华创宏观：如何展望2023年出口？

　　文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　以美元计价，10月出口同比-0.3%，预期+3.4%，前值+5.7%；10月进口同比-0.7%，预期+0.3%，前值为+0.3%。以人民币计价，10月出口同比+7%，前值+10.7%；10月进口同比+6.8%，前值+5.2% 。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　主要观点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、如何展望2023年出口？

　　站在当下，如何对后续出口进行展望或是更为关注的问题。基于在《出口如期回落，后续压力与韧性在哪里——9月进出口数据点评》中对未来出口下行压力与支撑韧性来源的分析，未来出口前景的不确定性仍然较高，要准确判断2023年出口增速难度仍较大。不过我们试图进一步对2023年出口增速的区间进行情景假设，从而对2023年不同出口增速所需要的内外部环境进行匡算。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　已知的现状/假设：1、全球出口增速：2022年上半年全球出口增速在16%的高增长，而7月起增速快速下降至10%左右，预计外需进一步回落下Q4全球出口增速或更慢。因此我们采用WTO预测值（2022年全球出口量同比+3.5%），IMF预测值（物价同比+8.8%），则2022年全球出口额增速或在12.3%左右。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、我国出口份额：2022年1-8月我国出口占全球23个主要经济体的份额为20.4%，2021年为21.2%，下降0.8个百分点。假设2022年我国出口占全球总出口额的份额也回落0.8个百分点，则2022年我国出口份额假设为14.5%。

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　　情景假设：情景1：最为乐观的情景。根据WTO与IMF预测值（2023年出口量同比+1%，物价同比+6.5%），假设我国出口份额与2022年持平，则2023年我国出口同比+7%。

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　　情景2：乐观情景。根据WTO预测值，假设物价与2022年持平不回落，我国出口份额降至2022年上半年水平（当时海外疫情缓和，对我国份额开始形成替代），则2023年我国出口同比+6%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　情景3：中性情景下全球贸易偏高。根据WTO与IMF预测值，假设我国出口份额降至2022年上半年水平，则2023年我国出口同比+4%。

　　情景 4：中性情景。根据WTO悲观预测（2023年出口量-2.8%）与IMF预测值，假设我国出口份额降至2022年上半年水平，则2023年我国出口同比+1%。

　　情景5：悲观情景。根据WTO悲观预测值与IMF预测值，假设我国出口份额降至疫情前水平，则2023年我国出口同比-5%。

　　情景6：悲观情景下物价偏低。根据WTO悲观预测值，假设物价增速恢复至疫情前均值，我国出口份额降至疫情前水平，则2023年我国出口同比-9%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　通过上述的情景假设可以看到2023年我国出口增速为正/转负/维持零增长的潜在条件：

　　一则，目前WTO预测2023年全球贸易量将录得小幅正增加（2005年以来全球贸易量负增长仅在2009年与2020年两次经济危机中出现），叠加物价大概率仍在偏高水平，因此在乐观与中性假设下全球贸易增速仍在7%以上的偏高水平，这带来我国出口增速虽将明确下降但降幅仍相对温和，可保持正增长。

　　二则，如果发生WTO预测的偏悲观情况即全球贸易量负增长（这可能代表全球经济陷入衰退），叠加海外生产恢复后对我国份额的加速替代，那么2023年我国出口增速降至负增长的可能性则较大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　三则，我国出口份额对出口的支撑力量不弱，在全球贸易负增长、经济衰退的背景下，如果我国出口份额仍可保持2022年上半年的水平，则出口增速也有望在0增长附近而不陷入负增长。

　　2、进出口分项数据

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　　出口区域结构：10月我国对欧盟、东盟、美国等主要贸易伙伴的出口均回落；且对部分新兴经济体出口对整体出口的同比拉动率也已转负。

　　出口商品结构：10月电子、劳动密集型与其他机电产品对出口拖累最大，10月我国出口上述产品对整体出口的同比拉动率分别较前值回落1.3、1.3、2.4个百分点，解释10月出口降幅的81%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　进口区域结构：10月自美国、欧盟进口略提升但仍为负增长，主要经济体中仅自东盟进口增速为正。

　　进口商品结构：10月大宗商品、电子类产品、机电类产品对进口同比增速的拉动率均较前值有所回升，分别回升2.3、0.6、0.4个百分点；不过其他未在统计快报中披露的商品进口对整体进口同比增速的拉动率较前值大幅回落4.3个百分点。

　　风险提示：外需回落幅度超预期，我国出口份额回落幅度超预期

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(小编：财神)