穿越地产周期 市值第一的北新建材业绩创新高

发布时间：2024-07-16 10:26来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

随着房地产景气度下行，装修建材产业链上市公司业绩普遍承压。不过，北新建材作为头部企业，2023年以来业绩已经连续好转。这背后的主要原因是，其市场主导地位稳固并且回暖，同时公司凭借低杠杆优势逆势扩张防水和涂料等新业务，以及推出股票激励调动员工积极性。

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依据申万二级行业划分，A股装修建材上市公司共有37家。其中，北新建材以518亿元总市值稳居榜首位置，比第二名东方雨虹市值高出来接近200亿元。在此背后，北新建材2022年、2023年及2024年一季度营收同比变动分别为-5.49%、11.27%、24.62%，扣非净利润同比变动分别为-23.39%、31.75%、40.68%。数据表明，北新建材2023年以来业绩已经见底反转。

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北新建材以石膏板、防水材料、涂料等业务为核心，拥有国内外产业基地 120 余个。2023年，北新建材营业收入和净利润分别为224.26亿元、35.24亿元，利润创新高，其中石膏板、龙骨、防水建材、防水工程、涂料、其他营收分别为137.66亿元、22.9亿元、27.86亿元、4.48亿元、9.68亿元、21.7亿元，石膏板、龙骨、涂料三大业务的毛利率分别为38.49%、18.7%、18.72%。

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主业回暖 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

石膏板是北新建材最核心的营收和利润来源。北新建材2023年以来业绩好转，首先是主要受益于石膏板营收和毛利率回暖。财报显示，2021-2023年，公司石膏板业务营收分别为137.8亿元、133.65亿元、137.66亿元，毛利率分别为37.26%、34.95%、38.49%。

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石膏板是一种以建筑石膏为主要原料的轻质建筑材料，综合近几年数据来看，石膏板行业的总产销量变动和地产竣工指标呈现相关性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2021年，国内房屋竣工面积101412万平方米，同比增长11.2%，其中住宅竣工面积73016万平方米，同比增长10.8%。2021年，全国石膏板产销量35.1亿平方米，同比增长4.78%，创2017年以来的新高。北新建材2021年石膏板产量24.23亿平米，增长19.18%，销量23.78亿平米，增长18.01%，高于行业增速。

　　

2022年，国内房屋竣工面积86222万平方米，下降15.0%，其中，住宅竣工面积62539万平方米，下降14.3%。2022年，全国石膏板产销量30.73亿平方米，同比下降12.45%。北新建材2022 年石膏板产量 20.95 亿平米，下降13.53%，销量20.93亿平米，下降12.01%。

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2023年，国内房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0％。其中，住宅竣工面积72433万平方米，增长17.2％。2023年，全国石膏板产销量32.13亿平米，同比增加4.56%。北新建材2023年石膏板产量21.65亿平方米，增加3.34%，销量21.72亿平米，增长 3.78%。

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可以看出，国内房屋竣工面积与全国石膏板产销量，两者变动趋势一致。在2023年国内房屋竣工面积回升的背景下，北新建材石膏板业务也随之回暖，推动整体业绩好转。

　　

从行业地位来说，北新建材石膏板2023年销量及产能口径下的市占率均超过60%，占据龙头主导地位。国盛证券认为，公司石膏板业务在充分竞争、完全开发的市场中取得领先的核心在于率先抢占优势区位扩张产能，实现工厂、市场、原料资源的最优布局，并且通过规模效应、护面纸自供及集采、节能降耗来不断强化成本优势，形成了极强的壁垒，行业内其他企业难以追赶。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

国盛证券进一步分析称，北新建材低成本优势下调价空间充足，可将价格定至中小企业成本线附近，有效阻击竞争对手获得稳定的超额利润，并且公司除转嫁成本外不轻易提价，石膏板毛利率稳定在30%-40%区间，在资源禀赋限制下进一步减少了新进或产能扩张意愿，整体格局相对良好，在需求形势较为严峻年份也能保持10%以上的ROE。同时，经销模式下创造了稳定的现金流，2021 年以来，公司平均净现比达1.2，2023年经营现金流净额47.34亿元，当年加权ROE为16%。

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逆势扩张新业务 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

北新建材业绩好转，还受益于积极拓展防水和涂料等新业务。财报显示，2023年公司防水建材实现营收39.03亿元，同比增长24.12%，毛利率同比提升2.08个百分点至19.12%。此外，公司涂料建材实现营收3.94亿元，同比增长12.08%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

对于2024年一季度表现，国盛证券研报称，北新建材防水业务净利润同比增长116.5%，涂料业务实现收入4.3亿元，同比增长487.5%，毛利率30.9%，同比提升1.4pct。

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作为对比，国内防水和涂料上市公司还有东方雨虹、科顺股份、三棵树。这三家公司在地产不景气背景下普遍承压，2023年营收同比变动分别为5.15%、3.7%、10.03%，扣非净利润变动分别为2.05%、-1091.66%、-80.13%；2024年一季度营收同比变动分别为-4.61%、-20.43%、0.62%，扣非净利润变动分别为-4.39%、-42.64%、-80.2%。

　　

(小编：财神)