M1统计口径扩围在即 将更好体现企业投资和居民消费变化

12月2日晚间，中国人民银行公告，决定自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

同日上午，中国人民银行党委书记、行长潘功胜在2024中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上表示，优化货币供应量统计，将个人活期存款和非银行支付机构客户备付金这两项流动性强的金融工具纳入M1统计，并加强对M2等各层次货币供应量和社会流动性的监测。

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中国人民银行有关负责人在答记者问中介绍，此次M1统计口径修订，是在现行M1的基础上，进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。上述两项统计目前包含在M2中，尚未包含在M1中。此外，中国人民银行将自2025年1月份数据起开始按修订后口径统计M1，预计将于2月上旬向社会公布。在首次公布的同时，还将公布2024年1月份以来修订后的M1余额和增长速度数据。

为何M1统计口径调整如此重要？对此，财通证券首席宏观分析师陈兴表示，M1作为领先经济指标，其增速变化能预示价格、GDP名义增速、企业利润和库存的变化。历史数据显示，M1增速领先工业企业产成品库存同比3~4个季度，领先PPI同比约3个季度。此外，M1增速的拐点与股市走势高度一致，显示出其对资本市场的领先性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

M1统计口径调整后，对经济和市场有何潜在影响？陈兴进一步指出，调整后的M1将包括更多的金融活动，如居民活期存款和非银行支付机构的备付金，这将使M1的统计更加全面，反映经济活动的真实情况。口径调整后可能会导致M1的波动性降低，但其领先性和对经济及市场趋势的指示作用仍将保持。

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调整后会发生哪些变化？

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M0、M1、M2是对货币层次的划分。其中，M0即流通中现金，与消费变动密切相关，是最活跃的货币；M1反映居民和企业资金松紧变化，流动性仅次于M0，原计算方式为M0+单位活期存款；M2即广义货币供应量，流动性偏弱，计算方式为M1+准货币（单位定期和其他存款、个人存款、非存款类金融机构存款、非存款机构部门持有的货币市场基金份额）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

自1994年以来，中国的货币供应量统计经历了四次主要修订。例如，2001年将证券公司客户保证金存款计入M2，2011年将非存款类金融机构存款和住房公积金中心的存款纳入M2，2018年将货币市场基金纳入M2。这些调整主要针对M2，而M1的统计口径变化不大。本次M1统计口径修订的背景是，近年来我国金融市场和金融创新迅速发展，符合货币供应量定义的金融工具范畴发生了重大变化，有必要动态完善。

一方面，技术手段的进步提高了交换媒介效率。如随着银行卡的出现和移动支付的发展，我国日常生活中现钞的使用越来越少，个人活期存款不再受制于存折，而是成为流动性极强的支付工具，能够形成即时消费能力，货币属性增强，可纳入M1统计。另一方面，新的具有支付功能的金融工具已经出现。如网络支付快速发展，非银行支付机构备付金在日常支付中被广泛使用，具有与活期存款相同的货币属性，也可纳入M1统计。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

那么，M1统计口径调整后会发生哪些变化？银河证券宏观研究报告认为，未来M1规模上升、结构改变，M1增速趋势不变、波动降低。如果按照2024年10月数据测算，新口径的M1规模比原口径增加约42万亿元，增长约66.5%。上述报告还强调，居民活期存款的占比最高，其波动今后将对M1构成重要影响。此外，经测算发现，新口径的M1增速与原口径的上行、下行趋势基本吻合，并没有出现明显背离，但是波动性明显降低。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

天风证券宏观首席分析师宋雪涛则指出，此次口径修正后，新、旧M1口径虽然在趋势上走势一致，但是依旧有两点变化值得关注。一是随着涵盖范围变大，居民活期存款与企业存款之间的变动不再影响M1。比如往年春节受年终奖发放等因素影响，企业存款向居民存款转移，叠加春节错位的影响，M1同比在每年年初会出现明显波动。但是随着居民活期存款纳入M1口径，春节资金波动对M1的影响明显下降，这将大大减弱异常值对M1走势的扰动。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

二是随着分项增多，单一科目对M1的影响减弱，M1同比波动降幅有望收窄。以2024年10月为例，新、旧口径M1同比增速分别为-2.3%和-6.1%。旧口径下M1同比增速降幅更大，主要是因为受手工贴息治理影响，企业活期存款大幅走弱，10月企业活期存款对M1同比增速的拉动为-7.7个百分点。但在新口径下，受企业活期存款占比回落影响，其对M1的同比的拉动从-7.7收窄至-4.8个百分点。

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与PPI等指标相关性有望提升

(小编：财神)