科大讯飞（002230）：公司业绩符合预期 Q4营收增速明显回暖

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　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：石泽蕤 日期：2020-02-04 内容来自dedecms

　　事件 织梦好，好织梦

　　公司发布2019 年年报业绩预告，2019 年实现归母净利润7.32-8.94 亿元，同比增长35%-65%。

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　　简评

　　公司业绩符合预期，Q4 营收增速明显回暖。公司发布2019 年年报业绩预告，2019 年实现归母净利润7.32-8.94 亿元，同比增长35%-65%，中值为8.13 亿元，同比增长50%，业绩符合预期。公司预计2019 年营业收入超过100 亿元，同比增长达26.3%以上，其中Q4 单季度对应营收在34.27 亿元以上，同比增长30.1%以上，相比Q3 的13.1%增速明显回暖，显示公司人均效能提升。公司预计2019 年经营活动产生的现金流量净额约15 亿元，同比增长30%以上，利润质量不断提升。 织梦好，好织梦

　　B 端教育业务迎来规模化应用，面向C 端的教育业务快速发展。

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　　公司近两月连续中标青岛因材施教”人工智能+教育项目8.59 亿元以及蚌埠市智慧学校建设项目15.86 亿元，合计达24.45 亿元，预计占2019 年收入的20%以上，显示公司面向B 端的教育业务从学校采购变为城市教育局采购，公司为同一辖区内的学校可提供更标准化的产品，未来规模效应将逐步显现。教育C 端业务结合智学网平台，个性化学习手册、讯飞学习机等产品迎来规模化应用，未来收入有望保持高速增长，同时产品化率不断提升，带动毛利率上行。 copyright dedecms

　　政法机构改革影响消退，公司政法业务增速有望回暖。政法业务受机构改革影响，2019 年收入增速有所放缓。随着机构改革影响消退，2020 年信息化支出有望回暖。公司政法业务产品包括智能庭审系统和智能辅助办案系统，智能庭审系统可实现庭审过程中法言法语的识别，庭审语音识别率达95%以上，节省案件庭审时间超过25%，庭审笔录的完整度可达100%，复杂庭审时间缩短超过50%。目前已覆盖全国31 个省市自治区，超过3000 个政法单位。目前接入中国庭审网的地方法院数量为3491 家，假设每家法院下设4 个法庭，则法庭数量接近14000 个，未来公司智能庭审系统渗透率仍有望不断提升。

　　智能辅助办案系统在上海完成试点之后，后面将陆续在7 个省做招投标试点。随着应用案例和数据不断积累，具有快速复制推广能力。 织梦好，好织梦

　　智能硬件形成全栈产品体系，同品类中产品竞争力领先。公司消费者业务包括讯飞转写机、听见M1、讯飞录音笔、讯飞智能办公本等多款智能硬件产品，产品价格从几十元到上万，用户覆盖范围从普通消费者到企业、政府，形成围绕办公场景的全栈产品体系。6.18 电商节公司六款产品销售额在所属品类中列第一，显示公司产品具有极强竞争力，未来C 端消费领域市场有望继续保持快速增长。

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　　盈利预测与投资评级：

　　1）教育：B 端业务从学校采购变为城市教育局采购，标准化产品比例不断提升，未来规模效应将逐步显现。C端业务，个性化学习手册迎来规模化应用，同时产品化率不断提升，将带动毛利率上行；2）政法：随着机构改革影响消退，2020 年政法信息化支出有望回暖。智能庭审系统在全国法庭中的渗透率仍有望不断提升，智能辅助办案系统未来将在更多省份推广试点，随着应用案例和数据不断积累，具有快速复制推广能力；3）消费者业务：形成围绕办公场景的全栈产品体系，6.18 电商节公司六款产品销售额在所属品类中列第一，C 端消费领域市场有望快速增长。预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为8.25、12.6、16.7 亿元，相应19 年至20年EPS 分别为0.38、0.57、0.76 元，对应当前股价PE 分别为94、61、46 倍，维持买入评级。

　　风险提示：教育C 端业务拓展不及预期，政法信息化支出不及预期，智能硬件竞争加剧

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(小编：财神)