2020钴概念股龙头公司：寒锐钴业（300618）

　　寒锐钴业（300618）：钴粉龙头到钴新材料引领者的跃进

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　　类别：创业板 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛/王筱茜 日期：2020-02-17

　　报告要点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　寒锐钴业——从钴粉龙头到钴新材料引领者的跃进本文为公司跟踪系列报告之一，旨在解决（1）公司发展历程及股价复盘；（2）公司产业链布局梳理；（3）分析公司财务情况，通过模型探究公司投资价值。

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　　作为国内钴行业龙头，目前公司已建成刚果金、安徽、赣州、南京等几大生产基地，形成了从上游原料到钴矿加工、冶炼，以及中游多种钴盐和钴粉等钴产品布局，并积极向钴新材料及前驱体方向迈进，全产业链布局优势凸显。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示： 1. 新能源汽车产销量不及预期；

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　　2. 供给释放高于预期，价格下跌。

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　　战略路径：上下拓展打造全产业链布局，横纵延伸聚焦新能源公司未来三年布局体现出发展思路是在进一步完善钴产业链布局的基础之上，聚焦新能源产业链的延伸，辅之以副产品铜的综合利用。具体而言（1）向上“固本”：深耕刚果金，强化原料渠道和成本优势；（2）向下“培元”： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　扩张钴粉产品产能，进一步夯实龙头地位；（3）“顺势”拓展：顺新能源之大势，切入新能源材料布局，为公司持续成长打开空间。截至2019 年末，公司已拥有4000 吨钴精矿、5000 吨粗制氢氧化钴、4500 吨钴粉、10250 吨电解铜产能。此外，在建2 万吨电解铜、5000 吨电解钴2020 年6 月投产；2400 吨硫酸钴、1600 吨氯化钴、3000 吨四氧化三钴产能2021 年11 月投产；3000 吨硫酸钴、26000 吨NCM 811 前驱体产能2023 年11 月投产。

　　行业研判：供需共振+库存扰动，看好钴价进一步反弹在钴价的分析框架中，供需预期大于供需实质，即为在钴牛行情中，不会出现绝对的供不应求，核心是需求预期引导库存周期对阶段性的供需平衡起作用。展望2020 年，钴将继续演绎弹性品种的特征，需求回暖预期（3C 和动力电池）和供给收缩预期（嘉能可旗下Mutanda 停产）有望形成共振，加之产业链补库和囤货行为的推波助澜，预计电钴价格有望反弹至30-35 万。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　落地投资：钴价为锚，量价齐升释放业绩弹性历史行情演绎之下，股价驱动核心在于价为主，量为辅。公司核心推荐逻辑有二：（1）公司未来两年随着产能释放，钴产量有望快速增长；加之钴价的底部反弹，量价齐升有望显著增厚公司业绩弹性。同时，随着钴产业链布局的完善和向新能源汽车方向的拓展，公司在钴新材料方面的优势有望逐步凸显；（2）从估值层面来看，钴属于新能源产业链上游资源品，从而赋予金属钴需求成长属性和价格周期属性；因此，在价格中期趋势向上时，由于较大的业绩弹性，龙头公司往往具备较高的估值溢价。根据测算，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.16、1.59、2.50 元，对应PE 为567X、57X 和36X。

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(小编：财神)