金域医学：核酸龙头重要股东接连抢跑

　　12 月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，在“二十条”的基础上提出“新十条”，进一步优化疫情防控措施。“新十条”明确不再按行政区域开展全员核酸检测，进一步缩小核酸检测范围、减少频次。为响应号召，全国各地很多城市都开始陆续调整防疫政策，包括机场在内等公共场所不再查验核酸阴性证明、健康码、扫场所码等。

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　　在此之前，核酸检测已为产业链相关公司带来巨额利润，随着“新十条”的发布，未来相关公司业绩无疑会大幅下滑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　事实上，随着新冠检测价格不断下调，检测试剂企业业绩已有所下降。但第三方检验机构不仅能保持业绩快速增长，盈利指标也能保持稳中有升。

　　金域医学(行情603882,诊股)（603882.SH）的核酸检测量约占同期全国总体核酸检测量十分之一，成为全球核酸检测量最高的单一机构。因此本文以金域医学为例，探究第三方检验机构盈利高增长的秘密。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　盈利稳步增长

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　　金域医学作为第三方医学检验机构，实际上承担了传统意义上医院检验科、病理科的角色，通过向上游供应商采购检验仪器及试剂耗材，为下游各类医疗机构提供医学检验服务。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2017-2019 年，金域医学营收增速分别为17.7%、19.35%、16.44%，净利润增速分别为10.86%、23.77%、72.44%。2020年疫情爆发后，金域医学业绩爆增。2020年，公司营业收入为82.44亿元，同比增长56.45%，净利润为15.1亿元，相比上年的4.02亿元同比增长幅度达275.24%。2021年及2022年前三季度，金域医学营业收入分别为119.43亿元、122.08亿元，同比增长44.88%、41.67%；净利润分别为22.2亿元、24.48亿元，同比增长47.03%、46.41%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　与此对应，金域医学盈利指标比疫情前有明显的增长。2017-2019年，金域医学毛利率平均值为39.76%，净利率平均值为6.34%。而2020-2021年及2022年前三季度，公司毛利率分别为46.69%、47.29%、44.82%，净利率分别为19.09%、19.79%、20.77%。

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　　2020-2021 年及2022年前三季度，同行业的迪安诊断(行情300244,诊股)毛利率为38.22%、38.26%、41.13%，净利率为10.05%、11.34%、18.35%；兰卫医学(行情301060,诊股)毛利率为32.29%、38.23%、43.76%，净利率为10.86%、14.71%、23.58%。

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　　新冠检测试剂生产企业盈利指标虽然显著高于第三方检验机构，但在2020年业绩爆发后，多数企业由于新冠检测试剂价格持续下降，业绩开始下滑，例如，东方生物(行情688298,诊股)2020-2021年营收同比增速达到7.89倍、2.11倍，净利润增速达19.43倍、1.93倍，但2022年前三季度营收仅增长6.18%，净利润下降22.14%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2017-2019 年，东方生物毛利率平均值为48.1%，净利率平均值为19.35%；2020年毛利率增至79.24%，净利率增至51.46%；2021年降至73.79%、48.58%；2022年前三季度进一步下降至55.55%、39.28%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第三方检验机构虽然也面临检测费用下降的情况，但纵向来看，金域医学等的业绩和盈利指标却保持稳中有升，这主要与规模效应有关。

　　医学检验服务定价均参照各类医疗机构所在地物价部门制定的检验服务收费标准制定。此外，第三方检验机构前期在各地铺设实验室网络，固定成本较高，因此毛利率显著低于检测试剂生产企业。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　由于金域医学省级实验室前期已基本布局完毕，固定资产投入和人员增长放缓，收入规模大幅上升导致固定成本费用的摊薄效应明显，毛利率由2019年的39.48%提升至2020年的46.69%，提升7.21个百分点。检测费用虽持续下降，但规模效应使得公司2021年和2022年前三季度的毛利率依然维持在较高水平。

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　　另一个值得关注的问题是，第三方检验机构的钱都花在哪儿了？

　　成本费用如何

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　　以2021年为例，金域医学第三方医学诊断服务营业收入为113.04亿元，是公司最主要的收入来源。从经营模式来看，第三方医学检验机构需要外购检验试剂及设备，每年需要对实验室、设备等固定资产计提折旧，并为检验技术人员支付相应的薪酬。

　　成本分析表显示，金域医学2021年第三方医学诊断服务的营业成本为59.69亿元，其中试剂成本为33.58亿元，是该业务最大的成本，占营业成本的比例为56.25%；实验室直接人工为7.7亿元，占12.9%；配送费用为4.89亿元，占8.19%；其他费用13.52亿元，占22.65%，其中可能囊括了相关折旧成本。

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(小编：财神)