龙大肉食生猪月销量同比连降五月 三季度末销售净利率低至1.78%

　　截至2020年1月末，龙大肉食生猪月销量环比连降两个月，同比连降5个月。值得注意的是，该公司第三大股东伊藤忠（中国）集团有限公司拟在2020年2月28日—2020年6月27日减持不超过1997.60万股，之前其已累计套现约5.92亿元 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　《投资时报》研究员 王彦强

　　受益于猪肉价格上涨，龙大肉食（002726.SZ）2019年业绩迎来转机，可一场突如其来的肺炎疫情，又令这家山东著名肉制品加工企业陷入不确定中。

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　　据龙大肉食2020年1月销售简报显示，其全资子公司烟台龙大养殖有限公司（下称龙大养殖）1月份销售生猪1.15万头，均价为34.67元/公斤，环比下降9.45%，同比下降57.25%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对于销量下降的主要原因，该公司表示，一方面公司主动调整生猪生产经营计划；另一方面，为了加大2020年生猪出栏量，选留母猪，增加繁育母猪的存栏量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　《投资时报》研究员梳理发现，龙大养殖的生猪销售自2019年9月起，已跌破2万头的月销，截至2020年1月末，同比销量已连续5个月下滑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　公告显示，2019年9月—2020年1月，龙大养殖的的生猪销量分别为1.29万头、1.34万头、1.52万头、1.27万头、1.15万头，分别同比下滑54.74%、52.65%、48.99%、61.16%、57.25%。

　　从以上数据可以看出，龙大养殖的生猪销量已同比连续5个月下滑，而值得注意的是，其环比销量也在12月和1月，分别下滑16.45%和7.41%。

　　除了生猪养殖销售，龙大肉食主营业务还有生猪屠宰、冷鲜肉、冷冻肉以及熟食制品的生产加工和销售，其主要客户包括百胜中国（YUMC.N）、避风塘、呷浦呷浦（0520.HK）、真功夫、永和大王等大型连锁餐饮企业。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　龙大肉食近四年部分财务数据（单位：亿元） 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　数据来源：Wind

　　Wind数据显示，2016—2018年及2019年前三季度，龙大肉食的营收分别为54.50亿元、65.73亿元、87.78亿元和108.74亿元，同比增长27.62%、20.60%、33.56%和84.59%；归母净利润分别为2.33亿元、1.88亿元、1.77亿元和1.54亿元，同比增长100.94%、-19.18%、-5.88%、和20.74%。

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　　可以看出，龙大肉食虽然营收还在增长，但其归母净利润已连续三年下滑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　当然，受益于猪肉价格上涨，该公司业绩在2019年前三季度有所改观。但值得注意的是，同期，龙大肉食的经营现金流净额为-16.57亿元。

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　　而造成经营现金流下滑的一个重要原因，是不断高企的存货。据Wind数据显示，2016—2018年及2019年三季报，龙大肉食的存货分别为4.59亿元、5.84亿元、9.28亿元、22.49亿元，并在2019年三季报创了历史新高。

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　　另外，虽然龙大肉食拥有不少知名客户，但其毛利率并不高。

　　Wind数据显示，2016—2018年及2019年前三季度，龙大肉食的销售毛利率分别为8.85%、7.59%、7.13%和6.13%；销售净利率分别为4.30%、3.02%、2.34%和1.78%。而可比上市公司双汇发展（000895.SH）同期的销售毛利率分别为18.11%、18.91%、21.42%和19.48%；销售净利率分别为8.80%、8.94%、10.41%和9.79%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　《投资时报》研究员发现，在龙大肉食主营业务占比较大的冷鲜肉和贸易产品毛利较低，因而拉低了整体的毛利率。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　截至2019年三季度末，龙大肉食的经营现金流净额为-16.57亿元，期末现金及现金等价物余额为2.69亿元，短期借款却达18.91亿元，现金无法覆盖短期借款。同时，其总负债为30.80亿元，同比上涨165.05%，资产负债率为55.67%。

　　此外，作为龙大肉食前三大股东之一的伊藤忠（中国）集团有限公司（下称伊藤忠），在所持首发股份三年限售期界满后，于2017年7月，开始不断减持。

　　Wind数据显示，2017年6月26日，伊藤忠持有8730万股，占龙大肉食总股本的 19.63%，而到了2020年2月6日，伊藤忠的持股比例降至11.32%。

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　　《投资时报》研究员梳理发现，两年多时间，伊藤忠已累计套现约5.92亿元，如今鼠年伊始，该公司又祭出不超过1997.60万股的减持计划，减持期间为2020年2月28日—2020年6月27日。

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　　据企查查数据显示，伊藤忠是伊藤忠商事株式会社的全资控股公司，其法定代表人为池添洋一。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　截至2020年2月13日，龙大肉食报收于6.58元/股，较52周高点下挫38.10%。

(小编：财神)