宏观预期改善利好煤炭估值修复，供不应求格局仍在，动力煤景气上行

　　低估值叠加高股息，煤炭板块盈利确定性仍较强。取暖旺季叠加经济复苏，动力煤价格具备较强向上动能。

　　今年以来，煤炭板块反弹强劲，成为二级市场一抹亮色。截至11月17日，中信煤炭指数年内涨幅接近25%一线，在中信一级30个行业中排名第一。站在当前时点，低估值叠加供需敞口进一步加阔，煤炭板块仍具有显著的配置机遇。不过板块内部表现分化严重，投资可重点关注具有价格持续上涨动能的动力煤领域。

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　　低估值叠加高股息

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　　煤炭板块盈利确定性仍较强

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　　年初至今，煤炭板块整体表现亮眼。但三季报相继披露后，多家煤炭上市公司单季业绩增速为负；同时，考虑板块年初至今累计涨幅已经较大，部分投资者可能存在获利了结心理。所以，板块在10月单月下跌近13%，进入11月，其仍维持小幅波动。

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　　伴随近期小幅调整，使得当前板块动态估值已处于历史偏低位置，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高。截至11月17日，板块市盈率TTM仅为6.37倍，估值分位数0%，位于近4年的低位。而从股息率看，板块内多家煤炭企业股息率已达到10%以上，其中部分龙头企业今年股息率已达16%。同时，综合经济企稳增长、长协价格提升利好龙头以及冬季供暖煤的提前备货等多种因素，预计短期维度上，煤炭价格有望再次进入上涨通道，板块后续盈利确定性较高。

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　　中长期维度上，有观点担心在能源转型逻辑下，煤炭板块的景气能否延续。其实，长期看我国能源改革是先立后破的过程，在能源电力化大背景下，新型电力系统核心是在中期维度内承认火电重要性，作为基础动力的煤炭仍具有持续的增长前景。在能源替代与更迭未完全实现前，煤炭这类资产仍具有显著重要性；且在供需缺口下，该板块盈利中枢也有望上移。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　当下板块供需格局演变也印证了上述判断。未来海外供给增量有限，国内在2022年释放完存量产能弹性后，后续每年新增产能体量不足1亿吨，难以满足持续增长的需求。因此中期维度看，在能源电力化的大背景下叠加行业资本开支不足，未来行业将处于需求持续增长、供给增量不足的状态，对应到企业端的盈利确定性和稳定性会显著增强，尤其是长协为主的企业。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　不过，煤炭行业板块内部表现分化。例如开年至今，板块中动力煤涨幅已达53.8%，焦煤板块涨幅为22%，而其他煤化工与焦炭今年以来收益为负，其中焦炭细分板块年初至今跌幅已达34%。所以，配置上可重点关注动力煤领域。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　另外，自2019年起陆续有煤企提高分红率，某行业龙头已实现100%的顶格分红，而另一龙头企业也已实现80%比例的分红。预计随着行业进一步走向成熟，高分红会成为煤炭公司常态。因此，基于对板块盈利中枢提升的判断，选择标的时也可重点关注现金流较好的高分红、高股息企业。

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　　取暖旺季叠加经济复苏 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　动力煤价格具备较强向上动能

　　数据显示，11月14日秦皇岛港5500动力煤市场价约1473元/吨，较之前一周下降63元/吨，2022年11月15日广州港(行情601228,诊股)动力煤（5500K，山西产）库提价为1600.00元/吨，周下跌50.00元/吨，跌幅为3.03%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从短期数据看，动力煤价格似乎表现一般。但在冬季取暖、经济复苏所致生产需求增加等多重因素影响下，预计今冬至明年，动力煤供需缺口依然较大，价格具有较强的向上动能。

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　　首先从供给看，煤炭产量端正加速释放，但库存端已经趋于偏紧。今年1~10月生产原煤36.9亿吨，同比增长10.0%。进口煤炭2.3亿吨，同比下降10.5%。尤其根据最新10月数据，全国主要煤炭产地端的产量加速释放，山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州原煤产量累计同比分别增长11.1%、1.9%、3.1%、10.4%和8.1%。同时，库存水平整体已经趋于偏紧，尤其是部分地区库存受天气等扰动因素的影响，库存水平持续偏低，甚至低于近五年历史同期水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而在终端需求上，伴随国内基建/制造业的环比改善，动力煤需求持续增加。今年1~10月，全国固定资产投资（不含农户）471459亿元，同比增长5.8%，制造业、基建投资1～10月增速分别为10.1%和8.6%。

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　　根据对2023年煤炭供需进一步测算，预计明年全煤炭口径或存在7000万吨供给缺口，其中5000万吨缺口都来自动力煤。供不应求的格局是动力煤价格持续向上的基础动能。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)