【预见2023】天风证券宋雪涛：今年中国经济将呈现渐进式弱复苏，A股结构性机会值得积极把握

　　“我国经济已挺过最困难时刻”，但经济恢复过程不会是一片坦途。2023，如何看待当前面临的挑战？资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？金融界推出《启程：百位首席预见2023》特别策划，希望透过专业人士的讲解，给广大投资者带来启发。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　本期嘉宾：天风证券(行情601162,诊股)研究所宏观首席分析师 宋雪涛 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　核心观点：

　　● 当前影响全球经济前景的最主要因素是供应链、地缘政治以及国际关系导致了供给不足，进而带来了全球性的滞胀。解决供给不足的问题，需要做三件事，一是做蛋糕，靠科技；二是分蛋糕，靠财政货币化和反垄断；三是抢蛋糕，上兵伐谋，其次伐交，其次伐兵。

　　● 当前面临的全球性通胀很有可能是长期的，核心的原因在于现在的宏观环境和全球金融危机以来的十年已经不一样了，不再是低通胀和需求不足的凯恩斯政策时间。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　● 对于2023年的中国经济来说，我更倾向于是一种缓慢的渐进式弱复苏。复苏是毫无疑问的，但复苏的过程可能并不是一帆风顺的，因为消费和地产都存在不确定性。

　　● 制造业投资在产业政策、科技政策的主动发力下，叠加市场主体信心的恢复，可能存在较多的期待， 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　● 价值股重点要关注可选消费、中高端消费。成长股则要关注基本面见底、受到政策支持、估值有望修复的行业。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　当前海外是70年代的滞胀重演 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　金融界：您认为当前影响全球经济前景的最主要因素有哪些？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　宋雪涛：对于全球经济而言，最主要的是供应链、地缘政治以及国际关系导致了供给不足，进而带来了全球性的滞胀。

　　海外现在是70年代的滞胀重演，供给不足是主要矛盾。2020年短缺的是劳动力，2021年短缺的是供应链，2022年短缺的是能源。

　　供给不足的原因是技术效率下降，蛋糕不再变大。因为供给不足，资源的稀缺性就成了核心问题，谁掌握了资源，掌握了供应链，掌握了地缘政治，谁的货币就能创造信用，谁的资产价格就能坚挺。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在这个时代里，需求是次要矛盾。掌握了供给，货币会创造信用，需求自然差不到哪儿去，反之掌握不了供给，需求也好不到哪儿去。解决供给不足的问题，需要做三件事，一是做蛋糕，靠科技；二是分蛋糕，靠财政货币化和反垄断；三是抢蛋糕，上兵伐谋，其次伐交，其次伐兵。在这三件事上，货币政策都没有发言权。

　　导致供给不足有三大原因

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　金融界：世界范围内市场的整体通胀水平正在快速增长。这种全球性通胀局面是暂时的还是长期的？目前的高通胀主要是由什么引起的呢？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　宋雪涛：当前面临的全球性通胀很有可能是长期的，核心的原因在于现在的宏观环境和全球金融危机以来的十年已经不一样了，不再是低通胀和需求不足的凯恩斯政策时间，而是可能会长期存在的供给不足。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　导致供给不足的原因主要有三个：一是技术进步放缓，导致全球资源的蛋糕难以继续做大，全球进入存量博弈时代；二是新冠加速了人口的减少，放大了劳动力不足的缺口，而核心服务需求则是具有黏性的；三是全球供应链的紊乱，无论是能源问题，地缘政治问题，还是去全球化趋势，供应链都会受到冲击，一些国家还在积极建设近岸和友岸的供应链体系，增加系统冗余和战略储备，并且新的矛盾可能还在积累。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中国经济复苏是毫无疑问的，但面临三大挑战可能不会一帆风顺

　　金融界：您如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下2023年的中国经济？

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　宋雪涛：中国经济目前面临着三大挑战。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第一是预期转弱、信心不足。大疫三年叠加地产下行，给居民收入、消费意愿、企业投资信心都带来了巨大的冲击，留下了疤痕。经济的好转首先需要企业敢投资、居民敢消费，这都取决于预期和信心的恢复情况。

　　第二是出口的下降。首先我觉得今年美国出现大衰退的可能性不大，大概率是浅衰退，预计美国经济增速在0.2-0.3%。目前没有感觉到在美国有根深蒂固的资源错配，无论是金融部门，还是居民部门，还是企业部门。但是去年出口的基数很高，今年的外需坏不到哪里去，也好不到哪里去，所以基数对出口的影响就会很重要，高基数会制约出口对今年经济的贡献。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)