燕窝江湖路难走，实控人债务扑朔迷离，燕之屋再闯IPO能否成功？

　　被誉为国内“燕窝第一股”的燕之屋，再次开始筹划IPO事项。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在去年的9月22日，原本即将上会的燕之层却突然主动的撤回IPO申请。由于燕之层曾多次提交上市申请，其撤回IPO申请一度引发了市场的关注。但在12月1日，厦门证监局披露的厦门辖区企业IPO情况表中，燕之屋又重启了上市辅导。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　根据招股说明书显示，“燕之屋”是国内燕窝产品市场排名领先的知名品牌，欧睿国际认证2017-2019年燕之屋燕窝零售额连续三年全球第一；北京中研世纪咨询有限公司统计，2019年和2020年，燕之屋包装燕窝产品销量全国领先。

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　　不过，这光鲜成绩的背后是燕之屋高企的营销费用。此外，燕之屋还涉董事长借高利率贷款、财务收支不规范、股权不清晰、对赌协议不明确等问题。

　　一、高营销费用也解释不清的功效，燕窝江湖路难走！

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　　燕之屋的主要产品是燕窝。燕窝是一种以燕子唾液为原料制成的食品，其所含有的营养成分主要包括蛋白质、多糖类、矿物质等。虽然传统上人们普遍认为燕窝具有滋补养颜、补肺益气、增强免疫力等功效，然而，目前尚缺乏足够的科学研究支持这些传统认知。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　关于燕窝功效的研究，虽然已经有不少的文献报道，但大部分的实验结果并没有得到统一的结论，且研究质量参差不齐。此外，由于燕窝的生产和贮存过程对其营养成分和品质的影响较大，加之市场上的燕窝存在质量参差不齐的情况，因此，对燕窝的功效评价仍存在不确定性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　同时，近年来关于燕窝造假事件层出不穷。2011年“血燕”事件爆发，伪劣燕窝打击了消费者信心，国家限制燕窝进口两年。2020年10月“辛巴燕窝事件”导致消费者对燕窝的警惕性再一次的提高。

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　　在燕窝功效不清、市场杂乱无章的背景下，燕之屋业绩却依然保持稳步上升。2019年-2021年末，燕之屋营业收入分别为9.51亿元、12.99亿元以及14.99亿元，呈逐年提高态势；净利润分别为0.79亿、1.22亿以及1.72亿。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　这种增长的背后是燕之屋高额的销售费用。数据显示，2019-2021年其销售费用分别为3.08亿、3.17亿以及3.91亿，占营业收入比重为32.40%、24.38%以及26.10%。其中大部分费用用于广告宣传，广告宣传费占营业收入比重约20%。

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　　高额的营销费用，导致燕之屋的利润空间受到挤压。2018-2021年燕之屋的毛利率均在40%以上，而其销售净利率仅10%左右。2019年-2021年，燕之屋的归母净利润分别为0.79亿元、1.2亿元和1.67亿元，其中还包括了计入当期损益的政府补助分别为1583万元、1702万元与3583万元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　然而，在高额的营销费用下，燕之窝却陷入了“虚假宣传”风波之中。有媒体爆料燕之屋即食燕窝并未拥有药品、保健食品、特殊医学用途配方食品的批号，其宣传的延年益寿、补充备孕营养缺乏依据。

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　　为此，上交所在反馈意见中指出，是否存在类似媒体广告：燕之屋先前的代言人刘嘉玲曾表示自己保养的秘诀是“吃燕窝只选燕之屋碗燕”，称自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”；

　　是否存在在一些宣传燕之屋燕窝的软文广告中也曾写到，清朝的皇帝因食用燕窝而长寿，慈禧太后也靠燕窝进行滋补，使得太后年过六旬容颜依旧……暗示燕之屋燕窝延年益寿功效。请具体列表说明公司广告等相关宣传材料的具体宣传口径，相关宣传是否存在虚假宣传等合规风险，公司是否因此受到行政处罚。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　二、资金外循环？未上市突击分红，实控人债务扑朔迷离 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　招股书显示，从2019年到2021年10月，燕之屋向全体股东合计分别派发现金红利3000万元、6000万元、6000万元、5000万元、5000万元。累计分红2.5亿，而同期的净利润仅为3.73亿， 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此次的IPO，燕之屋计划募资10.2亿元中有1.9亿将用于补充流动资金。同时，事长黄健存在约1.5亿元人民币的个人负债，借款利率高达12%-18%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　为此上交所在回复意见中提出，报告期内利润分配的详细情况，现金分红政策是否稳定、可预期，是否发生突击分红、大额分红等情况，是否可能影响公司持续经营。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　同时，要求披露黄健个人债务的形成过程、资金用途；截至目前的借款明细情况，包括但不限于本金、利率、还款日、担保安排等；借款人的职业背景，与公司、员工、客户、供应商是否存在关联关系；黄健是否存在替公司代垫成本、费用或进行资金体外循环的情况。

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(小编：财神)