海通策略：科创板或在牛市新起点

　　核心结论：①当前科创板估值处于历史低位，盈利依然保持较快增长，投资的性价比已经凸显。②借鉴创业板历史，科创板上市公司IPO募资将逐步兑现到业绩上，23年盈利有望开启向上周期。③科创板主导行业中光伏和锂电维持高景气，半导体、医药和软件基本面23年有望改善，推动科创板盈利增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　科创板或在牛市新起点

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　　自19年开板以来，科创板已经顺利运行了三年。从市场走势和指数估值看，当前的科创板类似12年底的创业板，已经处于底部区域，具备新一轮行情起点的特征。同时，科创板利润增速较快，盈利估值匹配度更优。往后看科创板的基本面如何变化，本文将从整体趋势和行业结构的角度进行剖析。

　　1.科创板估值盈利性价比较好 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　当前科创50指数的估值盈利性价比凸显。从业绩来看，今年三季度科创板盈利保持较快增长并且增速有所回升，22Q3/22Q2科创50指数营收累计同比为46.1%/44.5%，归母净利累计同比为44.6%/37.0%，均高于A股其他主要指数。从估值来看，截至2022/11/8（下同），科创50指数的PE（TTM，下同）/20年以来分位数为42.2倍/15.1%，估值已回调至历史低位，并且估值分位数明显低于其他主要指数。从盈利估值匹配度来看，我们将各指数PE（TTM）和归母净利润（TTM）同比做散点图，可以发现只有科创50指数PEG估值处于1倍以下，为0.9倍，其他指数均高于1倍，并且考虑到科创50指数在各指数中盈利增速最高，因此我们认为科创板的估值盈利性价比相对更高。

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　　当前的科创板类似2012年底的创业板。借鉴创业板，09年10月创业板开板，10年6月创业板指发布，11-12年市场整体回调，创业板指由10/12触顶回落至12/12的低点，期间最大跌幅为-52.8%。经历两年的调整后，创业板指的估值得以消化，PE由发布初期的70倍左右降至12年底的35倍。13年在移动互联网浪潮的驱动下，创业板开启一轮大牛市，创业板指由12/12的低点攀升至15/06的高点，期间最大涨幅高达589.7%，估值也随之拔高，PE自12/12的低点30倍上升至15/06的135倍。牛市背后是盈利的回升，创业板指归母净利累计同比从12Q4的-9.4%提升至15Q2的31.8%，ROE从12Q4的8.2%提升至15Q2的11.9%。反观当下的科创板，自2019年6月开板以来已经运行了三年，从指数走势看，20年7月科创50指数触顶回落，至今已经调整超过两年，期间最大跌幅为-50.6%；从估值看，科创50当前PE为42.2倍。因此，从市场表现和估值的角度看，我们认为当前的科创板与12年底的创业板存在相似点。

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　　2. 趋势：科创板盈利有望开启向上周期 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　上文分析了从市场走势和估值角度看，当前的科创板类似12年底的创业板，但科创板若要开启一轮牛市，根本上还是要看中长期基本面，因此下文我们从自上而下和中观行业两个角度分析科创板未来的盈利趋势。

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　　首先自上而下从业绩兑现的角度分析，对于上市公司而言，由于经营周期的存在，从募资到投入再到产出往往需要经历一段时间，反映在财务报表上往往就是“购建固定资产等各项资产的现金流-在建工程（固定资产）-营业收入/净利润”呈现依次增长的规律。

　　科创板首批上市公司资金投资进度较快。截至2022/11/8，科创板自成立以来IPO募集资金总额累计达到7325.3亿元，已累计投入资金2807.4亿元，相同口径下计算的投入进度为38.3%；分行业来看，科创板募集资金额占比最高的行业为电子（31.5%）、医药生物（22.2%）、电力设备（12.3%）和机械设备（11.0%），而就资金使用而言，投资进度最快的前五个行业分别为美容护理（76.8%）、钢铁（59.4%）、农林牧渔（56.3%）、电子（45.5%）、基础化工（45.2%）。整体看，科创板上市公司募集的资金尚未使用充分，不过最早募资的上市公司已经很大程度上投入完成，例如科创板首批25家上市公司IPO募集资金总额为370.2亿元，已累计投入IPO募集资金212.8亿元，相同口径下计算的投入进度为57.5%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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(小编：财神)