2022年度宏观策略展望：以稳应变，内需发力

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　　>>全球宏观经济形势：复苏动能放缓。2022年全球将面临病毒变异、通胀、货币政策退出三大主题，其中疫情演变仍是最大影响因素。一是全球第四波疫情在一季度甚至上半年仍将蔓延，但预计受益于全球疫苗普及率和疫苗效力的提升，全年有望趋缓向好；二是预计全球经济继续复苏，但宽松政策退出和周期性力量反弹减弱将制约复苏动能，同时发达经济体与新兴市场经济体分化复苏格局或延续；三是全球通货膨胀或于一季度达峰，但存在意外上行风险；四是全球货币政策受疫情和通胀影响将渐次不同步退出；五是在抗疫能力、复苏步伐、政策收紧节奏和债务处置能力分化的大背景下，2022年新兴市场经济体和低收入国家债务风险或将显著上升。

　　>>中国宏观经济形势：内需渐次发力，经济稳中有升，预计2022年GDP增速前低后高，约增长5.5%：一是制造业基建托举，投资增速稳中有升。房地产投资有望在上半年见底回升，但存量时代下增速中枢将明显回落；制造业投资在转型需求和下游补库支撑下，全年增速有望提高至6-7%；基建投资受益于资金和项目齐发力，上半年增速反弹可期，全年中枢在5-8%左右。二是疫情拖累边际减弱和政策发力将支撑消费继续改善，但企业利润回落，居民增收依旧面临较多困难，或制约修复力度，预计2022年社零总额约增长5-6%。三是2022年外需、价格支撑齐减弱，出口增速下行格局基本形成，但全球供需缺口和国内产业链优势对出口份额支撑仍强，出口增速或将缓慢回落，走势前高后低。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　>>国内通胀形势：CPI前低后高，PPI前高后低，两者剪刀差收敛，综合通胀中枢下降。CPI方面，服务业温和修复、猪肉拖累减弱将推升中枢水平，但PPI向CPI传导进程步入尾声和国内需求整体偏弱将制约其上行斜率，CPI将温和反弹，四季度个别月份增速或破“3”，全年约增长2.3%，走势前低后高。PPI方面，保供稳价和运动式减碳纠偏将驱动国内定价商品价格重回均衡，国际大宗商品将重新主导PPI新涨价因素。预计2022年疫情导致的国际大宗商品供需错配问题将逐步得到缓解，加上翘尾因素快速回落，预计PPI中枢将回落至4.0%左右，呈“前高后低”走势，四季度因高基数陷入负增长的可能性较高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　>>国内政策展望：前置发力，宽松可期。货币方面，国内新一轮货币宽松已来，预计2022年宏观杠杆率将有所回升，社融增速约增长10.5%左右。政策工具上，结构性政策仍为主导，但降准、降息亦均可期，预计2022年上半年降息落地概率偏大。财政方面，预计支出节奏前置，强度提升。其中预计赤字率将从3.2%下调至2.8~3%，专项债额度基本与2021年持平，但前两年财政剩余资金将对实际支出形成较强支撑，同时预计新增减税降费规模将超过1万亿元，主要聚焦中小微企业等薄弱环节。

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　　>>大类资产配置：拥抱A股，灵活配置。2022年经济、政策“内外分化”与疫情、通胀高度“不确定”是宏观经济运行最为突出的关键词。在分化与不确定中，2022年大类资产配置的核心在于寻找阻力最小方向，同时强调灵活配置。具体到配置上，预计全年最核心的投资机会在A股，方向上看好新老基建、金融、智能低碳、家电和服务消费等领域；债市或总体承压，但建议把握降息、市场超调等机会；商品建议适当降低仓位，特别是下半年风险或加大；黄金短期依旧面临制约，建议保持标配；房地产配置价值大概率仍偏低。

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　　正文

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　　一、全球宏观经济形势：复苏动能放缓

　　自2020年初爆发新冠肺炎疫情以来，全球卫生危机快过去两年了，世界经济也遭受了上世纪30年代“大萧条”以来最严重的“另类”冲击，供需两端同时受到挤压。为应对危机，两年来全球各经济体主要采取了两方面的措施：一是加快疫苗研发和接种，二是对冲疫情对经济的影响，稳需求和保供给的政策力度前所未有。

(小编：财神)