龙头时代 机构发力优质蓝筹企业研究

　　7月1日和2日，贵州茅台连续两日收盘价都超过1000元，这也是A股市场时隔27年之后再现“千元股”。机构人士表示，行业龙头个股股价不断创出新高，A股市场已经发生变化，即：基本面类因子影响增强、大盘蓝筹股长时间持续跑赢、中小盘估值溢价收窄、成交越来越向“龙头”集中。

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　　伴随着A股市场日趋成熟、国际化程度加深、细分领域不断成长，“龙头时代”来临成为市场共识。中国证券报记者了解到，多家证券研究所已经开始发力海内外的龙头企业研究，关于龙头企业研报频出。

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　　有机构人士建议，投资者可关注我国市场中反映消费升级与产业升级趋势的优质蓝筹龙头。他们认为，长期来看，中小盘股估值溢价可能继续收窄，逐渐向国际市场靠近。不过，亦有不同声音表示，市场风格和估值变动的背后，多数时候受到的都是投资者情绪的影响，当投资人逐渐“拥挤”到一个极端时，逆转也会随之而来。

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　　市场悄然生变

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　　贵州茅台股价站上千元，今年以来涨幅已近70%，虽然在酿酒板块里并非涨幅龙头，但其股价破千的指征意义颇重。“千元股”对于A股市场来说曾经很遥远，1992年1月，当时的飞乐股份首次突破千元大关，成为A股市场的首只千元股。多位机构人士表示，千元股重现江湖，对机构研究方向和投资理念都将产生重要影响，A股的“龙头时代”即将来临。

　　多家证券研究所日前已开始发力海内外的龙头企业研究，关于龙头企业研报频出。中信建投社服首席贺燕青近期推出了“龙头时代”系列报告。他表示，“龙头时代”既是研究方向的变革，也是投资理念的变革。 dedecms.com

　　另一方面，A股市场“仙股”和“准仙股”明显增多。截至7月4日收盘，*ST雏鹰、*ST华业、*ST华信、*ST大控股价分别报1.00元、1.04元、1.08元、1.09元，挣扎在“仙股”边缘。

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　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，A股市场越来越崇尚价值投资，基本面好的股票股价不断创新高，绩差股越来越边缘化。随着退市制度的严格实施和注册制的推行，绩差股被投资者“用脚投票”是必然趋势。此前已经出现了中弘股份“跌破面值”退市的案例，“仙股”将更加无人问津。在沪港通、深港通开通之后，A股生态进一步优化。这必然会导致一些绩优股享受估值溢价，绩差股和题材股估值折价。 内容来自dedecms

　　事实上，市场已悄然生变。中金策略分析师王汉锋指出，A股市场的变化可从四方面窥视：一是基本面类因子影响增强。通过量化分析发现，对超额收益有较高解释度的因子在2016年左右出现了逆转性变化。在2016年之前，反映投机、短炒类的因子对超额收益的解释力较强，基本面类因子并不重要。在最近几年中，基本面类因子如ROE、盈利增长、估值等对股票超额收益的解释力较强，而投机类因子作用则大幅下降；二是大盘蓝筹股长时间持续领跑市场；三是中小盘估值溢价收窄。在A股市场，以创业板为代表的中小市值股票对大盘股估值曾长期享有溢价，但2016年以来中小盘指数相对于大盘股的估值溢价已经收窄到历史最低水平；四是成交越来越向“龙头”集中。2018年成交量排名前1%的A股合计占到市场成交量的15%，是2009年以来最高，成交量后30%的A股占市场成交量的比例是6%，为2009年以来的最低水平。

　　多因素催化“龙头时代”

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　　以贵州茅台、中国平安、格力电器为代表的行业龙头股股价不断创新高，市场对“核心资产”的讨论十分火热。行业龙头研究为何在此时点受到机构热捧？多位机构人士对中国证券报记者表示，机构A股投资一直偏向于龙头企业。 织梦内容管理系统

　　贺燕青认为，首先，A股市场在不断成长和成熟，尤其是经历了几轮牛熊转换和宏观经济增速的换挡，改革进入深水区。投资者对于A股市场的认识亦逐渐加深，A股市场本身的运营机制在不断完善调整，市场参与各方对于运营稳定，市占率较高且有一定增长潜力的龙头公司的价值认识更深刻，寻找真正有价值的公司成为主流。其次，价值投资理念被越来越多的市场主体接受和践行，我国A股市场的法律法规不断完善，定价机制更趋合理，非理性的市场行为有望随着投资理念的成长而有所减少，市场波动将随着机制的完善趋于合理。第三，外资对于中国市场的参与更多，A股越来越多地被纳入重要的全球指数体系，在全球资本市场的地位不断提升，加上中国巨大的投资机遇，使得更多外资参与到A股市场中，而外资的投资理念一定程度上会更青睐优质的有稳定运营能力的龙头公司，这种投资理念也影响着国内市场的投资行为。第四，科创板的推出等措施，在很大程度上促进着A股的价值发现，有长期投资价值的公司预计将脱颖而出。第五，随着国内经济细分领域不断成长，更多细分领域的龙头不断成长，兼具成长性和长期投资的价值。 织梦好，好织梦

　　有谱投资执行董事王明利同样持“龙头时代”即将来临的观点。他表示，中国的经济增长进入重质量轻速度时代，行业增长的天花板就成为一个重要的约束。这个时期，增长主要靠内生因素的驱动。龙头企业在抗风险方面和规模效应以及核心竞争力方面都比较有优势，所以业绩相对会有保证一些。从行业内部来看，龙头企业在取得各种资源方面，比如资金、技术、人才等方面，都会有比较优势，所以也会发展的更好一些。 本文来自织梦

　　王明利称，价值投资的理念正在深入人心。追求业绩的确定性，追求现金流的确定性和稳定性，都成为机构投资者在投资决策中考虑的重要因素。之前市场流行炒概念炒题材的做法，正在失去市场。也可以说，投资者的偏好在发生趋势性的变化，这些变化也使得行业的龙头股更受欢迎。今后A股市场上不管是有五千家公司还是有一万家，而能够吸引主流机构的，也只是有限的优秀公司，将会有更多的上市公司会被边缘化。 dedecms.com

　　看好核心资产

　　国盛证券分析师张启尧认为，我们正在经历的是A股市场前所未有的一轮大变革，迎来的将是一个从散户到机构、从交易到配置的机构化、价值化、核心资产大时代的开启。一方面，A股核心资产当前估值并不贵，且业绩增速相比海外龙头整体占优；另一方面，外资、养老、银行理财、险资等增量资金是这一大变革的长期的最重要的驱动力，而并非机构存量“抱团”。核心资产要以长期的国际化的视角来看待，建议继续坚守，甚至逢调整增配。 织梦内容管理系统

　　王汉锋预计，A股机构化、国际化将是市场的长期趋势，外资在A股的成交和自由流通市值持股占比未来3-5年可能达到10%或以上水平，甚至有可能成为A股最大的单一机构类别；机构在自由流通市值中的占比可能进一步提升。建议投资者关注中国市场中反映消费升级与产业升级趋势的优质蓝筹龙头。长期来看，中小盘股估值溢价可能继续收窄，逐渐向国际市场靠近。

(小编：财神)