中银策略：科技仍为优势方向

　　从趋势性视角来看，建议仍然将景气作为全年主要抓手，关注软、硬科技成长方向，低业绩预期行业更适宜跟踪宏观/政策预期变化，作为阶段性选择。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1三月重点推荐行业——电子

　　1.1行业配置思考-科技仍为优势方向

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　　2月行业轮动特征。从2022年11月市场底部反转以来，行业涨跌幅之间的差异化表现不仅取决于行业之间的盈利增速预期，也取决于市场对于2023年政策/宏观的预期变化。2022年各行业指数1-10月累计涨跌幅与其对应的2022预期业绩增速分位正相关。2022年11-12月，一级行业指数累计涨跌幅与其2022年业绩预期增速开始转向负相关，但明显挂钩2023年的业绩预期增速。

　　2023年1月的行业涨跌幅与景气因子相关性转负，2月的行业涨跌幅与景气相关性虽转正，但相关性绝对值仍不高，我们认为这与2023年1月、2月超预期的宏观经济数据以及对于政策预期的变动有关，这驱动23年业绩增速较低（即预期较低）的部分行业在政策/宏观预期上调时，展现出阶段性的高弹性，如建筑、石化、家电、煤炭、钢铁等行业在2月皆取得较强的超额收益。

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　　强、弱复苏的预期判断波动是风格/行业轮动的主要驱动力(行情838275,诊股)。以盈利弹性和PMI修复持续性为强/弱复苏划分标准来看，07年迄今，A股典型的复苏区间可以划分为3次强复苏（09年/16-17年/20年下半年）和2次弱复苏（13-14年/19年），复苏区间两类行业方向皆能取得正绝对收益，但强复苏阶段，低估值价值类行业更易获得相对收益，弱复苏阶段高估值成长类行业则更占优。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从23年全A盈利预测角度来看，基于实际GDP5.2%左右以及全年价格因素同比走弱的预测，2023年全年全A/全A非金融营收和盈利的弹性或在高个位数和小双位数左右，并不具备盈利能力的大幅改善空间，即价值股的次年g没有足够强成为主要逻辑瑕疵。这也意味着2023年或更像13-14年、19年这样的盈利弱修复年份，而和09年、16-17年这样的盈利强修复年份存在较大差异。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　展望来看，无分歧的复苏路径，或使得大部分行业都有绝对收益能力，而对于相对收益而言，基于盈利弹性视角的弱复苏判断，逢低布局科技成长仍为较优方向。行业轮动步频减弱需要等待财报及政策落地进一步验证。从趋势性视角来看，建议仍然将景气作为全年主要抓手，关注软、硬科技成长方向，低业绩预期行业更适宜跟踪宏观/政策预期变化，作为阶段性选择。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1.2重点行业推荐——左侧配置电子周期上行机会 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2023年，经济大概率类似2013-2014年、2019年，呈现弱复苏态势，政策在现有基础上进一步大幅刺激的可能性低，趋势性机会在于创业板，特别是TMT科技成长方向，应在TMT行业中择优配置高成长空间、确定性较高的赛道。

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　　电子行业面临“宏观经济周期-产业周期-科技周期”三重利好，兼具周期上行与景气成长的复合向上投资机会。电子是典型的硬科技行业，宏观经济轮动规律上，电子行业当前具备中短周期共振向上的投资机会。产业周期层面，电子周期在2021年下半年、2022年的持续下行后，已接近历史底部，库存加速去化，上行拐点在望；科技周期之下，TMT行业由基础设施建设轮动到终端设备和应用端建设，“数字经济”的政策支持力度不断加大，终端设备与应用算力需求加速有望拉动电子行业高速增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　面板厂商库存去化逐步接近正常水平，面板有望进入上行周期。2021年年中以来面板价格持续回调，至2023年2月初已下行至历史低点。近期液晶电视面板价格触底回升，显示器面板、平板电脑面板等产品价格下行斜率也已较为平缓。

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　　近期京东方、群创等面板大厂纷纷表示库存已逐步回归健康水平。下游需求端来看，根据液晶网数据，二线电视厂商已经开始回补库存，进入二季度后下游有望全面追加订单，Omdia预测也表示，小尺寸电视面板价格可望小涨 1~2 美元，至于还在现金成本之下的大尺寸电视面板价格有机会调涨 8~10 美元，面板行业有望逐步回归上行周期。

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(小编：财神)