五粮液（000858）：坚定两位数增长目标不动摇 积极务实应对疫情

　　五粮液（000858）：坚定两位数增长目标不动摇 积极务实应对疫情

　　类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：吕昌/周缘 日期：2020-02-07

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　　事件：媒体报道，2 月2 日至2 月5 日，五粮液集团党委书记、董事长李曙光连续主持召开三次专题会议，深入研究疫情防控和企业发展工作。

　　理财评级与估值：维持盈利预测，预测2019-2021 年EPS 为4.43 元、5.51 元、6.54 元，同比增长29%、24%、19%，当前股价对应2020-2021 年PE 分别为22x、18x，维持买入评级。我们认为五粮液中长期向好的趋势不变。随着公司改革由量变走向质变，企业经营的各个环节都在发生积极变化。2019 年第八代普五顺利上市，同时推进渠道改革、导入控盘分利模式、数字化营销系统，通过梳理构建高端产品矩阵提升价盘，普五实现顺价销售，渠道信心不断强化，2020 年仍将持续推进改革，力争实现两位数增长。系列酒改革已迈出关键一步，未来将不断深入，系列酒复苏也值得期待。未来公司一系列动作仍将持续落地，改善步步兑现，推进二次创业新征程。 织梦好，好织梦

　　旺季销售目标已完成，坚定全年两位数增长目标不动摇。结合渠道反馈，元旦春节期间，五粮液整体销售态势良好，预计春节前经销商整体完成回款比例接近40%，发货比例达到30%以上，动销率约80%，部分区域动销实现两位数增长。由于春节旺季销售前渠道整体库存较低，春节前经销商出货端销售态势良好，目前经销商整体库存不高，但考虑到新型冠状病毒感染肺炎疫情影响，终端库存与消费者开瓶率仍有待观察。由于元旦春节期间渠道备货较积极，旺季销售目标完成，公司仍然坚定推动完成全年营收两位数增长目标。 织梦好，好织梦

　　面对突发疫情，公司积极务实，保持战略定力，坚定信心，进一步突出加强“三个优化”（价格优化、渠道优化、结构优化），加快“三个转型”（机制转型、团队转型、数字化转型）。结合渠道反馈，春节前五粮液批价稳定在910-920 元，价格管控仍是五粮液旺季销售后的核心工作，通过紧密跟踪渠道终端数据，把控量价关系，维护价格的稳步提升。渠道改革与数字化转型是五粮液近两年持续推进的重点工作，针对当前消费的新变化，五粮液也将进一步加强与京东、阿里巴巴、腾讯、苏宁等电商平台的深度合作，推进数字化新零售营销模式，同时加强商超、大客户团购和社会化终端优化工作，优化渠道结构。2020年五粮液的改革仍将向纵深推进，以品牌建设为核心推进“1+3”产品体系建设，以消费者为中心深化营销改革和数字化建设，利于长远良性健康发展。 本文来自织梦

　　股价表现的催化剂：一批价继续上行，业绩超预期

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　　核心假设风险：经济下行影响高端白酒整体需求 织梦好，好织梦

(小编：财神)