财通资管王鑫园：创新药与医药新科技依然值得看好

发布时间：2026-06-14 08:59来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

摘要：左侧窗口期，等待基本面改善向估值修复的传导

　　

2026年以来，医药行业走势与基本面之间出现了明显背离。Wind数据显示，截至6月10日，中证医药指数PE-TTM约28倍左右，估值处于历史偏低22%分位水平。但与之形成鲜明对比的是，行业基本面正在发生实质性改善。2026年第一季度，医药行业全板块营业收入同比增长2.32%。国信证券报告指出，其中创新药板块同期营收同比增长达26.4%；CXO板块一季度营收和扣非归母净利润也分别实现了18.73%和67.85%的同比增长。那么，投资医药板块接下来路在何方呢？

　　

财通资管的基金经理王鑫园认为，从产业逻辑来看，医药尤其是创新药所依托的技术突破、临床价值兑现和全球化兑现的向上趋势并未改变。在政策端，2026年政府工作报告将生物医药明确列为“新兴支柱产业”，集采等存量压力正逐步出清，医保支付体系也在向支持创新方向优化。医药产业长期向上趋势未变，调整提供了低位布局的窗口期。立足中长期视角，她看好创新药产业链(CXO、科研上游)，以及AI医疗等细分方向的成长机遇。近期，她通过相关问题的深度回答，系统阐述了自己的最新观点。

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产业趋势持续加强 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

医药是“长周期、慢变量”板块

　　

财报季结束不久，医药板块尤其是创新药赛道出现了哪些变化，从布局的角度您发现了哪些新的机会呢？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

王鑫园：医药是“长周期、慢变量”的板块，我们之前观察到的产业趋势仍在持续加强。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

创新药产业链的一季报订单和业绩继续兑现，进一步佐证了投融资周期回暖、BD注入新资金来源的判断，景气度向上的确定性增强。

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创新药方面，企业的管线都在正常推进，一季报利润大幅提升，主要得益于商业化品种的快速放量、BD首付款和里程碑款陆续确认，创新药企业开始从单纯“烧钱”逐渐进入业绩兑现期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

您在季报中明确看好创新药产业链、AI医疗等赛道。您青睐它们的理由是什么？

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王鑫园：从去年9月到现在，医药板块已经震荡调整了9个多月。今年一季度有过短暂的“春季躁动”，但之后持续回调。一季度末创新主线开始尝试回归，但科技很快重回强势，创新药走势又陷入纠结。核心原因是创新药等赛道经历去年的大幅上涨与预期演绎后，估值需要消化，预期也需要调整。再加上外部科技热点层出不穷，医药板块资金持续净流出，目前已经是全行业低配状态。所以今年医药投资难度比去年大了不少。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在这样的环境下，我们主要从三个方向寻找确定性收益： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

第一，创新药产业链，包括CXO和科研上游。今年以来二级市场波动大、择时要求高，所以我们首选产业链。因为首先它受益于创新药景气度提升，其次是有业绩支撑，所以它的波动率相对更低、确定性更强。前期受业绩空窗期、医药整体行情偏弱等影响回调充分，提供了新的布局机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

二第，创新药本身。产业趋势明确，但科技属性决定其具备长周期、高波动的特征，投资需要注意节奏把握。5月底6月初的ASCO带来了较多亮眼数据，但二级市场股价走势和产业发展趋势出现阶段性背离，提供了低位布局的可能；展望下半年，9-10月有ESMO、WCLC等大会，预计也会有重要数据读出，创新药依然具备较好的投资窗口。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

三第，医药新科技，包括AI医疗、脑机接口等。今年政策端和产业端都发生了积极变化：政策端我们看到了审批、支付等方面的支持，产业端看到了临床、注册等的进展。这些板块正从过去的偏主题投资，逐步走向部分细分领域的真实产业化落地。另外，科技板块的高景气也外溢了部分需求到医药，主要体现在医疗器械板块，部分公司的底层技术与精密制造相通，因此我们需要关注相关公司技术与平台的延展性，重视相关投资机会。

　　

2026年BD聚焦三个方向

　　

医药细分赛道多元估值方法不同 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

您是如何来判断一只医药股的投资价值的呢？近几年在新质生产力的框架下，对医药股如何合理估值？

　　

王鑫园：医药板块的一大特点就是标的数量多、跨度大，A股500多家公司、港股250多家公司，涵盖了科技、周期、制造、消费等不同领域，其投资逻辑与 A 股整体大类板块的商业模式本质相通，不同赛道估值方法差异较大。

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首先看科技属性，创新药在研管线一般基于rNPV估值，商业化品种会结合PE、PS估值。其次是周期属性，如原料药、低值耗材等，会根据所处周期位置，参考价格、产能、利润率等看估值空间。再次是制造属性，仿制药、部分医疗器械一般按当期利润给PE。最后看消费属性，例如医疗服务、零售药店等，常用单店模型与可复制性评估其成长性，综合评估PS或PE。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

对于创新药，不得不提的还有BD，今年BD交易继续火爆，合作形式也更深入。您如何看待BD对产业和投资的正向作用？

　　

(小编：财神)