云南白药投资水平乏善可陈

　　云南白药频繁巨额投资并没有产生预期效益，相反对业绩造成拖累。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　杜鹏/文

　　云南白药（000538.SZ）2022年实现营业收入364.88亿元，同比增长 1.14亿元；净利润30.01亿元，同比增长7%；扣非净利润32.32亿元，同比下降3.23%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在这份业绩增长乏力的年报中，云南白药巨额投资最引人关注，也饱受市场质疑，频繁巨额投资并没有产生预期效益，相反对业绩造成拖累。

　　云南白药主营业务主要分为工业和商业两大板块，2022年营收分别为127.73亿元、236.45亿元，毛利率分别为63.47%、6.23%。工业板块主要是药品、健康品，包括云南白药系列、普药系列、牙膏等；医药商业业务以云南省医药公司为平台，包括医药流通和云南白药大药房两块，以流通为主。

　　炒股亏损 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年，云南白药公允价值变动收益为-6.2亿元，对净利润造成较大拖累，年报称公司持有的证券、基金单位净值变化产生。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年年报37页显示，云南白药共持有小米集团、雅各臣科研制药、中国抗体和7只债券型基金，期末账面价值合计25.17亿元。其中，亏损主要来自小米集团和中国抗体两只股票，二者当年分别下跌42.12%、36.71%。受此影响，云南白药持有的小米集团股票账面价值从17.01亿元缩水至10.78亿元，中国抗体股票账面价值从1.21亿元缩水至8142万元，浮亏金额分别为6.22亿元、3079万元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　最近几年，云南白药大手笔炒股饱受市场诟病。2018年之前，公司账面上根本就没有交易性金融资产，2019年年末突然增加至88.21亿元，2020年年末进一步攀升至112.29亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　炒股是属于高收益、高风险投资，波动巨大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2020年，云南白药公允价值变动收益22.4亿元，对净利润贡献巨大，也让管理层尝到了炒股的甜头。然而，进入2021年之后，公司持有股票相继大跌，直接导致公允价值变动收益亏损19.29亿元。如果再加上2022年6.2亿元的亏损，公司炒股至今实际是亏损的，没有带来多大收益。

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　　云南白药使用巨额资金炒股引来市场各方的质疑，被认为存在不务正业之嫌。管理层或许也意识到了这一点，2020年之后持续压缩炒股资金规模，2021-2022年年末，交易性金融资产分别为47.2亿元、24.16亿元，相比2020年年末峰值显著下降。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　百亿定增收益不高 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在大幅压缩短线炒股资金规模之后，云南白药将巨额资金投向了长期资产。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2022年，云南白药对联营和合营企业的投资收益为7.32亿元，而2021年为-2110万元。2022年的投资收益大部分来自参股资产上海医药所贡献，期间确认的投资损益为7.42亿元，并收到现金股利2.8亿元。

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　　上述投资收益不是一笔小钱，但云南白药为此也付出了巨额的真金白银。2021年5月，上海医药公告拟募集资金总额不超过143.84亿元，其中云南白药拟认购6.66亿股，金额为112.29亿元。2022年4月，定增实施完毕，云南白药持有上海医药18%股权，晋升为第二大股东。

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　　该笔投资于2022年二季度被云南白药计入长期股权投资科目，2022年年末账面价值为113.19亿元。据此计算，并表后的投资收益率仅有6.55%。

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　　上海医药2022年实现营业收入2319.81亿元，同比增长7.49%；净利润56.17亿元，同比增长10.28%；扣非净利润42.97亿元，同比增长7.4%。整体增长缓慢。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　上海医药业务分为工业、分销、零售、其他，其中分销业务2022年营收2057.33亿元，为其最核心的营收和利润来源，毛利率仅有6.58%。在低毛利率下，上海医药盈利能力也表现欠佳，2022年加权ROE和扣非加权ROE分别为9.11%、6.97%。而且，2010年以来上海医药的扣非加权ROE从未超过10%。

　　港股挂牌上市公司国药控股2022年实现营业收入5521.48亿元，毛利率8.59%，年化和平均ROE均为13.12%。比较而言，上海医药的规模和盈利能力均有所不及，其并不是一家盈利能力突出的上市公司，云南白药这笔超过百亿元的巨额投资也难以带来高收益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对于本次交易，云南白药2022年年报称，公司将深度参与上海医药公司治理与运营，充分整合双方优势，进一步增强双方的核心竞争力和内在价值。

　　这笔合作未来是否真正能够带来双方财务上的改善仍有待持续观察。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　收购效益不佳

　　在百亿定增以外，云南白药2022年业绩还被另外一笔收购拖累。

　　2022年，云南白药资产减值损失和信用减值损失分别为6.64亿元、7.25亿元，两项合计13.89亿元，显著影响到当年净利润，两项减值均主要来自收购资产万隆控股集团。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　云南白药2022年年报披露，公司对万隆控股集团其他应收款计提坏账准备5.38亿元，商誉计提减值准备5.79亿元，这两项减值在2022年中报就已经体现。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)