典型的“春季躁动”行情的特征，且以科技股风格为主。我们复盘了（2009-2019年）这11年中的2月份，除了2016年A股2月发生熔断事件外，其他年份的2月取得了全面或结构性上涨，其中过去11年中2月A股全面上涨的年份分别为：2009、2010、2011、2012、2015、2017、2019,2月A股结构性上涨的年份分别为：2013、2014、2018。从市场风格上看，历史上2月份A股以TM科技成长市场风格为主，或与历年2月流动性充裕以及工业企业生产淡季有关。限售股解禁方面，今年2月限售股解禁压力大幅缓解。数据来看，截至2月7日收盘价，A股2月限售股解禁规模大幅度3004.2亿，较上个月下降45.34%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　五、投资建议：弹药充足，券商科技持续受益 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)