存款准备金制度迎改革猜想 5%隐形下限或松动

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证券时报记者 孙璐璐 贺觉渊 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

自中央银行制度建立以来，作为传统货币政策“三大法宝”之一，存款准备金制度历经了不同的发展阶段。时至今日，主要经济体的存款准备金政策虽仍有差异，但准备金制度所发挥的作用却趋于一致——货币政策在转为以价格型调控为主后，存款准备金政策在货币政策框架中的地位与作用也趋于弱化，将更多发挥辅助流动性管理、稳定市场利率的作用。相应的，存款准备金政策调整的频率将明显减少，法定存款准备金率长期维持在较低水平，政策框架更加简单明了。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

我国货币政策框架正处于逐步淡化数量目标、更加注重发挥利率调控作用的变革期，过去货币政策操作中频繁亮相的调整存款准备金率或将逐渐“低调”。特别是近日中国人民银行在最新的货币政策执行报告中以专栏形式提到“进一步完善存款准备金制度”，引发市场对存款准备金制度即将再度迎来改革的猜想。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

1  “巨斧”作用的变迁 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

存款准备金制度起源于18世纪英国，最初用于保障金融机构的支付清算能力。20世纪30年代的经济危机使其支付清算功能受到质疑，业界发现其对银行信用扩张有影响，便逐渐演变为货币政策工具。央行通过调整法定存款准备金率，调节银行体系流动性，进而影响货币信贷总量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

存款准备金政策素有“巨斧”之称，因其对货币供应量影响较大，各国央行通常谨慎使用。不过，万事并不绝对。中国人民银行原行长助理张晓慧曾表示，这种说法主要是针对流动性偏紧状态而言的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

相较之下，2003年后我国面临国际收支持续顺差、外汇大量流入的压力，中国人民银行创新性地运用提高存款准备金率的方式深度“冻结”过剩的流动性。自2003年9月首次上调存款准备金率至2011年6月末，中国人民银行共计上调存款准备金率32次，平均存款准备金率从6%提升至20.1%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2013年后，随着国际收支趋向均衡，外汇占款供给的流动性明显减少，中国人民银行多次下调存款准备金率“解冻”长期流动性，先后29次下调存款准备金率，平均存款准备金率从20.1%降至6.6%。

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随着我国货币政策框架更多转向价格型调控，业内普遍认为，未来，我国存款准备金制度的作用也将转型。中国人民银行金融研究所曾在2016年刊文指出，未来存款准备金政策的作用之一是为价格型调控提供稳定的货币环境。发达经济体的经验表明，价格型调控框架下存款准备金政策的作用，主要体现为以可预见的法定准备金来维护货币市场稳定，同时配合其他政策工具引导稳定市场利率。

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中国银行研究院中国金融团队主管李佩珈还对证券时报记者表示，随着金融市场的不断完善、支付市场的日益成熟，法定存款准备金率的调控效果和精确性逐渐减弱，未来可继续推动存款准备金制度由流动性管理工具向逆周期缓冲工具转型。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

2  突破5%隐形下限为时尚早？

目前，我国法定存款准备金率包括大、中、小型银行三档，分别为8%、6%和5%，平均存款准备金率为6.6%。其中，小型银行的存款准备金率在2021年已降至5%，此后历次降准小型银行存款准备金率均未调整，因此也被外界解读为“5%是我国法定存款准备金率的隐形下限”。

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然而，正如中国人民银行所说，“通过存款准备金调节长期流动性的实践可以看出，存款准备金率水平并没有绝对的高低和优劣”，5%也并非不可突破。

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光大证券首席固定收益分析师张旭对记者表示，隐性下限的存在保障了人民银行在流动性调节方面的主动权，但5%这个数值也不是绝对不能突破的，特别是在货币信贷增长已由供给约束转为需求约束的当前，中国人民银行在大多数时段中都是在充分满足金融机构流动性需求，此外也可以通过不续作逆回购和MLF等工具回收流动性。

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主要发达经济体的存款准备金率长期处于较低水平，如欧洲央行、日本央行维持在1%左右，相较之下，当前我国存款准备金率并不低。中国人民银行研究局货币理论与政策研究处处长李宏瑾曾撰文指出，我国对一般存款都要求统一缴存法定准备金，不设存款免缴额且不允许使用库存现金抵扣，因此银行实际承担的准备金税负担仍然较高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

偏高的存款准备金率会有诸多不利影响。李佩珈表示，偏高的存款准备金率对银行存贷利差形成挤压，加大金融机构不必要的成本，进而对潜在金融稳定性产生影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)