全球最大黄金ETF持仓增加 国际金价“狂飙”再创新高

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

在短暂回调之后，国际金价再度创下历史新高。

美国总统特朗普的关税计划引发避险需求，全球最大黄金ETF持仓增加，金价飙升至纪录新高。2月24日，现货金一度触及2956.15美元/盎司，年内第11次创下纪录新高。美国期金收高0.3%，报2963.20美元。2月25日，国际金价略有回落，在2940美元/盎司附近徘徊。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

特朗普2月24日表示，将“按时”（3月4日）对墨西哥和加拿大加征关税，正按计划推进加征关税，而且看起来进展“非常快”。他还称美国受到许多贸易伙伴“非常恶劣的对待”，不只是加拿大和墨西哥，美国“被占了便宜”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

但需要注意的是，黄金价格屡创新高并非特朗普一己之力，而是一系列复杂因素共同作用的结果，狂飙的金价未来还能走多远？

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金价涨势为何超预期？

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金价创历史新高并不意外，但今年才过了不到2个月，金价就已经11次刷新纪录，涨势比预期更猛烈。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

黄金为何如此耀眼？广发期货贵金属研究员叶倩宁对21世纪经济报道记者分析称，当前黄金受到多重驱动上涨，特朗普关税政策仍未稳定，美国有潜在的通胀和经济压力，各国投资者、机构资金流向黄金寻求保值。从世界黄金协会数据来看，1月黄金ETF净流入34吨，强劲的投资需求提振了金价。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

此外，美国政府贸易政策可能包含对金银进口加征关税，这带来套利机会。伦敦现货金价格和COMEX黄金期货价差一度扩大至-58美元/盎司的历史极值，大量交易商将金银库存从伦敦向纽约转移，去年12月以来COMEX黄金库存增幅超110%，目前每日仍维持较大幅度的增长，伦敦现货金库存则大幅降低，结构性短缺情况严重，使金价维持强势。

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在东吴证券首席经济学家芦哲看来，金价创历史新高有三大核心驱动因素。一是避险需求激增。特朗普政府宣布对进口钢铁和铝制品加征关税，加剧全球贸易不确定性，推动投资者转向黄金避险。市场甚至担忧美国可能对黄金进口征税，刺激实物黄金需求。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

央行购金与政策支持也在发挥作用。2024年全球央行购金量连续三年超过1000吨，中国人民银行等新兴市场央行持续增持黄金；中国启动险资黄金投资试点，预计带来2000亿元增量资金，从需求端推动金价持续上涨。

此外，芦哲还提醒，美元走弱与美债收益率下行也是助推因素。近期美元指数跌至两个月低位，叠加美债实际收益率下滑，降低了持有黄金的机会成本，进一步推升金价。

在美国疲软经济数据冲击下，2月24日，2年期美债收益率跌至去年12月11日以来的最低水平，素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率跌至去年12月17日以来的最低水平，美元指数也跌至逾两个月低位。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

具体来看，24日尾盘2年期美债收益率跌1.91个基点至4.1725%，5年期美债收益率跌2.66个基点至4.2352%，10年期美债收益率跌2.32个基点至4.3984%，30年期美债收益率跌1.47个基点至4.655%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

芦哲对记者分析称，近期美国经济数据整体不及预期，2月服务业PMI初值为49.7，创下2023年1月份以来新低；消费者5年通胀预期为3.5%，创1995年4月以来新高。综合来看，除有噪音的1月非农和CPI以外，2月至今公布的美国经济数据整体偏弱，前期美债利率阶段性高企对需求的抑制效应显现，加上特朗普上任对企业乐观情绪的提振效应逐步消退，政策不确定性对消费者信心和通胀预期的影响开始显现，美国经济阶段性承压。衰退担忧令降息预期再度升温，美债收益率和美元因此大幅回落。

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回调风险几何？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

在金价逼近3000美元/盎司之际，投资者也需要警惕回调风险。

叶倩宁提醒，近期市场风险偏好降低，美股出现回调，受到流动性影响，黄金价格存在短时升至3000美元/盎司的可能。然而，美国COMEX黄金库存经过前期大幅增加后，目前增长趋势有所缓和，伦敦现货金供应紧张情况也有所缓和，期现价差收窄。未来关税等政策落地情况存在不确定性，俄乌冲突谈判进程反复变化，对避险情绪扰动较大，需谨防实物交割阶段多头离场，形成黄金的阶段性抛压。

投资者也需要关注美债收益率对黄金的影响。芦哲分析称，即将发布的美国1月PCE数据预计比CPI数据温和，短期内美债利率仍有小幅下行空间。向前看，预计移民、政府裁员将对非农就业造成冲击，2—4月通胀在基数影响下趋势性下行，降温预期仍有进一步升温空间，美联储降息仍有可能前置至5月，带动美债利率下行至4.2%附近。但5月以后，特朗普减税、关税、移民政策从需求、商品供给、劳务供给层面给美国带来通胀压力，意味着2025下半年更难降息，届时美债利率或重新站上4.7%，全年仍是宽幅震荡。

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(小编：财神)