当前点位债券具备配置价值，2026年债市存在投资机会

发布时间：2026-01-26 18:38来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

2025年债券市场持续为前期的“透支”买单，表现较为低迷：一方面，基本面因素不支持收益率大幅回升；另一方面，在中长期资金入市的战略引导下，权益市场明显走强，债券赚钱效应下降，资金有所流出。全年债券呈现震荡走势，赔率较低，交易难度明显加大。?

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2025年全年利率走势呈M型 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

债券市场与基本面背离

　　

回顾去年全年债券走势：一季度，政府债券发行前置，供给压力明显加大，但央行出于稳定银行息差、扭转利率单边趋势的考虑，并未进行有效的流动性对冲，资金利率明显上行，与债券收益率形成倒挂，带来债券市场明显调整，10年国债收益率一度接近1.90%左右；3月中旬后，央行开始投放流动性，资金面与债市趋稳，收益率小幅下行，4月初，美国对等关税超出市场预期，引发全球金融市场动荡，国内宣布对等反制，收益率在3个交易日内快速下行至1.65%一线，5月央行宣布双降，6月在经济悲观预期下，开始压利差行情。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

6月底7月初，在“反内卷”政策驱动及前期中长期资金入市的政策支撑下，权益市场展开一轮波澜壮阔的行情，由“反内卷”品种启动，逐步过渡到科技主线，风险偏好急剧升温，资金在股债之间进行切换，收益率持续上行，至9月，权益市场的扰动有所降温，但在基金赎回费率新规的影响下，基金负债端持续失血，收益率再度上行，10年国债收益率来到前高1.90%附近；10月后，市场赔率较高，叠加央行买债和海外贸易政策扰动，债券迎来一轮小幅修复行情，但年末，受到银行指标压力和机构行为的影响，债券再度震荡走弱。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2025年基本面与债券表现有所背离。2025年下半年，投资数据大幅下行，信贷增速持续下降，但债券市场表现不佳。基本面与债券市场因何背离？2026年背离能否持续？? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

基本面与债券市场背离的原因可能有两个方面：一是债券赔率偏低，2024年12月开始，收益率的快速下行透支了市场空间，2024年债券牛市使市场形成单边预期，12月货币宽松定调、债券供需错位、银行冲量、叠加交易机构推波助澜，提前定价全年2次降息，因此2025年市场持续处于赔率修复状态；二是货币政策并未对基本面因素做出反应，下半年资金面稳定，但资金利率中枢并未下行，总量宽松政策缺位，2025年全年仅有一次降准降息。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

当前债券赔率中性

　　

货币政策变化需关注两个影响因素 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

展望2026年，我国仍然处于新旧动能转换期，中央经济工作会议指出，“国内供强需弱矛盾突出”，产能过剩问题和供需关系的矛盾仍然是当前国内经济的核心问题，债券市场是否继续与基本面背离，需要分析上述两大逻辑是否发生变化。?

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赔率方面，2025年已经有所修复，当前债券赔率中性，预计不再成为2026年影响债券市场的主要因素。从政策利率定价的角度来看，OMO利率加点50—60BP是10年国债的偏上限位置，也就是1.9%—2.0%，当前利率已经接近这一位置；从交易结构的角度来看，券商、基金逐渐降低持仓久期，持续卖出超长债券，交易情绪并不极端；从货币宽松预期来看，当前互换利率并未计入2026年降息预期，表明当前市场也并未定价货币宽松。综合来看，债券赔率尚可，当前点位具有配置价值。?

　　

货币政策方面，后续是否会对基本面因素做出反应？? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

首先是需要考虑稳增长政策诉求。从年末各项会议定调来看，稳增长诉求边际下降，这也降低了总量政策进一步宽松的概率。“十四五”圆满收官，“十五五”开局之年，短期稳增长和长期调结构必须再平衡。政策更加注重高质量发展而非简单的经济读数增长，增长要挤水分。货币政策延续“适度宽松”的定调。流动性充裕的底线预计仍将维持，央行会议表述从2024年的“促进社会综合融资成本稳中有降”变为“促进社会综合融资成本低位运行”，表明货币政策重点可能是维持宽松状态。?

　　

固定收益投资者需要密切关注经济增长目标与实际经济增长的差距，短期而言，实际经济增长仍在目标阈值之上，后续若经济增速下行，或再度触发总量政策的进一步宽松。?

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其次是需要关注财政政策力度。2025年，财政发力挑大梁，表现较为积极。2025年政府债券净供给较2024年增加2.9万亿元，出现较大规模的财政扩张。财政政策扩张既托底了宏观经济，又创造了广义货币，在政府债券发行的支撑下，社融与M2增速均有所上行。展望2026年，预计政府债券供给仍将处于高位，但边际增量不大，因此对社融与M2不再构成支撑。后续来看，需要货币政策边际宽松，财政与货币形成配合，进而稳定总需求与广义货币。节奏上来看，财政前置发力的特征依然明显，一季度预计财政力度依然较强，需要二季度后进一步观察政策节奏。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)