鹏辉能源（300438）：充分计提坏账 2020年轻装前行

　　鹏辉能源（300438）：充分计提坏账 2020年轻装前行

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　　类别：创业板 机构：东方证券股份有限公司 研究员：卢日鑫/李梦强/彭海涛 日期：2020-02-04 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　事件：公司发布2019 年业绩预告，预计实现归母净利润区间为1.91-2.25 亿元，同比下降15%-28%，其中计提坏账准备和资产减值准备合计在1.4 亿元左右。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　核心观点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　剔除大额坏账计提影响，19 年业绩符合预期。不考虑计提，公司净利润区间3.3-3.65 亿元，符合此前预期。截止19 年Q3，公司应收账款规模为18.79亿元，其中动力电池业务应收款主要集中在知豆和众泰汽车，2018 年公司计提资产减值损失8100 万元，其中包括对知豆汽车的应收账款4000 万元。目前对知豆和众泰的应收款仍有约3000 万和8000 万元，公司在2019 年充分计提上述坏账，保障2020 年轻装前行。

　　消费&动力&储能全面开花，未来业绩高增长确定性强： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　TWS 和ETC 只是冰山一角，公司消费类锂电池多场景、全方案配套（圆柱/方型/软包&一次/LFP/三元）的优势将不断体现，在众多应用领域全面开花；动力电池方面，今年上通五将推7 款电动车，公司拿下五菱荣光铁锂电池独家供应商以及E100、E300、E50 车型的配套，在铁锂低成本加持下，有望实现低端市场丰厚盈利，我们预计2020 年公司动力电池装机量将达到1.64GWh。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　电化学储能市场铅酸的替代也已经悄然开始，5G 基站备用电源铅酸替代每年需求超12GWh，梯次电池短期难以满足需求。公司已经与铁塔签订供货协议，由广州和河南基地同时供应方型铁锂电芯，同时方形铁锂也进入欧洲小储能市场。

　　财务预测与投资建议 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　我们认为市场对公司计提应收款已经有了充分预期，充分计提后长期看多逻辑进一步加强，受计提影响，我们修正公司2019-2021 年归母净利润为2.13/4.79/6.71 亿元（原预测值3.51/4.83/6.11 亿元），维持2020 年18 倍平均估值，下调目标价至30.6 元，重申买入评级。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　动力电池装机量不及预期；补贴政策变动风险；疫情影响开工率和下游需求。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)