舍得酒：狂奔后的挑战

发布时间：2022-11-09 21:45来源：全球财经散户吧字号：大 中 小

　　导语：“优化”经销商、打造白酒金融属性、高端多品牌，舍得非常努力。但想要在高度内卷的中国白酒市场上占有一席之地，舍得需要面对的挑战还很多。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　白酒企业感受到的“寒意”，并不和业绩数字相关。

　　2022年10月26日，舍得酒业(行情600702,诊股)（600702.SH）公告2022年1-9月营收46.17亿元，同比增加28.00%，归母净利12亿元，同比增加23.76%。

　　其中，2022年第三季度公司营收15.91亿元，同比提升30.91%，销售回款17.51亿元。归母净利润3.65亿元，同比增加55.66%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一切看上去都非常靓丽，但市场看法并非如此。

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　　截至2022年11月7日收盘，舍得酒业股价141.7元/股，距去年7月22日最高点266.01元，已跌去近47%。

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　　舍得酒业股价走势图，来源：同花顺(行情300033,诊股)iFind 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　白酒板块短期逻辑发生改变，舍得也不得不应对“基本面”挑战。

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　　经销商的玩法

　　酒类消费和餐饮消费息息相关。想了解酒类终端动销，看餐饮行业状况就能了解个大概。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　截至9月末，今年国内餐饮收入同比负增长4.6%。可以想见，酒类终端消费也难言旺销。

　　

　　来源：国家统计局 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　不仅终端受到影响，白酒产量也在下降。

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　　白酒产量统计，来源：同花顺iFind 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　终端销售不利，为何酒企业绩仍然高涨？

　　一个可能的情形是，这些酒沉淀在渠道，距离完销尚有距离。

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　　据《华夏酒报》今年10月报道，某酒业知名人士称，经过两个多月的不完全统计，目前，酒类流通领域库存达3000多亿，此数据不包含茅台的社会库存和啤酒。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　舍得的经销渠道，这几年有何变化？

　　2020年之后，舍得酒业经销商的户均销售量仿佛注水了一样，膨胀起来。

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　　通常情况下，经销商覆盖的区域较为稳定，区域内的酒消费者数量也较为稳定，经销商每年的拿货数量，也基本是个定数。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对于2021年之前的舍得，这是个常态逻辑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2018年至2020年，舍得的户均经销商户均销售，稳定在7千升左右；2020年上升到8.56千升，尚且没有突破认知范畴。但是，2021年之后，这个数字出现了异常增长。

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　　2021年舍得的户均销售量几乎翻倍，直接蹿长至16.7千升。

　　而2022年三季度，如果按照同样销售结构（价格一样、销售的酒的种类也一样）粗略推算，户均销售量可达到15.77千升，几乎接近2021年全年水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　照这样看，2022年全年突破18千升，毫无悬念。

　　与户均销售同步的是，经销商数量，也从2020年之前每年稳定增长300家-400家，激增至2021年的1036家。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　根据舍得三季报披露，截至2022年第三季度末，舍得酒业共有经销商2312家，环比上半年净减少144家，主要系公司加强经销商评估对经销商进行优化。单个经销商贡献体量200万，环比上半年提升62%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　以当年经销商减少数除以期末留存经销商数作为“优化率”，则可以看到一些变化。

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　　2020年以前，舍得的经销商优化率在10%左右，这和行业普遍情况差不多。但2020年及之后，优化率突飞猛进，一度接近30%，直到2022年也看不出刹车的趋势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一方面，每年有新的经销商大量进入舍得销售体系；另一方面，经销商内部“清洗”又十分激进。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2020年之前，舍得每年新增经销商300家-400家，但当年又有500家被淘汰出局。只有在2021年“扩招”后，从数字看，方才显得不那么动荡。

　　形势逼得人人自危。正常的经销商，都会畏惧被“优化”下去。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在这个动机推测下，市场曾有猜测：舍得经销商大量囤货，甚至操纵股价。

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　　2021年6月9日，知名白酒投资人董宝珍曾于微博“公开举报”舍得经销商大规模囤货，以操纵公司股价。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　金融属性需要时间 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　舍得不仅勤于发展经销商，也致力于增强自家酒的金融属性。

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　　与其他食品饮料不同，白酒，特别是高端白酒，素有“金融属性”一说。

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(小编：财神)