当前医药估值相对底部，可以乐观一些

　　编者按：2月24日，由格隆汇主办，深交所基金部作为指导单位的活动“中国式现代化投资路径——2023投资者大会·基金专场”圆满落幕，本次活动有明星投研团队、中生代基金经理以及顶尖经济学家等10余位嘉宾坐而论道，分享各自对2023年宏观走势、基金发展、产业布局投资等方面的思考与研判。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　其中，具备医疗行业一级和二级行业投资经验，擅长从产业发展的视角分析投资机会的格隆汇医药首席研究员杜芳就当下医药行业投资展望进行了观点分享。主要分享了三部分内容：1）对行业过去一年做复盘，2）对重要子板块观点进行阐述，3）梳理医药行业目前主要的ETF基金。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　总体的观点是，站在当前位置对医药行业的判断相对乐观。主要基于三个方面的原因，目前医药行业估值水平处于历史较低分位，叠加医药行业的公募基金持仓配比处于低配状态，更重要的是医药行业政策趋于稳定可预期。

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　　杜芳表示，中国的医疗健康支出总额增速预期平稳，在经济发展以及人口老龄化的趋势下，中国医疗卫生费用占GDP的比重可能还会有一定的提升空间。将目前的支付端拆分来看，政府的财政支出、医保收支和GDP增速相匹配，个人支出部分未来更多依赖于个人商业保险的发展，是一个比较好的预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此外，她还表示，今年2月10日出台的《中药注册管理专门规定》是对中药行业临床制度的深化改革，鼓励中药创新药的发展，淘汰落后产能，本质上也是中药行业的供给侧改革，有利于逐步加强中药行业发展的内生创新动力(行情300152,诊股)。可以预见未来3-5年都会有不错的阶段性投资机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　综合来看，集采政策压力最大的阶段已经经历了，医保谈判制度也同样逐步成熟，国家鼓励创新的政策方向不变，可以寻找细分的投资机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　以下为格隆汇整理的杜芳在本次交流中的精彩内容，分享给大家。

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　　01

　　医药行业大复盘

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　　复盘过去一年整个行业的表现，医药板块的持股体验并不乐观。

　　2022年前四个月，整体呈现震荡回调态势。集采降幅超预期及范围扩大至消费医疗板块、俄乌冲突及地缘冲突愈演愈烈、疫情多点散发导致防控政策趋严等因素叠加，导致市场情绪悲观，大盘和医药板块持续走低。

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　　5、6月份随着疫情阶段性控制住，医疗服务、医美等消费类医疗板块得到较高的关注度，带动医疗板块小幅反弹；此外，随着新冠口服药物研发推进，相关产业链也出现了阶段性投资机会。但是总体来看，这一阶段医药行情并不是主线，核心还是新能源、光伏等板块。

　　此后的三个月间，美元加息预期持续高位、全球地缘政治风险等因素引发大盘整体下行，医药板块还有种植体、OK镜等消费医疗器械集采推进、医美行业再迎政策不确定性等负面因素，板块指数再创新低。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　9月底开始，随着我国骨科脊柱类耗材、江西IVD生化类试剂集采结果陆续流出，医疗新基建持续推进，政策缓和和国产替代主线凸显；10月下旬开始疫情防治相关标的关注度持续提高，不断推动医药板块行情。

　　02

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　　当前可以乐观一些 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2023 年初以来至今，医药行业上涨 6.28%，跑赢沪深 300 指数0.2 个百分点，行业涨跌排名第15。自2022年10月12号见底至今，医药行业指数上涨21.18%，行业涨跌幅排名第 5。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　站在当前的位置对医药行业的判断相对比较乐观，因为目前医药行业估值水平还是处在历史的较低分位。当前医药生物板块估值为26.04 倍，位于历史十年8.88%分位水平，各子板块估值也都比较低。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　同时，2020年3季度之后剔除医药主题基金后的公募基金持仓持续处于低配的状态，22年Q3低配比例达到最大值。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　更重要的是医药行业的政策也是趋于稳定、可预期，正如付总所说，不确定性才是导致整个行业发展和投资受阻的重要因素。

　　回顾过去几十年的医改历程，主要目的就是在保障质量的前提下控费，鼓励供给端创新，引导合理用药。在这样的大原则下，2015年以来的新医改主要分为三个阶段： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第一阶段是2015年由国家药监局牵头的医药改革，主要是引导药品和器械临床及上市申报过程与国际接轨。

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　　第二个阶段是2018年启动的由国家医保局牵头的医保改革，这个阶段的改革目的就是医保控费。2018年启动药品集采，截至目前一共集采了7批，根据 PDB 样本医院的销售金额测算，已集采品种的销售金额预计约占2025年目标500 个通用名金额的 80%。

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(小编：财神)