科创企业融资新模式

发布时间：2025-12-05 16:20来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

在中国特色的市场经济体制下，产业资本、技术巨头、地方政府、供应链企业和资本市场协同发力，构建了一个复杂而高效的融资新模式，无需采用较多有息负债就可为新兴企业大规模科技转型和扩产提供巨额资金。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　“十五五”规划建议稿将“建设现代化产业体系”与“加快高水平科技自立自强”置于前所未有的核心位置，系统性地部署了从优化提升传统产业到培育壮大新兴产业，再到前瞻布局未来产业的“三步走”战略。集成电路、工业母机、基础软件等关键核心技术被列为必须取得“决定性突破”的攻坚领域，而具身智能、生物制造、量子科技等未来产业则被视为驱动经济增长的新引擎。这一宏大战略的实现，本质上是一场以科技创新为核心、以资本投入为燃料的长期竞赛。

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然而，传统的融资体系在面对这场竞赛时，其固有的局限性日益凸显。以商业银行为主导的间接融资体系，其风险偏好天然保守，银行难以精准评估前沿技术的前景与风险，信贷决策严重依赖企业的历史盈利记录、现金流稳定性和充足的抵押物。这对于高投入、强周期、高风险的科创企业而言，无疑有困难。常规的股权与债券市场虽有所助益，但仍难以满足科创企业在从0到1、从1到10的关键跃升期对巨额、持续且富有耐心的资本需求。“十五五”规划建议稿要求“完善新型举国体制，采取超常规措施”全链条推动重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。构建一个能够有效整合产业资本、政府资源与多层次资本市场，帮助科创企业快速发展、突破技术瓶颈的融资新模式，已不再是一个可选项，而是关乎国家产业升级与科技自主成败的必答题。

　　

　　地方政府股权招商模式的兴起 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

京东方在过去二十年发展历程中与地方政府形成的独特合作融资模式，是理解中国高科技产业崛起的关键之一。??

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显示面板行业具有典型重资产特征，一条高世代产线的投资可达500亿元左右，且技术迭代速度快，投资回收期长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

截至2025年6月末，京东方仅表内的固定资产原值与在建工程总额就接近5000亿元。对于处于技术赶超期和大规模产能建设阶段的京东方来说，仅依靠自有资金积累或传统融资渠道显然难以支撑如此持续的巨额资本开支。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

此外，显示面板行业的周期性较强，若京东方采用较高有息财务杠杆驱动增长，在行业周期底部容易陷入债务危机。2003年京东方采用较高财务杠杆投资上百亿元开始在北京建设五代产线，但2005年投产时液晶面板行业正处于周期低谷，导致公司连续两年亏损，一度面临较大偿债压力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

自此以后，京东方运用财务杠杆较为谨慎。2025年6月末，京东方的母公司股东权益为1330亿元，总股东权益为2032亿元；公司的总负债为2226亿元，总资产为4258亿元，对应资产负债率为52.3%；公司有息负债约为1400亿元，有息负债率小于33%。

　　

京东方如何能实现融资、快速扩张产能，又保持着较低的有息负债率？

　　

破局之策，是创造性地引入大量地方国有投资平台出资入股。一方面，地方国资可以定增的形式直接购买京东方的股票，为其提供新增产线所需的部分项目资本金。另一方面，地方国资还与京东方共同成立项目子公司，初期占据较大份额的股权并负责筹集主要的建设资金。2025年6月末，京东方的少数股东权益约为702亿元，较大程度上就是体现了地方国资在表内项目公司的股权投资。待产线技术成熟、良率爬坡完成并开始稳定盈利后，京东方再向地方国资定向增发股票或支付现金，回购项目公司的股权。

　　

自2006年以来，京东方先后六次定增，共募集资金约900亿元，投入各地项目，背后大部分资金都来自于各地国资平台。

　　

对于地方政府而言，前期虽然需要通过地方财政、产业基金、银行贷款等多种渠道筹集巨资，但收获的不仅仅是项目建成后带来的产值、GDP、税收和就业；更重要的是，围绕着京东方这个“链主”企业，吸引了包括玻璃基板、偏光片、驱动IC、光学膜等在内的上下游大量企业前来落户，形成了一个产值数千亿的庞大产业集群，从根本上重塑了区域的产业结构，实现了经济发展动能的转换。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

此外，地方国资通过定增取得京东方的流通股，在面板行业较为景气之时择机将股票在二级市场卖出，取得了较好的市场盈利。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

京东方模式巧妙地将企业的资本需求转化为地方政府的招商引资产业项目，利用国企的资本和信用为前期的巨额投入提供股权融资，大幅降低了企业自身的财务风险；而项目成熟后，再通过股票市场完成国有资本的证券化，实现资本的增值和退出。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

京东方模式提供了一个产融结合、政企联动的典范，被效仿采用。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　低债务高速扩张 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)