长城证券：出口形势依然严峻

　　1-2月出口降速-6.8%与我们前期判断相符，我们依然认为今年出口依然严峻。中美贸易分歧进一步加剧，或将持续影响我国出口需求。再叠加欧美货币政策紧缩周期还未结束，经济下滑风险依然较大，出口最差的时候可能还未到来。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　数据

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1-2月份我国出口金额5063.0亿美元，同比-6.8%，前值-9.9%；进口3894.2亿美元，同比-10.2%，前值-7.5%；1-2月贸易顺差1168.9亿美元，同比+6.8%。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　要点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1-2月份我国出口同比增速为-6.8%，出口不及PMI新出口订单显示的乐观。欧美PMI下滑、外需回落、全球贸易量收缩应还是2023年的主线。1-2月欧美制造业PMI仍处于收缩区间，主要出口国的出口增速也仍未出现明显好转。从出口商品结构看，机电产品、高新技术产品同比增速均低于整体出口增速，折射全球消费电子需求下滑。值得一提的是汽车类商品出口依然强劲，一定程度拉动我国出口。分国家看，东盟与韩国对我国出口为正，美、欧、日对我国出口拉动均为负值。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1-2月，我国进口金额同比-10.2%，降幅扩大。进口修复相对较慢，一定程度显示国内需求修复仍不全面，国内消费仍以线下、场景复苏为主，大宗消费比如汽车销量增长乏力。贸易差额同比+6.8%，处于历史高位。但往后看，随着我国内需逐步复苏，我国出口与进口额的差距越来越小，贸易差额收窄的趋势很难改变。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　今年以来国内经济修复稳步推进，人民币整体表现强劲。不过2月中旬以来美联储PMI、核心PCE等数据超预期回升，美联储加息预期重新升温，美元指数或将回升，下一阶段人民币汇率或将处于多空博弈的震荡区间，不排除一定的贬值压力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1

　　出口同比回落 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1.1 出口暂时不及PMI新订单显示的乐观 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1-2月份我国出口金额5063亿美元，同比增速为-6.8%，基本符合我们在年度展望中的预测。出口不及PMI新出口订单显示的乐观，我国出口景气度并未明显回暖，2月SCFI运价指数平均值进一步回落至931.1，近两个月降幅维持在-80%的低位。2月份PMI新出口订单的大幅回弹，我们认为可能具有一定偶然性，一方面是季节性回升，另外可能是部分省份抢外贸订单、小企业预期回暖的提振。但其对实际出口增速的指示性不强，持续性也有待跟踪验证。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　关于近期外贸集装箱空箱压港，尽管部分原因是疫情期间加装箱产量大幅提高造成的空箱回流，但这一定程度也折射出外贸需求下降。欧美PMI下滑、外需回落、全球贸易量收缩应还是2023年的主线。1-2月欧美制造业PMI仍在下行趋势中，其中美国PMI平均下滑至47.6，欧元区PMI回升至48.7，但仍处于收缩区间；主要出口国的出口增速也仍未出现明显好转：1-2月韩国出口同比均值、越南出口累计同比分别为-12%、和-10.4%，延续着外贸放缓趋势。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　往后看，全年出口难言乐观。中美贸易分歧进一步加剧，我国进口原材料一定程度受限。即使后续欧美衰退步伐放缓、抢订单收效明显，反映到实际出口可能需要一定时间的滞后。我们在测算2023年出口金额单月同比可能继续下降，最大降幅可能达到-10%以下，全年出口同比可能在-5.5%左右。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1.2出口结构仍分化

　　从量价角度拆解来看，1-2月份出口数量和价格均未公布，而去年12月出口数量指数同比降幅扩大至-12%，价格指数同比小幅回落至13.1%。从1-2月公布的商品细项看，粮食、成品油、手机、家电、汽车等多种出口商品价格增速高于数量增速，价格在一定时间内仍然可能支撑我国出口。但往后看，全球通胀放缓之下价格的支撑作用也将逐步减弱。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　分产品看，除少数商品表现亮眼，大部分行业出口增速明显放缓。机电产品、高新技术产品占1-2月出口总额的80%以上，今年前两月同比分别-7.2%和-18.7%，低于整体出口增速。作为对照，韩国2023年前两月半导体产品出口额同比在-40%的低位，折射全球消费电子需求下滑。值得一提的是汽车类商品出口依然强劲，在去年全年出口额同比74.7%的高位基础上，今年1-2月仍在65.2%，一定程度拉动我国出口。今年1-2月六大劳动密集型行业出口增速也明显放缓，出口份额约14.5%，其中纺织品、服装类、鞋靴、玩具类商品出口金额同比增速分别均明显低于整体出口增速。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)