新规多举措引导私募投资规范操作

　　近期，中国证券投资基金业协会发布了《私募证券投资基金运作指引（征求意见稿）》（下称《指引》），其中，要求单只私募基金不低于1000万元、投资者锁定期不少于6个月；在投资方面，对股票、债券、衍生品等都有比例规定，限制了杠杆比例；禁止通道业务、多层嵌套、管理人参与结构化债券等，还对私募量化基金有特别规定，在业绩报酬、预警线等方面进行规范。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　业内人士认为，这些规定引导私募行业更加规范操作，分散投资，保护投资者权益，有利于投资者长期投资、理性投资，同时还精准打击了“保壳”、通道业务等不规范现象，这将推动私募行业长期健康有序发展。但是私募业内在个别条款具体执行方面仍然存在困惑，需等待正式稿落地。

　　规模要求精准打击“保壳”产品

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　　锁定期规定引导长期投资 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　《指引》规定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　“这个规定能确保基金拥有足够的规模进行有效的投资管理，也能吸引更专业的基金管理人来运作。这样的规模能保证基金的专业运作和有效的风险分散，也能降低投资者的单个投资风险。”汉坤律师事务所金融资管部律师毛慧说。

　　业内人士认为，未来纯“养壳”的私募、“保壳”的产品没有空间了。

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　　平方和投资表示，存续规模不低于1000万元，这会进一步压缩缺乏竞争力的中小型私募生存空间，未来将出现大量的产品清盘与管理人注销。

　　但也有一家债券私募表示：“实操中，规模低于1000万的产品，尤其净值表现还不佳，即使期间有净赎回，剩下的投资人也不希望进行清算，要求产品继续运作，在此情况下该如何处理？”

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　　同时，《指引》要求，基金合同约定不少于6个月的份额锁定安排，开放式私募证券投资基金至多每月开放一次基金份额的申购、赎回。毛慧认为，其能够帮助基金管理人更好地进行长期的投资计划，不会因为短期的市场波动而面临资金大规模撤出。这也提醒投资者，私募基金投资是一项需要耐心和长期视角的投资活动。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　平方和投资表示，该规定有利于引导投资者进行理性、长期投资，提高投资者稳定性，“据公司历史数据显示，持有产品1年以上的投资者基本上能够获得较好的投资收益。”

　　也有多家私募指出，这对一些所谓的流动性管理的产品影响比较大。“我们有些债券基金是周度开放和月度开放，以后就不能这么卖了，监管可能担心有些不太谨慎的机构搞期限错配，拿了短期资金去配置两三年的债券。因为频繁开放申赎的产品，客户认为是现金管理类的产品，相对风险较低，流动性高，但如果配置的是中长期债券，背后有很大风险，影响这批原来抱着安全目的去投资的客户。”某中型债券私募说。

　　一位私募市场人士称，有些私募在做纯债、现金管理类的产品，要求流动性，如果要求半年的锁定期，部分债券私募产品将受影响。

　　投资比例限制引导组合投资 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　通过分散配置降低风险

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　　在投资方面，《指引》对单只私募产品投资于同一资产的比例作出限制规定，上海锦天城（广州）律师事务所高级合伙人许瀚律师表示，从实践来看，组合投资有利于降低投资风险，《指引》的规定对于基金投向同一资产的资金比例限定在25%，主要目的是以监管规则来引导私募基金尽可能进行组合投资。另外，杠杆比例的要求也是为了总体降低投资风险。

　　毛慧律师称，《指引》对股票、债券、衍生品等各类资产的投资比例以及杠杆比例的限制，体现了监管对于风险管理的重视，将产生几方面影响：一是分散风险，投资比例的设定有助于基金的资产多元化，通过投资不同类型的资产来分散风险；二是控制风险，通过限制杠杆比例，可以防止基金过度借贷，降低因市场波动而产生的风险；三是提升投资者信心，投资者知悉基金经理的投资行为在严格监管下进行，有助于提高其对市场的信赖度。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　上海一家股票私募表示，征求意见稿对每一类产品都有明确的投资产品比例，这需要私募管理人在产品合同明确投资策略，不能再做笼统性的描述，对投资方面做了一定约束，能够合理控制投资风险。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在债券投资方面，规定单只私募基金投资于同一债券的资金，不得超过该基金净资产的10%。“征求意见稿规定了单只债券的集中度，我们大部分基金是不需要调整的，但可能有部分小基金持仓集中度比较高，都是高净值个人客户定制的产品，他们愿意承担具体企业的个券风险，但是后面这类产品要协商。我们感到困惑的是，新老划断不知道怎么处理？存量基金是否需要调整？”前述中型债券私募称。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　禁通道、多层嵌套、结构化债券等 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对业绩报酬、预警止损线等特别规定 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　《指引》还明确，禁止通道业务、多层嵌套、管理人参与结构化债券等。

(小编：财神)