业绩大幅回暖 创新药上游拐点已至

在竞争逐步缓和的背景下，随着投融资情况的好转、工业端需求的恢复，创新药产业链上游的科研服务行业整体业绩实现大幅回暖。在此背景下，加之创新药产业链高景气，科研服务板块股价也实现大幅上涨。从长期看，行业国产替代空间巨大，且海外市场广阔，仍有广阔的成长空间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　年初以来，创新药产业链上游的科研服务板块股价多实现大幅增长，其中，2025年1月1日以来，A股的皓元医药(688131.SH)、禾信仪器(688622.SH)涨幅均在100%以上，百普赛斯(301080.SZ)、南模生物(688265.SH)股价涨幅也接近100%，港股百奥赛图(02315.HK)股价由2024年最低每股5.6港元涨至34港元，涨幅高达5倍。事实上，自2025年7月开始，上游板块估值在市场情绪带动下显著提升，这实际上反映了市场对于科研服务板块后续基本面触底回升的快节奏与高幅度的预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

从业绩来看，科研服务上市公司的业绩已经触底反弹。根据东吴证券统计，16家科研服务公司2025年前三季度的收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为7.00%、15.21%、25.00%；2025年三季度单季度的收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别达到10.48%、49.57%、86.72%。

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科研服务板块业绩股价双上涨的原因包括：一方面，行业竞争缓和，投融资转好，国内及海外的工业端医药企业需求回暖，尤其中国创新药企业中多家扭亏为盈，创新药高景气，带动行业整体业绩高增长，且科研客户需求稳定上涨；另一方面，随着行业内上市公司在资本市场顺利融资，技术持续取得突破，产品获得国内外客户认可，国产替代和出海均表现出强劲的增长态势，中长期来看，行业空间达千亿元级别。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　需求端改善 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

科研服务是生命科学研究和生物医药的上游，主要销售科研试剂、科研仪器和实验室耗材等产品，同时提供配套技术解决方案的服务，下游客户分为科研用户(科研院校和政府属研究机构等)和工业用户(药企和CRO等)。因此，科研服务行业景气度与创新药产业链关系密切，而目前随着创新药重点企业陆续扭亏，研发成果兑现，整体工业需求转好，加之医药投融资回暖，产业链上游的科研服务行业也因此大为受益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2025年前三季度，科研服务整体经营改善较明显，不过行业内部仍有分化，部分行业由于需求恢复、市场竞争缓和，业绩表现亮眼；部分行业仍受制于整体经济及投融资形式，但已逐步企稳，从三季度起已经开始回升。

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实际上，行业最早自2023年下半年起已经有改善迹象。在经历了2019-2022年景气上行期生命科学服务企业密集上市、同行竞争激烈而采取激进的价格与市场策略之后，产品价格有所承压。但后续随着多家企业陆续撤回上市申请，在一级市场融资较困难的情况下，企业倾向于保持现金流的稳定，价格竞争相对缓和。

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此后，行业下游需求也开始恢复。科研服务企业客户主要为工业企业与高校科研院所。2022年2月起全球投融资持续下行，但到了2024年上半年已逐步企稳，全球医疗健康产业投融资情况好转，不论融资总额还是融资数件数均呈现出环比提升趋势。根据Crunchbase数据，2024年全球和美国创新药(VC/PE)投融资金额分别同比增长1.93%和5.29%，较2023年分别同比改善30.51个百分点和35.12个百分点。2025年一季度，全球创新药(VC/PE)投融资金额同比增长20.57%；2025年5月投融资金额同比增长5.38%。整体来看，全球市场创新药投融资增速同比改善明显。

根据东吴证券，从海外赛默飞等生命科学行业龙头财报、业绩电话会等来看，需求端已经逐步回升。东吴证券表示，行业工业端需求复苏将率先体现于早期研发供应商，只要生物医药行业存在未被满足需求就会存在研发投入的必要，进而带动生命科学服务领域需求持续增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

作为行业另一主要需求方的高校科研需求也在稳健增长。根据全国科技经费投入统计公报，2023年政府属研究机构经费投入3856.3亿元，同比增长1.1%，2015-2022年年均增速8.6%；高校经费投入2753.3亿元，同比增长14.1%，2015-2022年年均增速13.4%。东吴证券认为，虽然政府属研究机构经费增速阶段性承压，但总量仍在增长。目前，中国研究与开发支出占GDP的比重与发达国家还有较大差距，重视科研的长期战略预计不会动摇。科研端更重视品牌、文章发表数量等，一方面2020年以来国产厂商品牌建设持续推进，发表文章数量屡创新高，另一方面当前经费紧张的情况下更利好科研端国产替代。

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(小编：财神)