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中泰证券:LPR机制的本质及对银行利润影响测算

发布时间:2019-08-19 17:13来源:全球财经投资专家字号:

  【银行】戴志锋、邓美君:专题!LPR机制的本质及对银行利润影响测算-20190818

  LPR政策的本质目的:有三重。1、构建利率市场化的框架:实际贷款利率与LPR(最优贷款利率)挂钩,LPR与MLF(金融市场利率)挂钩。2、降低企业融资成本:变革LPR报价机制,实现贷款利率“两轨并一轨”模式,本质是变相降低银行贷款的基准利率。3、保持银行的经营稳定。政策同时避免银行经营压力明显增加:LPR新老划断:新发放贷款即日起参考LPR定价,存量贷款利率仍按原合同约定执行;存款端不推行利率市场化。因为银行经营稳定,是政策目标“宽信用”的前提。

  LPR机制实际运营情况展望。1、实际运营包括两个层面:一是18家银行LPR(最优贷款利率)是如何报价的,二是各家银行是在LPR基础上如何制定各笔贷款的利率。2、LPR的初期形成,预计是央行的指导价格;在存款推进缓慢、银行主体市场化程度不高背景下,MLF到LPR的市场化传导机制形成是缓慢过程。3、具体的各家企业贷款利率下降的幅度,与企业的议价能力紧密相关。实际中,各笔贷款的利率形成已比较市场化:是银行与企业根据供求关系和风险状况,双方博弈的结果,体现了双方各自的议价能力;而基准利率(LPR)是双方博弈的标准。预计大企业议价能力强,贷款利率下调幅度会与LPR下调的一致;中小企业与银行议价能力不强,下调幅度会小些。

  对银行利润影响测算:中性假设,银行利润增速下降1%。中性假设:1、19年LPR定价下降15bp,仅增量部分受影响,则对19年银行利润负面影响0.2个百分点; 下降25bp,对银行利润负面影响0.4个百分点2、2020年信贷资产定价下降25bp,仅增量部分受影响,则对2020年银行利润影响1个百分点。3、如果存量贷款重定价也纳入考虑LPR下降范围,则影响较大;我们也测算这种最悲观情形(包含按揭和不包括按揭重定价)。综合考虑看,我们预计对银行利润负面影响1-2个百分点。

  对各类银行影响程度:优质银行影响最小。1、议价能力强的银行影响最小:优质银行具有独特风控体系,对客户保持较强议价能力。2、从简单的报表分析:按揭资产占比高影响较小;信贷占比总资产低、期限内重定价信贷占比相对较低的银行受影响更小;2020年受影响程度为农商行>股份行>城商行>国有行,总体差异不大。3、银行的分化会加大,风险定价能力将把银行之间的差距持续拉大。

  投资建议:银行股有稳健收益。1、市场预期较充分,详见我们6月底报告《专题!利率政策思路已较清晰:基准利率如何变?》;近期银行走弱,与经济预期较弱和降息预期有关;2、市场可能会过多解读对LPR机制对银行业的负面影响,银行股如果超跌会带来买入机会,核心资产逻辑持续:招行、宁波、常熟;3、本次变相降息,对地产刺激有限。

  风险提示事件:经济下滑超预期。金融监管超预期。中美协商进度不及预期。

(小编:散户吧)

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