康希诺业绩波动大

　　康希诺(行情688185,诊股)（688185.SH）是一家疫苗上市公司，凭借着新冠疫苗东风，2021年业绩一飞冲天，总市值最高逼近2000亿元。然而，进入2022年之后，在高基数及接种放缓、竞争加剧的影响下，公司业绩迎来大变脸，并趁机计提巨额减值损失。

　　康希诺业绩过山车的本质在于产品线薄弱，在售产品数量少，竞争激烈。研发管线中进入临床III期的产品只有一款，短期获批无望，而多款竞品却早已上市销售。此外，其财务数据也存在值得商榷之处，大额预付款和大存大贷令人生疑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　业绩过山车

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　　2021 年之前，康希诺营收微薄，多年亏损，如2020年公司营收仅有2489万元，净利润亏损3.97亿元。不过，新冠疫情的爆发改变了康希诺发展进程，为其创造了历史性机遇。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　疫情爆发后，康希诺与军事科学院陈薇院士团队合作研发腺病毒载体的新冠疫苗，分别于2020年3月16日、4月12日在武汉启动I期和II期临床试验。1年之后的2021年2月25日，国家药监局附条件批准康希诺的腺病毒载体新冠疫苗上市注册申请，同时该款疫苗还获得墨西哥、巴基斯坦等国的紧急使用授权。

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　　上述疫苗上市后，康希诺业绩呈现爆发式增长，2021年营收达到43亿元，实现净利润19.14亿元；股价于2021年7月创下历史最高的798元/股，相比IPO价格209.71元/股涨幅281%，期间被市场资金疯狂追捧。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　不过，成也萧何，败也萧何。进入2022年之后，在高基数以及疫苗接种放缓的情况下，康希诺业绩迎来大变脸，2022年前三季度营收同比下降77.08%至7.07亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　康希诺三季报解释称，2022年以来，新冠疫苗需求量较2021年呈大幅下降趋势，海内外多国均出现新冠疫苗因超过保质期而不得不报废的现象。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从国内接种数据来看，国家卫生健康委副主任曾益新7月23日在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，新冠疫苗第一剂次接种覆盖率为92.1%，全程接种率为89.7%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　可以看出，国内接种率已经达到较高水平，增速放缓是必然的，海外市场也表现出同样趋势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　市场竞争加剧是康希诺业绩大变脸的另外一个重要原因。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　根据WHO的统计，目前全球已获批附条件上市或紧急使用的新冠疫苗产品超过50个，其中辉瑞和德国拜恩泰科的mRAN疫苗占据统治地位，2021年两款疫苗全球份额接近65%。截至2022年11月11日，全球在研新冠疫苗已有172个进入临床试验阶段，这些都是未来的潜在竞争者。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从国内市场来看，目前已经通过附条件或紧急使用批准了至少12款新冠疫苗，包括灭活疫苗、腺病毒载体疫苗和重组蛋白疫苗，其中灭活疫苗抢占了绝大部分市场份额。与此同时，目前国内还有13款新冠疫苗处于临床III期，这些未来都是国内市场的分食者。

　　康希诺2022年三季报称，随着更多新冠疫苗产品的紧急使用和上市，市场竞争不断加剧。

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　　基于上述原因，康希诺根据未来使用计划，对存在减值迹象的新冠疫苗相关资产进行了减值测试，2022年1-9月对存货计提资产减值准备合计5.26亿元，从而导致期间净利润亏损。

　　随着业绩大变脸，康希诺2022年的激励大概率也要泡汤了。

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　　2021 年8月21日，康希诺发布限制性股票激励计划，授予价格为每股209.71元；考核年度为2021和2022年，其中2022年业绩考核归属系数达到100%的情况下，2021-2022年累计营业收入不低于200亿元，同时至少拥有4个上市产品以及2022年度获得受理IND申请不低于两个。

　　康希诺2021年营收43亿元。按照激励要求，2022年营收至少应该达到157亿元。现实却是，公司2022年前三季度营收仅有7.07亿元，要完成全面营收考核值几乎不可能。

　　在激励大概率无法达成的情况下，康希诺对账面资产计提减值损失，背后可能也有趁机进行大洗澡的考量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　产品竞争大 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　除了新冠疫苗以外，康希诺目前上市销售的产品主要为脑膜炎球菌多糖结合疫苗，两大产品MCV2和MCV4分别于2021年6月、12月上市。

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　　对于两款脑膜炎疫苗的销售情况，康希诺2021年及2022年中报均没有做任何的披露。

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　　国内脑膜炎疫苗并不是一个大市场。2020年中国脑膜炎疫苗批签发量为6565万支，同比仅增长3.37%，2021年市场规模大约32亿元左右。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中国脑膜炎疫苗以多糖疫苗为主，而海外发达国家以多糖结合疫苗为主，多糖结合疫苗保护效力优于多糖疫苗。天风证券(行情601162,诊股)认为，国内市场多糖结合疫苗有望逐步替代多糖疫苗。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　康希诺的两款脑膜炎疫苗采用的均是多糖结合路线，符合行业发展趋势，但相比国内其他企业，并没有先机。

(小编：财神)