2020有色金属概念股票龙头：华友钴业（603799）

　　华友钴业（603799）：钴价下跌拖累短期业绩 未来钴价上涨将增厚业绩

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　　类别：公司 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：邱祖学/苏东/王丽佳/王琪 日期：2020-01-21

本文来自织梦

　　公司发布2019年度业绩预告：2019年，公司预计实现归母净利润为0.8亿-2.3亿元，相较于2018 年同期盈利15.3 亿元，同比下降85%-95%；2019 年预计扣非归母净利为0.4 亿-1.9 亿元，同比下降87%-97%。我们预计，2019Q4 或实现归母净利润约为亏损0.2 亿-盈利1.4 亿元，同比2018Q4 亏损3.8 亿元大幅增长，环比2019Q3 下降127.9%-上升127.7%，业绩表现符合预期。 dedecms.com

　　2019 年钴产品价格下降幅度较大，致使盈利大幅下降。2019 年钴产品价格同比走低拖累业绩：2019 年，四氧化三钴（73.5%）年度均价同比下跌51.9%至192.3元/公斤，其中Q4 均价同比下跌35.7%、环比上升17.4%至199.8 元/公斤；硫酸钴（20%）年度均价同比下跌50.7%至5.1 万元/吨，Q4 均价同比下降37.2%、环比上升10.4%至4.9 万元/吨；除此之外，氧化钴（72%）、碳酸钴（46%）的年度均价分别同比下跌50.1%、51.9%，Q4 均价环比分别上升14.4%、18.6%。2019 年钴产品价格同比降幅较大，大部分在50%的跌幅以上，致使公司钴产品盈利下滑。 dedecms.com

　　产业链纵向一体化，公司或收购华友衢州15.68%股权。2019 年12 月，公司或收购华友衢州15.68%的少数股东权益，实现对华友衢州的100%控股。华友衢州主要产品为四氧化三钴、硫酸钴等，在公司从上游钴原料到下游前驱体的一体化的产业结构中有承上启下的衔接作用。同时，拟募集配套资金用于“年产3 万吨（金属量）高纯三元动力电池级硫酸镍项目”的建设，该项目主要用于硫酸镍的生产，项目投产后将提高公司的整体盈利能力。

　　中游冶炼厂高价库存已出清，3C+新能源需求共振推动钴价中枢上移至35 万元/吨。2019 年10-11 月，国内钴原料进口数据持续环比下滑，国内冶炼厂或进入主动去库存阶段，2019 年中游冶炼厂高价库存已完成充分出清。中长期来看，钴价中枢或将上涨至35 万元/吨以上，随着嘉能可2020 年减产指引超预期（3.2±0.4），并与SKI、格林美等签订长单，产业链一体化程度加大，钴价震荡幅度有望逐步变窄。2019 年12 月下旬后价格已有上涨迹象，预计电钴贸易商已率先逐步收货，伴随消费旺季逐步到来，2020Q1 冶炼厂和正极材料企业或再次开启一轮补库周期带动价格上涨，同时3C 领域和新能源汽车需求驱动，钴价中枢或将上移至35 万元/吨。 本文来自织梦

　　盈利预测与评级：我们调整了对公司的盈利预测，预计2019-2021 年公司或实现归母净利1.78 亿元、16.87 亿元、19.69 亿元，EPS 为0.17 元、1.56 元、1.83 元，以2020 年1 月20 日收盘价计算，对应PE 为275.1X、29.1X、24.9X。维持公司的“审慎增持”评级。

　　风险提示：钴价下跌，供给端大幅放量，自身项目、下游需求不及预期等。

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(小编：财神)