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中金所王玮:金融衍生品是基金的重要资产配置工具

发布时间:2019-03-21 17:51来源:全球财经投资专家字号:

  “第十三届中国(深圳)私募基金高峰论坛”于3月21日-23日在深圳举行。

  今日下午,第十三届中国私募基金高峰论坛之新形势下私募与金融期货发展论坛举办。中国证券理财基金业协会刘宇铭、中国证券理财基金业协会种世彬、平安银行资产托管事业部总裁陈正涛、平安期货副总经理张金城、五矿经易期货副总经理张天骄、五矿经易期货总经理助理、研究所所长杨帆等嘉宾出席。

  中金所期权事业部副总监王玮以《金融衍生品在基金配置中的战略意义》为主题进行了演讲。他介绍了股指期货、国债期货和期权产品在基金中的应用。

  股指期货在基金公司的用处方面,王玮介绍称往往分三种:第一个是高效配置资产,就是用指数期货加上债券收益的理财策略,取代纯粹用现金购买股票的策略,产生一个相对来说比较有优势的收益;第二个是降低流动性风险,当所理财的产品现货市场流动性不行的话,衍生品可能就能有效地防范流动性问题;第三点是完善净值管理,减少建仓的实质影响。

  从我国的情况来看,我国股指期货采用现金交割,和现货的关系非常紧密,交易比较活跃。总的来说市场对股指期货产品的认识在逐渐加深,对股指期货产品的运用也是逐渐在增多。另一个是国内持有股指期货的指数基金的规模增长较快。

  此外,王玮介绍到,国债期货产品也是比较重要的资产配置工具,它代表了债券类资产的特性。我国国债期货监管严格、采用实物交割、近80%都是机构持仓。运用上,国债期货基本上可以比较方便复制债券类资产的走势,交易成本比较低,场内撮合的交易成本、风险比较低,而且可以看到连续的价格,基金来说非常有帮助。

  最后,王玮介绍,中国金融期货交易所准备上市沪深300现货指数和上证50现货的指数期权产品。他表示,从国外案例来看,使用期权会对基金业绩和绩效有很好的改善。

  以下为具体内容:

转自:散户吧 WWW.SANHUBA.COM

  王玮:尊敬的各位领导、各位嘉宾、理财界的朋友们,大家下午好!很荣幸能有这个机会在这个场合介绍一下中金所的产品在基金配置中的应用。本来我以为这个题目是对公募基金的,后来来到这个场合,发现是对广大的广义基金客户讲的,所以可能内容上我不是专门针对广义基金讲的,里面的东西是有所区分的。

  大家知不知道中金所是干什么的?我们有时候做一些推广的时候,到客户那边去,他们会说,“中金所?没有听说中金公司搞一个交易所”。所以我在正式开讲之前做一个小小的介绍。

  中金所是中国金融期货交易所的简称,它具体是做金融期货期权业务的,主要包括股指期货、国债期货和未来我们想做的基于这两类期货做的期权产品。

  中金所背后有5家股东:上海证券交易所、深圳证券交易所、上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所。总的来说我们交易所作为证监会下属负责管理的第六家交易所,主要是做衍生品的。

  我演讲的内容主要是介绍一下这三类产品在基金中的应用,然后谈一下在股指和国债方面,广义基金的客户用的情况,再从国外角度看看股指期权在广义基金上的应用,最后谈谈交易所未来发展的展望。

  先看看股指期货在基金公司的用处。股指期货在基金公司里面的用途往往分三种,第一个是高效配置资产,这主要是体现在一类产品上,我用现金+股指期货产品可以做成一个合成的指数基金,如果说你不直接投现金,你去投到一个债券上,就能得到一个合成的增强型指数基金产品。总的来说你利用这个产品既可以获得股指类股票产品的资产配置,同时你又可以得到一个稳定的现金流的收入。相对来说高效配置资产就是用指数期货加上债券收益的理财策略,取代纯粹用现金购买股票的策略,产生一个相对来说比较有优势的收益。刚才五矿经易的张总也提了一下,在去年这个行情里面,你直接去买股票,可能表现并不一定好,还好有今年年初的行情把你挽救了。如果你直接去投股指期货外加配现金,做一个合成的增强型的主产品,你的相对的收益起码要多将近10%,这一块我相信对很多业绩表现是相对回报的人来说,还是比较有吸引力的。

  另外一个重要的功能是降低流动性风险。这一点也好理解,当你所理财的产品现货市场流动性不行的话,如果你用一个衍生品的工具来做,可能就能有效地防范你面临的流动性问题。一般我们在谈论它的时候,往往会拿指数期货和对应的ETF类似于现货做一个比较,之前交易所曾经做过一个研究,如果说我从交易成本、冲击成本和持有成本这三个角度来衡量,从交易成本上来看,如果你采用指数期货来构造风险敞口的话,你的成本是ETF产品的10%到20%。从冲击成本来看,你的优势更高。所以总的来说,降低流动性风险也是指数产品的一个很好的作用。

  还有一点就是完善净值管理。在一些基金刚刚募集成立的时候,往往客户在购买我们的基金产品的时候,他对市场是有一个潜在判断的,他觉得未来市场是往上涨的,他就迫切希望这个产品买到之后,对你的产品就产生了一个净值回报的预期。如果对现货来说,一个理性的基金管理人总是会考虑我一下子买进去,我总是有一个比较长的建仓周期,一下子买进去会不会带来一个比较长的理财周期,这就会形成和理财者之间的一个差异,这个差异在现货市场上还是蛮大的,在这段时间你如果利用股指期货多头来配置你的股票资产,能够有效地减轻这一块的误差。股指期货的流动性比较好,对市场冲击也比较小,你可以先买股指期货,然后再用现金慢慢地购买你的现货,同时把股指期货平掉,这个操作能让你的净值管理更早地能够符合市场的走势,减少建仓的实质的影响。

  这三个用途,我们在欧美的共同基金市场也都观察到类似的用处,这方面的研究比较早,资金管理机构使用金融衍生品的目的主要是套期保值,还有将近一半的共同基金使用金融衍生品,套保和投机的目的都有。2006年黄志钢的研究表明,美国共同基金中,大盘基金参与金融衍生品的比例为53%,中盘基金和小盘基金的比例也有60%和23%。越偏向被动理财,运用股指期货这个产品的用处越大。

  从境外基金运用股指期货的总体情况来看,以美国市场为例,我们分析了美国CFTC的大户持仓报告,他们基本上把金融期货市场的参与者分为五大类,一个是交易中介,他们的定义是市场上的卖方,有点类似于卖方机构的自营盘。资产管理机构,主要是养老金、捐赠基金、保险公司、共同基金。还有杠杆基金,就是典型的对冲基金、商品交易顾问、注册商品池经营者。还有其它报告客户,包括中央银行、商业银行、抵押机构、信用机构,最后还有一些非报告客户,对我们来讲就是自然人客户,相对来说这个市场容量比较小。

(小编:散户吧)

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