财说 | 连续四个季度净利润下滑，寒锐钴业存货暗雷还未引爆

　　寒锐钴业（300618.SZ）的2022年成绩单并不合格。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　最新披露的年报数据显示，2022年寒锐钴业营业收入50.87亿元，同比上升16.95%；归属净利润为2.12亿元，同比下降67.97%。公司净利润大幅下滑主要原因系2022年下半年钴金属价格下降所致。

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　　今年第一季度，寒锐钴业营收11.31亿元，同比下滑28%；归属净利润1774万元，同比下滑90%。这已经是公司连续4个季度净利润同比下滑。更值得注意的是，公司去年下半年2个季度都业绩亏损，合计亏损9282万元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　比起下滑的业绩，更令投资者担心的是寒锐钴业的未来。

　　吃了“假山”的苦

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　　寒锐钴业主要从事金属钴粉及其他钴产品、铜产品的研发、生产和销售。公司以钴产品为核心，铜产品为补充，形成了从原材料钴矿石的开发（在刚果（金）租赁开采）、收购（收购刚果（金）当地的铜钴矿石），到钴矿石的加工、冶炼（刚果迈特等子公司在当地初步冶炼，初加工后的氢氧化钴等钴中间产品运回国内再进行深加工），直至钴中间产品和钴粉的完整产业流程。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　需要指出的是，市场上常见的动力锂电池有三元材料电池、磷酸铁锂电池及锰酸锂电池，但只有三元材料电池中含有钴元素。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　图片来源：WIND、界面新闻研究部 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对于钴加工企业来说，矿山是核心资产，更是企业的核心价值。拥有了矿山，钴加工企业便可不受上游钴成本波动影响，自主开发钴资源，降低行业价格的波动性影响，而不仅仅是做含金量不高的加工业务。

　　寒锐钴业也深知矿山的重要性，曾表示“在全球范围寻找有价值的矿山，目标是发展相对成熟的矿业资产，包括生产中的矿山、开发中及接近生产阶段的矿山、以及已进行地理勘探、潜在资源集中，且其他关键指标足以进行进一步可行性研究的矿山。”

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　　寒锐钴业要寻找可开采的矿山，或是因为公司吃尽了“假山”的苦。公司在刚果（金）拥有一座矿山的开采权，但至今尚未开采。对此公司曾解释称“因地理位置偏远及缺乏配套基础设施等原因,目前尚未详细勘探”，由此对该矿山无储量数据，也无开发计划。有矿山却迟迟不开采、不勘探，这加深了市场对寒锐钴业矿开采能力的质疑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　存货暗雷未引爆

　　没有了矿山的寒锐钴业，业务含金量并不高。

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　　2019年至2020年前三季度，公司毛利率分别为11.75%、23.87%、30.73%和19.32%，对应净利润率分别为0.76%、14.83%、15.24%和6.4%。当钴价上涨时，凭借手中的存货攫取高毛利，而当钴价下跌时则勉强保本，今年第一季度公司净利润仅1774万元。

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　　寒锐钴业的盈利能力主要在于产品价格波动。公司的主要产品电积铜和氢氧化钴都属于初级冶炼产品，电积铜下游客户电线、电缆、铜管等铜制品加工企业，主要通过大宗贸易方式进行交易，销售对象主要为国内外大型有色金属贸易商，价格参照伦敦金属交易所定价（LME）；氢氧化钴下游客户为钴盐、电池材料等企业，行业相对较为集中，多为大宗贸易方式进行交易，主要根据伦敦金属导报（MB）的钴金属报价，按照市场化原则制定销售定价。由此可见，公司提供的产品主要为基础材料，含金量不高。

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　　值得注意的是，寒锐钴业存货的暗雷还未引爆。2022年以来钴价已由年初的7.05万美元/吨（LME3个月钴期货结算价，下同）下滑至年末的5.2万美元/吨，下滑幅度高达26%，较高点8.2万美元/吨下滑37%。

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　　图片来源：WIND、界面新闻研究部 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　和寒锐钴业业务类似的腾远钴业（301219.SZ）去年上半年计提资产减值损失1.17亿元，去年三季报更是直接计提3.05亿元（第三季度单季度计提1.88亿元）。对此腾远钴业直接解释称主要是钴价大幅下跌所致。

　　令人质疑的是，截至去年6月底寒锐钴业存货为24.88亿元，还高于腾远钴业的24.06亿元，但去年半年报计提资产减值损失仅为0.29亿元。三季报中，寒锐钴业存货价值为23.03亿元，低于同行腾远钴业的27.09亿元，并未计提资产减值损失。2022年全年，公司也仅计提0.47亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　钴价大跌、同行大额计提资产减值损失。但寒锐钴业为何就可以“独善其身”？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　寒锐钴业并没有可供开采的矿山，原料供应主要依托刚果（金）当地子公司就地采购，原料就地加工需要一定生产周期，运回国需要3-4个月物流周期。而去年9月底之前的几个月正是钴价的高点。在今年钴价一路下跌的背景下，寒锐钴业难以做到存货保值。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　正被新能源抛弃的钴 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)