铝：短期仍难出现趋势行情

　　铝是一种高耗能且高碳排放量的金属，在当前全球减碳达成共识的背景下，同时在国内“双碳”及“能耗双控”政策的制约下，电解铝行业将面临一场影响深远的变革。我们将持续对电解铝产业深入挖掘，从政策到产业、从宏观到微观、从供给到需求，探究每个环节可能存在的变量，并评估其对未来铝定价可能造成的影响。

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　　作者 |  中信建投(行情601066,诊股)期货研究发展部

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　　本报告完成时间 | 2022年11月08日 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　摘要

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　　上周随着美联储加息靴子落地，市场风险偏好明显回升，有色板块逐步企稳。周五美国的非农数据公布后，高于预期的失业率以及早前公布的非制造业数据与制造业PMI都表明美国整体经济面临增速放缓。同时在美联储连续加息75BP之后，市场认为后续大幅加息的空间较为有限。多重因素影响下，上周五美元指数暴跌，有色品种大幅反弹，多头情绪随之点燃。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　我们认为目前铝尚不具备持续反弹的动能，但同样下跌幅度较为有限。虽然短期美联储加息的节奏有所放缓，但美国通胀仍处于高位，同时海外主要消费国PMI制造业数据持续下滑，欧洲地区制造业更是早已进入收缩区。2季度大幅加息对经济的影响或许在今年底或者明年初才会开始显现，衰退对需求的抑制仍是主要的交易逻辑。另一方面，基本面看全球供应端受到制约，而成本端的有力支撑则限制了铝价的下跌幅度。

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　　正文

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　　一、宏观情绪改善，需求忧虑仍存

　　11月3日凌晨，美联储公布最新议息声明，委员们决定连续第4次加息75bp，也是本轮加息周期的第6次加息，目前政策利率目标区间已累计上调375bp至3.75%-4%。从加息结果来看基本符合预期，从决策声明来看后续美联储加息节奏亦将有所放缓。未来美联储货币政策或呈现加息节奏放缓，但利率更高，持续时间更久的情况。而美联储大幅加息对其国内的二手车市场的抑制开始凸显，美国二手车批发价的指标10月同比下降10.6%，创2008年来最大降幅。另外10月天然气等能源价格亦出现下降，同时非家庭食品价格增速放缓。预计10月美国核心CPI数据将出现回落，通胀下行的预期将有助于宏观情绪的改善。

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　　但目前需求端的持续走弱亦不能忽视。10月摩根大通全球制造业数据为49.4，连续2个月位于荣枯线之下。美国10月PMI制造业数据为50.2已处于荣枯线附近，环比9月下滑0.7个百分点。欧洲10月制造业PMI为46.4%，较上月再次下降2个百分点，连续10个月环比下降。而在当前欧洲地区能源成本高企，减停产企业规模不断扩大，欧洲经济有进一步衰退的风险。考虑到货币政策对经济影响的滞后性，年末全球制造业PMI数据有进一步下滑的可能。从国内来看，10月制造业PMI数据进一步下滑，同时10月出口数据明显回落，在疫情反复冲击下，国内需求难言乐观。

　　二、供应弹性缺失，成本支撑明显

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　　目前全球供应端面临供应弹性缺失的问题，欧洲地区受地缘冲突及能源危机影响，目前减产规模已超180万吨，且从其产能变化历史来看，短期复产的概率极低。国内云南地区已经进入枯水季，当地部分铝厂发生20-25%左右规模的减产，总减产产能在115万吨左右。四川地区电力亦受到枯水期影响，前期减产产能仅恢复到60%的水平。西南地区减产产能在明年丰水期来临之前难以复产。同时河南地区受采暖季和成本制约也发生少量减产，当前供应压力是明显低于3季度的，同时供应弹性缺失。

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　　目前电解铝成本端支撑明显，采暖季的到来加大动力煤的消耗，煤炭价格居高不下。氧化铝供应端山西、河南等地进入停产状态，原料端矿石、烧碱等原材料价格坚挺，氧化铝下跌空间亦有限。预焙阳极需求稳定，成本支撑明显。在原材料价格均难以下跌的背景下，全国平均生产成本线将成为当前铝价的有力支撑位。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　三、疫情影响到货，现货升水走高

(小编：财神)