负债率较同行翻倍!牺牲毛利率打响自主品牌 大艺科技IPO能否如愿?

　　《投资时报》研究员 卓逸  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在电动工具行业，我国电动工具产量在全球范围内处于绝对领先份额。据头豹研究院数据显示，2016年至2019年，我国电动工具在全球电动工具产量中的比例一直保持在70%左右的份额，成为全球电动工具产品的加工制造中心。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　江苏大艺科技股份有限公司（下称大艺科技）正是一家专业级锂电电动工具制造商。该公司主要从事电动工具的研发、生产和销售，产品以锂电电动工具为核心，配套交流电动工具、光电测量工具、气动工具等产品体系，产品类型覆盖6大系列，在建筑工程、装修装饰、路桥建设、金属加工、木材加工、园艺修剪、家庭自用等行业及场景广泛应用。2021年大艺科技锂电电动工具在国内市场占有率已达到6.04%。 

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　近日，大艺科技向深交所递交招股说明书，欲在主板上市。公司首次公开发行股份占发行后总股本的比例不低于25.00%，拟募集资金6.12亿元，募集资金扣除发行费用后，将全部用于年产1000万台智能工具制造项目、营销服务体系优化升级项目。 

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　查阅大艺科技招股书，《投资时报》研究员注意到，公司业绩增长较为稳健，但资产负债率高企，短期偿债能力显不足。该公司曾经出现内控管理不规范的行为。此外，若募资项目建成，公司将新增一倍产能，届时大量产能如何消化也值得关注。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　针对上述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　牺牲毛利率来打响自主品牌  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　大艺科技的收入主要来源于锂电电动工具和交流电动工具，2019年至2021年及2022年1—6月（下称报告期），该公司营业收入分别为11.83亿元、15.68亿元、17.73亿元和5.41亿元，2019年至2021年复合增长率为22.41%，整体增速较快。 

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　同期，该公司净利润分别为5847万元、7828万元、9134万元和3264万元，2019年至2021年复合增长率为24.99%，与营业收入增速保持一致。2022年上半年受疫情影响，公司营业收入与净利润仅达到2021年的三成左右，业绩增长受到一定受阻。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从收入结构来看，大艺科技约七成收入来源于核心产品锂电电动工具业务。但是，报告期内大艺科技该业务的毛利占比分别为120.02%、147.71%、120.48%和98.89%，大部分时间内均超过100%。出现这一状况，原因就在于其交流工具业务板块持续亏损，此种情形也与该公司当前推行的市场策略密切相关。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　与国内多数企业不同，大艺科技未选择行业内广泛采用的贴牌生产（OEM）和委托设计（ODM）模式，而是选择了坚持自有品牌推广的战略。作为自主品牌制造商，该公司参与市场竞争的方式是向下游客户销售自主品牌“大艺”的电动工具。 

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　通常状况下，自主品牌产品毛利率应高于代工模式产品，可是，大艺科技的综合毛利率却低于同行业可比公司，出现此种情况，主要是因为大艺科技为了打响自己品牌，在发展前期牺牲了毛利率以谋求发展。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　报告期内，大艺科技主营业务毛利率分别为10.24%、9.48%、11.24%和17.20%，同期，同业可比上市公司毛利率为26.89%、24.94%、17.04%和15.39%。可以看到，大艺科技前期毛利率与行业均值相差较多，如今，这一差距在逐渐缩小。 

　　除此之外，大艺科技出于产品线和战略布局考虑，自2019年起开始规划推广交流电动工具和其他新产品。在初期推广新品阶段，公司让利幅度较大，因此公司交流工具业务目前仍处于亏损阶段。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而该公司自2021年起已开始调整产品售价，亏损情况已呈现出逐步收窄的趋势，但公司毛利率始终为负，报告期内，交流工具业务板块的毛利率分别为-28.26%、-24.42%、-12.52%和-0.40%，若要最终改善还需时日。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　资产负债率近乎同行二倍 

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　与同行业可比公司相比较，大艺科技的流动比率和速动比率亦低于同行业可比上市公司平均水平，同时公司资产负债率很高，近乎同行业可比上市公司二倍。数据显示，报告期内大艺科技资产负债率分别为84.09%、77.61%、60.89%和51.85%，同行业可比上市公司均值为35.20%、29.79%、34.87%和27.38%。 

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对此，大艺科技在招股书中解释称，公司处于业务快速扩张阶段，各期末与采购相关的应付账款和应付票据余额较高。同时，公司成立时间相对较短，凭借质量和价格优势，公司规模迅速扩张，但资产积累和投入短期内未同比例大幅增加，从而导致资产负债率较高。这反映了大艺科技当前存在一定的偿债风险，短期偿债能力不足。  本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)