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中信明明:10月资金面料面临“三重压力” 央行投放是关键

发布时间:2020-09-28 09:54来源:全球财经散户吧字号:

中信明明:10月资金面料面临“三重压力” 央行投放关键】近期债市收益率整体呈现震荡走势,银行间跨季资金拆借紧张,市场对10月资金面情况较为关注。我们认为10月资金面将面临“低超储+财政压力+结构性存款压降”的三重压力,货币政策积极投放或是最大变量。

  近期债市收益率整体呈现震荡走势,银行间跨季资金拆借紧张,市场对10月资金面情况较为关注。我们认为10月资金面将面临“低超储+财政压力+结构性存款压降”的三重压力,货币政策积极投放或是最大变量

  财政库款沉淀对10月流动性有负面影响。对于国债供给,后市仍存供给压力。从年初至今国债净融资额共有24728亿元,因此四季度剩余的国债净融资规模约13072亿,总量仍然较大。如果简单按照去年的净融资节奏来推算,预计四季度每个月的国债发行量在6400-6800亿元波动,整体上依旧存在一定的供给压力。对于地方政府债券供给,预计10月地方政府债净融资总额在5200亿元左右。根据财政部公布的数据,2020年1-8月地方政府共新增专项债共28969亿元,考虑到全年地方政府的新增专项债额度为37500亿元以及财政部要求地方政府专项债尽量在10月底前发完的要求,我们预计10月共将新增专项债约4248亿元。2020年地方政府一般债后续的剩余额度约为1000亿左右。对于财政收支,预计10月财政支出带来的流动性增量有限。半年财政支出的同比增加主要集中在9月和12月两个月,预计10月可以释放的财政资金总量约15000亿元。另外过去三年中下半年财政收入节奏的一致性和确定性非常强。因此我们预计10月财政收入流量在18000亿元左右。对于国库库款,财政收支高峰错位和政府债券的发行节奏或使得沉淀资金显著增加。2020年财政收支流量极大增加,资金沉淀以及财政支出相对收入的减速使得财政收支以及国库存款之间的差额开始增大,8月更是出现了国库库款的反季节性增加。

  低超储环境依旧,银行间流动性依旧呈现紧平衡。商业银行准备金池总规模来说,目前银行间流动性总量仍处于紧平衡。我们测算的8月末商业银行超储率大致在1-1.1%的较低水平;由于9月央行OMO操作(截至目前)投放了6300亿元流动性,预计财政支出也会增多,银行间流动性将有一定改善,但预计超储率仍然徘徊在较低区间。另外,银行同业存单利率偏高说明银行体系流动性结构性紧张。

  货币政策积极投放或是最大变量。公开市场到期压力不大,预计央行投放将更加积极。10月总体的OMO到期压力大致与8月、9月持平,低于6月和7月。由于10月仅有3周工作时间,预计随着政府债供给压力的上升,央行OMO投放将会更加积极。近几个月央行OMO操作对国库库款变动的“对冲性”较为明显,预计10月财政资金的沉淀会使得央行投放力度增大。

  后市展望:资金面面临“三重压力”与货币政策的博弈预计10月资金面将整体维持中性,但边际上或有扰动。首先,10月政府债券供给压力仍然存在,财政支出的节奏也将放缓,预计财政资金将有所沉淀,银行间流动性总量或维持紧平衡。其次,10月公开市场到期压力不大,央行OMO投放量或有抬升。我们预计10月资金面将整体维持中性,但边际上或有扰动,预计DR001会在1.8%-2%之间运行,DR007围绕2.2%中枢波动。我们认为10月流动性面临“低超储+财政压力+结构性存款压降”的三重压力,且货币政策积极投放或是最大变量,MLF超额续作可以预期,也不排除央行降准的可能。

(小编:招财进宝)

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