国海策略：从“六因子”看汇率与股市的关系

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　　1、影响人民币汇率变化的“六因子”分别为“中美经济相对强弱”、“出口”、“中美利差”、“中美关系”、“汇率政策”和“风险偏好”。

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　　2、中国经济强于美国、出口的走强、中美利差上升、汇率定价政策、中美关系改善会导致人民币升值；反之则反。另外，风险偏好下降也会导致人民币被动贬值。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、人民币加速升值一般发生在我国经济“内需和外需双改善”时，期间股市大概率上涨，市场风格偏大盘及消费。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　4、人民币加速贬值且我国内需疲弱，抑或是风险事件引发中国经济预期走弱，A股大概率下跌，市场风格偏大盘及金融等避险类权益资产。

　　5、预计2023年人民币很可能缓慢升值，汇率对股市的影响可能相对中性。一方面，中国内需和外需难以共振复苏，2023年人民币不满足快速升值的条件。另一方面，不发生较大的影响经济预期的风险事件背景下，人民币快速贬值的可能性亦较低。

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　　摘要 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、人民币汇率变化的“六因子”：分别为“中美经济相对强弱”、“出口”、“中美利差”、“中美关系”、“汇率政策”和“风险偏好”。第一，当中国制造业PMI>；；50%且美国制造业PMI<；；50%时，中国经济强于美国；当中国制造业PMI<；；50%且美国制造业PMI>；；50%时，中国经济弱于美国。当中国经济强于美国时，国际资本对人民币资产的需求增多，人民币升值；反之则反。第二，出口增加时，我国出口企业收到的货款增多，供给增加，人民币需求上升，人民币升值。第三，中美利差则是从利率平价理论的角度对人民币汇率产生影响，中美利差上升一般会引发资本对人民币资产需求的提升，导致人民币升值。第四，中美关系恶化，贸易保护主义抬头，我国出口预期将受到影响，人民币贬值。第五，央行汇率定价政策对人民币汇率价格起直接作用，而外汇存款准备金率的上调或下调对汇率的影响有限。第六，当特殊事件（如俄乌冲突、疫情等）导致市场避险情绪升温时，美元升值而人民币被动贬值。

　　2、中国经济强于美国、出口的走强、中美利差上升、汇率定价政策、中美关系改善会导致人民币升值；反之则反。另外，风险偏好下降也会导致人民币被动贬值。人民币快速升值阶段大概率伴随着内外需共振走强，其中2017年5月至2018年2月中的催化剂是“逆周期因子”的引入，2020年5月至2021年2月是因为疫情被控制后我国经济和全球经济的快速复苏引发的共振，2018年12月-2019年2月、2019年10月-2020年1月人民币升值的原因是中美关系的缓和；人民币贬值原因较多，出口负增长、风险偏好下降、汇率政策改变、中美关系恶化、美联储加息都会助推人民币贬值，比如2015年8月人民币贬值的核心原因是“811”汇改，2015年11月至2016年2月是“美联储10年来首次加息”，2016年5-12月是“英国脱欧”和“特朗普胜选”，2018年4-11月和2019年4-8月是“中美关系恶化”，2022年3-5月和2022年8-10月是“美联储加息+中国经济弱于美国”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、人民币加速升值一般发生在我国经济“内需和外需双改善”时，期间股市大概率上涨，市场风格偏大盘及消费。“人民币快速升值+A股上涨”往往发生在我国经济“内需+外需共振复苏”时期。内外需共振强复苏时，A股大概率上涨，大盘及消费走强，比如2017年5月至2018年1月和2020年5月至2021年2月。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　4、人民币加速贬值且我国内需疲弱，抑或是风险事件引发中国经济预期走弱，A股大概率下跌，市场风格偏大盘及金融等避险类权益资产。我国经济内需疲弱，或风险事件引发我国经济预期走弱，人民币快速贬值往往会引发股市的下跌，比如2015年8月、2015年11月-2016年1月、2018年4-8月、2019年4-5月、2022年3-4月、2022年8-10月等，以上阶段万得全A大幅下跌，市场风格偏“大盘及金融”等避险类权益资产。相反，如果外部风险事件对我国经济预期影响不大，人民币快速贬值未必会引起股市下跌，如2016年5-12月。

　　5、预计2023年人民币很可能缓慢升值，对股市的影响可能相对中性。

　　第一，人民币汇率2023年很可能缓慢升值。从“六因子”框架来看，不考虑中美关系、汇率政策和风险偏好等突发性事件，2023年中美经济很可能经历“中复苏、美衰退”，中国经济强于美国，中美利差在美联储加息退坡和中国货币政策稳健的作用下上升，导致人民币很可能缓慢升值。

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(小编：财神)