安徽合力：盈利高增长成色不足

　　安徽合力净利润高增长，并没有扎实的营收支撑，难有持续性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　杜鹏/文

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　　安徽合力（600761.SH）是一家从事叉车生产的上市公司。2022年10月以来，公司股价迎来大幅上涨，从9.77元最高涨至20.86元，短短半年时间最大涨幅114%。3月14日收盘，公司股价仍有18.49元，总市值137亿元。

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　　安徽合力股价大涨与其净利润较快增长有关，2022年增幅超过40%。不过，其高增长主要有赖于基数过低、非经常性损益贡献、成本控制，并没有营收的扎实支撑，真实含金量并不高。此外，公司多项经营指标不如同行，多项资产科目效益偏低，亟待改善。

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　　利润有水分 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　根据业绩快报，2022年，安徽合力实现营业收入156.73亿元，同比增长1.66%；净利润9.04亿元，同比增长42.62%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　这是一份有水分的业绩。业绩快报显示，公司2022年扣非净利润仅有7.47亿元，相比净利润足足少了1.58亿元。公司曾在1月31日发布的业绩预增公告中解释称，主要系公司收到各类政府补助及购买银行理财产品获得收益。根据2022年三季报，公司期间有投资收益8644万元、其他收益3855万元、营业外收入1566万元。

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　　安徽合力净利润高增长，还受益于2021年基数较低，公司2021年净利润同比下降13.4%至6.34亿元，扣非净利润同比下降17.36%至5.02亿元。如果以2020年作为基准，2022年净利润和扣非净利润增幅分别为23.52%、22.9%。

　　此外，毛利率上升对业绩高增长也有贡献。2022年前三季度，公司毛利率16.61%，相比2021年同期增加0.7个百分点。公司2021年和2022年前三季度净利率分别为5.09%、6.48%。因此，毛利率微幅变化就会对净利率和净利润变动有较大影响。

　　安徽合力产品为叉车及配件，钢材是重要原材料。2022年，国内钢材市场呈现震荡下行局面。兰格钢铁网监测数据显示，截至2022年12月底，全国钢材综合价格指数为4337元/吨，较2021年年底下跌719元，跌幅为14.2%，推动安徽合力2022年毛利率提升，带动业绩高增长。对于2023年国内钢铁价格，兰格钢铁研究中心预计，市场供需关系好于2022年，钢材均价将比2022年下半年有所提高，整体价格中枢与2022年全年基本相当。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　营收没增长

　　没有扎实营收支撑的利润增长，犹如无源之水、无根之木。安徽合力2022年营收增幅仅有1.66%，远不及42.62%的净利润增幅，这种高增长没有持续性。

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　　更值得关注的是，安徽合力营收仅有的1.66%增幅还极有可能是被粉饰过的。从2022年三季报披露的财务数据来看，公司截至2022年三季度末有应收账款17.74亿元，相比2021年同期增长23.97%，远高于期间1.09%的营收增幅。这说明，公司对下游采取了较往年更加激进的赊销政策。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年前三季度，安徽合力应收账款增加5.67亿元，公司2022年前三季度和2022年全年营收相比2021年同期增加额分别为1.29亿元、2.56亿元。很显然，如果没有应收账款粉饰，公司2022年以来的营收大概率没有增长。

　　安徽合力全部营收均来自叉车及配件，主营产品有电动平衡重乘驾式叉车、电动乘驾式仓储叉车、电动步行式仓储叉车、内燃平衡重式叉车、港机设备。公司2022年上半年营收增长1.05%。对此，2022年中报并没有给出解释，而是仅向投资人汇报了营收结构中的亮点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　这份中报称，公司新能源业务和国际化业务实现快速增长。其中，电动平衡重式叉车销量同比增长35%，电动乘驾式仓储叉车销量同比增长78%，电动车销量占比提升至49%，海外市场收入实现同比增长 68%。

　　在“碳达峰、碳中和”政策推动下，叉车行业新能源产品替代趋势明显。2016年以来，中国叉车制造企业的电动叉车销量占比逐年提升，从2016年的38.2%提升至2022年的64.39%。从2022年中报披露的销售数据来看，安徽合力叉车电动化率虽然不及整个行业，但是仍然已经接近50%，也算是把握住了行业发展趋势。

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　　安徽合力电动叉车销售高增长，但是为何营收仅有1%左右的增幅呢？这说明，电动叉车和内燃叉车在左右手互博，公司2022年上半年内燃叉车销量极有可能出现显著下滑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年的行业数据也可一见端倪。公开统计数据显示，2022年1-12月份全国累计销售叉车104.8万台，同比下降4.68%。其中，内燃叉车累计销售37.32万台，同比下降15.49%；电动叉车累计销售65.78万台，同比上升2.58%。数据表明，电动叉车和内燃机叉车是个零和互博游戏，而且整个市场大盘子还出现下降。

　　从销售市场来看，2022年国内市场销售叉车68.64万台，同比下降12.4%；海外出口36.15万台，同比增加14.5%。安徽合力2022年上半年海外市场收入实现同比增长 68%，而其总营收仅增长1.05%，说明其国内市场销售也有显著下降。

(小编：财神)