烘焙龙头元祖股份连遭重要股东减持 收购关联企业连年亏损

　　12月9日，上海元祖梦果子股份有限公司（以下简称“元祖股份(行情603886,诊股)”，603886.SH）发布公告表示，公司第三大股东珠海兰馨成长咨询管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“兰馨成长”）因自身资金需求，计划通过集中竞价方式减持公司股份不超过480万股，即不超过公司总股本的2%。

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　　而此前，与兰馨基金有关的，公司原第二大股东卓傲国际也逐年减持，目前已不在前十大股东行列。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　回顾卓傲国际的减持记录，几乎每过半年多的时间，卓傲国际就发布减持计划，预计减持不超过6%，实际减持结果每次减持1%左右。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　卓傲国际的背后是一家私募股权机构——兰馨亚洲联合投资有限公司，兰馨亚洲三期有限合伙基金持有卓傲国际97%的股权。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　也就是说，兰馨系列基金进一步退出元祖股份。

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　　对于元组股份这家业内领先，且高毛利率的烘焙龙头公司，为何频繁遭到减持的原因，市场上也没有合理解释。

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　　业绩缩水与高毛利率

　　据官网，元祖股份是一家致力于各类烘焙食品的研发、生产与销售的企业，主要产品包括蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点的四大产品系列。而从业绩表现来看，公司近期的业绩不是很理想。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　10月27日，元祖股份发布2022年三季报，公司2022年1-9月实现营业收入21亿元，同比增长2%；归属于上市公司股东的净利润为3亿元，同比下降超过10%。

　　但从今年第三季度表现来看，元祖股份当季营收11亿元，同比下滑0.09%；净利润2.4亿元，同比下滑13%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　这已经是这家公司本年度第二次出现业绩下滑了。

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　　今年第一季度，元祖股份营收4.4亿元，同比增长8%；同期净利润亏损2000万元，同比下滑1600%。对此，公司并未作出解释。

　　国海证券(行情000750,诊股)认为，三季度收入略有下滑主因中秋月饼旺季受到川渝疫情与限电影响，第三季度中西糕点收入7.79亿元，同比下滑2.8%。今年由于中秋提前，确认部分月饼成本，且增加蛋糕巧克力装饰物也提高了原材料成本，影响利润表现。

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　　从收入结构来看，中西糕点前三季度贡献了近13亿元的营收，占比60%；蛋糕贡献了8亿元的营收，占比36%。此外还有水果等其他收入，具体如下图所示。

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　　从产品来看，公司的蛋糕（包括鲜奶蛋糕，慕斯蛋糕，冰淇淋蛋糕等），中西式糕点（如蛋黄酥，麻薯、铜锣烧等），以及进口水果是日常供应产品。

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　　在各种节日前，公司都会推出对应的产品。例如春节的年礼，清明节的青团，端午节的龙棕，中秋节的月饼等。此外，包括母亲节，儿童节等小节日也有限定产品推出。

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　　相比起普通的烘焙产品，中高端礼品类产品的消费人群对价格敏感度较低，门店客流量不高但客户单次消费额高。

　　这使得公司毛利率常年保持在60%以上，明显高于广州酒家(行情603043,诊股)的37%、桃李面包(行情603866,诊股)的23%。同时，这样高的毛利率明显优于伊利股份(行情600887,诊股)的液体乳产品。能与之媲美的只有农夫山泉的包装饮用水。

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　　而高毛利的功劳，或许来自“昂贵”的包装。

　　东吴证券(行情601555,诊股)曾对某月饼产品进行过测算，得出结论：对于包装精美的月饼，包装比月饼本身的原材料价格还高。以2016年月饼平均售价86.15元/kg为例，每公斤月饼原材料加能源成本约为12.54元，包装费用约为14.04元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而随着愈发膨胀的月饼售价，不少人已经将收到的月饼视作“甜蜜的烦恼”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　预付卡“过期不候” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从销售模式来看，元祖股份约有40%的产品是通过预售卡形式销售的。

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　　2022年三季度，元祖股份的合同负债9亿元，占营收的42%。而从半中披露的明细来看，这家公司的合同负债大多为卡券预收款。

　　中报显示，元祖股份的合同负债合计8.5亿元，其中卡券预收款近8.4亿元。

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(小编：财神)