承德露露陷内控问题再被警告 毛利率下滑主业扩张承压

　　近期，承德露露(行情000848,诊股)股份公司（下称“承德露露”，000848.SZ）因接连被监管部门点名而受到市场关注。

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　　2022年12月17日，承德露露披露了《关于公司及相关人员收到河北证监局行政监管措施决定书的公告》，公告显示，公司个别时点财务公司存款超授权限额。

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　　然而，在收到处罚公告十日后，公司就签订了金融服务协议，继续与控股股东关联财务公司万向财务合作。深交所随即下发关注函，要求公司回答是否实质上构成关联方资金占用。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　上述处罚公告公布前，公司部分高管辞职。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　业绩上涨但毛利率下滑 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　公开资料显示，承德露露于1997年上市，近年来营收和净利润波动起伏。2019年至2021年，公司营业收入22.55亿元、18.61亿元和25.24亿元；净利润4.65亿元、4.32亿元和5.7亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　伴随着素食主义的兴起和对健康饮食的追求不断加深，2022年前三季度，公司营业收入达到19.71亿元，同比增长6.32%；归母净利润4.21亿元，同比增长5.06%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　（数据来源：Wind）

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　　中银证券(行情601696,诊股)对此分析称，公司产品具有礼赠属性，2022年公司继续推进现有市场深耕，加强空白点开发以及渠道下沉，积极开拓校园、车站、餐饮等新渠道，同时加强了对南方市场的开拓。随着消费场景逐步回归正常和原材料成本回落，预计2023年将延续业绩改善态势。

　　承德露露最大的单品就是杏仁露，95%以上的销售都来自于主力大单品。这样在采购、生产、包装的过程中往往能充分发挥规模效应。

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　　然而，公司近年整体毛利率处于下滑态势。2019年至2021年，承德露露销售毛利率分别为52.62%、50.13%和46.8%，2022年前三季度为44%。

　　为何业绩上涨伴随着毛利率下滑？研究机构分析，随着植物蛋白饮料市场竞争日渐激烈，椰汁、豆奶、核桃乳等产品扩张迅速，承德露露的市场压力将逐渐增大。

　　2022年上半年，北部地区贡献了92.6%的营收，其余市场出现了较为明显的收缩，公司中部地区及其余地区营收分别同比下降3.6%和18.08%。

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　　资金常年沉淀在万向财务 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　根据前瞻产业研究院预测，2021年我国植物蛋白饮料行业市场规模约1234亿元，且在2026年有望达到 1400亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　庞大的市场预期之下，承德露露近三年来营收规模依然维持在20亿左右，而早在2015年，公司营收就达到了27亿元的顶峰，随后几年稳定在21亿元以上。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　目前，承德露露打造新单品、扩展新市场意图明显。2022年6月份其在杭州、重庆及电商渠道上市了两款新品：经典低糖杏仁露、经典低糖核桃露。公司表示，目前储备了10款以上产品，会根据市场情况陆续上市。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2019年至2021年，公司研发费用呈上升趋势，分别为1368.7万元、1098万元、1882万元，2022年前三季度为1422万元。值得注意的是，公司研发费用增加的同时，研发人员数量在减少，从2020年的100人降至2021年末的96人，研发人员数量占比从9.35%降至8.3%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　身处快消类行业承德露露现金流情况较为稳定。截至2022年上半年末，承德露露货币资金26.11亿元，占总资产比例高达80.62%，其中约25亿元存于控股股东关联财务公司万向财务。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从公告披露的情况来看，公司近五年来未进行投资并购，货币资金也从2014年的8.66亿元增至2021年的超过26亿元。同时，承德露露每年与万向财务公司签订一次金融服务协议。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年12月17日，承德露露披露了《关于公司及相关人员收到河北证监局行政监管措施决定书的公告》。公告显示，承德露露公司独立性存在缺陷、内幕信息知情人管理不规范、投资者关系管理不规范。承德露露2020年12月22日、23日在万向财务的存款余额分别为25.21亿元和25.27亿元，均超过了《金融服务框架性协议》中约定的“日各类存款最高余额最高不超过人民币25亿元”，未及时履行相关审议程序和信息披露义务。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)