兴证策略：轮动中的“强者”，大多是主线决胜的“赢家”

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　　A股策略展望 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一、轮动中的“强者”大多是主线决胜的“赢家”

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　　近期各行业、风格轮动仍在加速。2月底，我们根据对一级行业近五日涨跌幅排名变动绝对值加总所构建的短期行业轮动强度指标，提示“市场行业轮动强度演绎至历史极端水平”。本周市场震荡上行中，“中字头”、国企改革、数字经济、CHATGPT、AI算力、6G等概念此起彼伏，我们独家构建的行业轮动强度指标也继续创2012年以来历史新高，指向当前行业、风格轮动仍在加速。

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　　这样“电风扇”式的极致轮动中，热点难以把握、操作难度大、赚钱效应难以持续。因此，更值得关注的问题是“这种极致的轮动会持续到何时？” “轮动之后，市场会下跌吗？”“哪些行业、板块能够最终脱颖而出？” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　为解决上述问题，我们系统性复盘了2012年以来历次行业极致轮动的前后过程，或对后续主线方向的形成提供参考： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、当行业轮动到极致后，出现大跌的概率较低，多数情况市场都能够形成至少季度级别的新主线。如2021Q3（新能源）、2020Q4（核心资产）、2019Q3（核心资产&；半导体）、2016-17（白马蓝筹）、2013-2014（中小创）、2012Q4（金融地产）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　2、行业轮动结束后的新主线，大多都是从极致轮动阶段的强势行业、板块中“脱颖而出”。以31个申万一级行业为参考，我们考察极致轮动后各行业的市场表现，可以看到历轮极致轮动阶段的涨跌幅排名，与极致轮动后的涨跌幅排名平均值高度相关。指向轮动结束后的新主线，大多都是从极致轮动阶段的强势行业、板块中“脱颖而出”。

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　　3、业绩预期能否持续兑现，同样是决定一个行业、板块能否在行业极致轮动中最终胜出、成为后续市场主线的关键变量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　基于以上历史经验，我们倾向于认为，市场在经历了年初以来的行业极致轮动、“景气投资”失效后，二季度随着财报业绩披露，叠加3、4月份两会及政治局会议后国内政策逐渐明朗、经济复苏前景更加清晰，行业的极致轮动有望收敛，市场也将重新回到景气驱动、基本面审美模式中，下个阶段的的主线也将逐渐浮现。

　　首先，景气投资存在明显的“日历效应”。二季度尤其是4月份，业绩对股价的解释力显著提升，市场或将再度以景气为锚，重新回归到业绩驱动、基本面审美的模式中。从业绩与股价的相关性上可以看出，二季度后景气的有效性将显著提升，其中4月更是全年中业绩对股价表现解释力最强的月份。

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　　其次，当前市场在经济复苏、政策宽松预期上的分歧，将随着3、4月份经济数据的披露，以及两会、政治局会议的定调，而最终逐步弥合、收敛。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此外，极致轮动行情的结束通常也需要增量资金打破存量博弈。近期基金发行已在回暖，后续内资机构的产品发行和仓位后续有望继续回升，3、4月份市场或将迎来更多机构增量资金：公募方面，近期基金发行已在逐步回暖，2月偏股基金新发规模回升至328亿份，3月以来基金发行进一步提速，至今3天偏股基金已新发103亿份。与此同时，外资配置盘仍持续流入，私募、险资仓位仍在历史低位。因此，3、4月份随着内资机构的产品发行和仓位逐步回升，有望与外资形成合力、共振，为市场贡献更多机构增量，逐渐打破存量博弈。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)