从增长溢价到估值重构 中国私募股权投资逻辑迭代——访施罗德资本赖纳·埃德尔

　　面对全球经济格局的深刻变革，如何在波动的市场中把握结构性机遇？施罗德资本全球私募股权主管赖纳.埃德尔(Rainer Ender)给出了答案：“真正的价值投资者应该像冲浪者，重要的不是预测每一波浪的高度，而是确保自己始终在趋势形成的正确位置。”

　　截至2024年12月31日，施罗德投资集团旗下负责非公开市场投资业务的施罗德资本，全球管理的资产规模接近千亿美元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　谈及在这样的资产规模下如何保持投资的敏捷性，赖纳.埃德尔表示，施罗德资本的私募股权投资策略可以概括为三点：第一，约75%资产配置于欧美成熟市场的收购业务，并专注于中小型私募股权并购，其中欧洲占比略高于美国；第二，约15%资产投向亚洲高成长企业；第三，剩余约10%资产布局全球创业投资领域。这种结构既保证了基本盘的稳定，又为捕捉新兴机会留出了空间。

　　“具体到执行层面，我们建立了‘三三制’投资组合：会将每年约25亿美元投资额，分别用于与顶级GP合作的基金投资、直接跟投以及配置二级市场的特殊机会。这种‘组合拳’策略让我们既能享受头部管理人的资源，又能通过直接投资获取超额收益。”赖纳.埃德尔称。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在欧美市场中，施罗德资本尤其青睐中小型企业，赖纳.埃德尔对此解释称，这缘于其25年来积累的核心认知：企业价值创造存在“规模悖论”。数据显示，2014年至2021年，不同规模企业收购的内部收益率(IRR)差异不大，但2021年利率上行周期开启后，中小企业展现出显着的优势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　“比如，某中东欧眼科连锁机构，在被我们投资时仅有十多家诊所，通过‘有机扩张+并购’策略，5年后成长为覆盖多国的超过30家诊所的连锁网络，息税折旧摊销前利润(EBITDA)增长近4倍。同期，某大型工业集团尽管被收购前的初始规模达50亿欧元，但杠杆压力导致其估值倍数从11倍降至8倍。”赖纳.埃德尔称。

　　对此，他认为，其中的根本差异在于：中小企业通常以4倍左右息税折旧摊销前利润的稳健杠杆运营，其增长更多依赖经营改善而非财务杠杆。施罗德资本的投后管理团队会深度参与供应链优化、数字化转型等价值创造环节。

　　谈及如何看待中国市场的投资机会，赖纳.埃德尔表示，中国是施罗德资本亚洲战略的“压舱石”。“自2020年获得QFLP资格以来，我们已构建起完整的双币种投资能力。在美元侧，我们重点布局医疗健康、企业服务等政策友好型领域；在人民币侧，我们通过QDLP机制帮助本土投资者配置全球资产。”赖纳.埃德尔说。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　赖纳.埃德尔强调，施罗德资本对中国市场的投资逻辑正在进化，即从过去的增长溢价转向估值重构。当前A轮估值较2021年高点平均下降约40%，这意味着同样的资金可以买到更优质的资产。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在AI迅速发展的当下，赖纳.埃德尔表示，施罗德资本在投资过程中也采用AI技术。他认为，当前私募行业正在经历一场“工业革命”。以施罗德资本自主研发的生成式人工智能投资分析师系统为例，在项目筛选、尽职调查和投后管理三个步骤上会采用AI技术。首先是项目筛选，通过自然语言处理(NLP)技术每天分析大量企业相关数据。其次是尽职调查，AI模型可在48小时内完成传统团队需要耗时两周的财务模型校验工作。最后是投后管理，利用预测算法对被投企业进行现金流压力测试，提前6个月预警风险。这一系统提升了效率，使施罗德资本的投资专家能够分配更多时间与目标和现有投资项目直接互动，从而作出更具价值的投资决策。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　“在中国市场，这套系统特别适配评估新经济企业。比如，在对某AI企业的投资决策中，我们通过语义分析对比了其技术路线与全球约150家同类企业的差异度，为估值谈判提供了关键依据。”赖纳.埃德尔称。

(小编：财神)