招商策略：如果美元指数和美债收益率见顶，对A股意味着什么？

　　本文详细分析了美元指数和美债收益率的影响因素、历次见顶背景以及对A股的影响机制。目前美联储加息周期进入后半程，美元指数和美债收益率正处于筑顶阶段。展望2023年，随着美联储加息放缓，以及美国经济可能陷入衰退，预计将逐渐形成美元指数和美债收益率双降局面，历史上美元指数下行为A股及港股带来大级别机会，且美债收益率的下行更有利于成长风格表现。

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　　核心观点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　历次美元指数见顶的背景主要分为两大类：1）美国经济相比欧洲经济的优势减弱。2）美国货币政策超预期宽松，短期美元流动性供给增加或需求减少。此外，全球性风险事件缓解也会带来美元指数阶段性见顶。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　历次美债收益率见顶的背景。1）美债收益率在中期见顶回落往往伴随着美联储加息周期结束，见顶时间早于最后一次加息2-4个月或者基本同步。2）美债收益率回落的核心因素往往在于美国经济增长放缓预期带动美联储政策转向温和的预期。3）预期反映程度影响见顶时间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美元指数和美债收益率双见顶：2000年、2001年美债收益率和美元指数先后触顶回落，2005年末、2006年中美元指数和美债收益率先后触顶进入下行阶段，这两次美元指数和美债收益率的“双触顶”都伴随着美国通胀回落、经济增长放缓甚至陷入衰退、美联储加息周期步入尾声。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美元指数影响机制。美元指数影响A股、港股的核心机制在于美元指数强弱带动人民币、港币汇率变化，影响跨境资本流动从而股市涨跌，而对A股的风格没有显著影响。美元指数对恒生指数和中国A50指数的负向影响更为显著。此外，当美元指数涨跌造成人民币汇率明显波动时，或影响市场对国内货币政策预期，且汇率变化对各行业公司基本面有结构性影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美债收益率影响机制：相比美债收益率，实际美债收益率对A股影响更大，不过其对于A股的影响不能一概而论，需要结合驱动变化的主导因素进行综合分析。在经济增长主导驱动的实际美债利率变化中，A股往往与实际美债利率的走向趋同，因为都是经济上行/下降的结果。而流动性主导驱动的美债收益率变化影响A股估值定价，对A股有负向影响；且实际美债收益率影响成长/价值风格，实际美债收益率上行A股多为价值风格；下行多为成长风格。

　　美元指数和实际美债收益率的四象限。1）美元指数下降、美债收益率上升：A股多上涨，大盘价值、上证50有超额收益，金融、能源占优。2）美元指数上行、美债收益率下降：A股涨跌不一；成长风格占优，大小盘不一定；信息技术占优。3）美元指数和实际美债收益率双升：A股下跌；大盘价值、上证50有超额收益；金融、日常消费占优。4）美元指数和实际美债收益率双降：A股多上涨；成长风格；日常消费、信息技术、新能源多占优。

　　2023年有望形成美债收益率和美元指数双降局面，将对A股和港股形成有利支撑。美联储加息放缓后，实际美债收益率有望触顶回落。随着美国衰退概率增大，且冬季过后能源危机对欧洲经济的拖累也会化解，只要不出现全球性的政治或者金融风险事件，预计美元指数将在2023年高位回落。历史上美元指数下行都为A股（尤其中国A50指数）及恒生指数带来较大级别的上涨机会。实际美债收益率回落后，将有利于A股成长风格的表现，日常消费以及信息技术、新能源等成长性板块可能受益有更好的表现。港股市场上美债收益率下降阶段，医疗和信息技术多有超额收益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示：美联储加息超预期；国内经济复苏不及预期

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　　历次美元指数和美债收益率是如何见顶的

　　2000以来，美元指数历次见顶时间包括2001年7月-2002年1月（双顶）、2005年11月、2008年11月-2009年3月（双顶）、2010年6月、2013年7月、2016年末、2020年3月。十年期美债收益率历次见顶时间包括2000年1月、2006年6月-2007年6月（双顶）、2010年4月、2013年12月、2018年11月。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、美元指数的影响因素及历次见顶背景 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)