透视百果园（02411）2024年报：多重业务韧性增长，短期“阵痛”不改长期价值

　　回望2024年水果行业，整个行业呈现出消费降级与消费升级并行的分发态势，即虽然国内消费需求疲软，但进口水果消费市场却逆势扩张，与此同时，多元化、个性化、健康化以及便捷化的消费趋势不断深化。

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　　在这样分化的行业环境中，水果零售行业也正在加速向高质量发展转型。3月27日，水果零售龙头百果园（02411）交出了一份独具自身特色的 “成绩单”——2024年，公司实现GMV 127.1亿元，收入102.7亿元，同比下降9.8%；实现毛利7.6亿元，同比下滑41.9%，归母净亏损为3.86亿元。

　　其中，收入端下滑主要受两大因素影响，一是宏观消费环境疲软：行业整体承压，消费者更趋理性；二是战略性闭店与渠道优化：关闭低效门店，主动优化部分高租金费用率门店。不过分时段来看，H1收入下滑11%，H2收窄至8%的表现，也意味着公司调整策略逐步见效， 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　结构优化趋势显现。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　而利润端下滑则是源于短期让利换长期黏性所致。具体而言，为深化“高品质高性价比”战略，下半年通过产品让利强化消费者黏性，叠加品牌焕新等长期价值投入，毛利率由2023年11.5%下降4.1%至2024年7.4%，对应同期毛利额减少约5.5亿元，但为后续复苏奠定用户基础。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此外，为聚焦长期品牌建设，强化品牌认知，期内公司销售费用增长1.2亿元（+26%），进一步表明公司是在短期投入换长期壁垒，非刚性成本失控。根据公司在业绩发布会所言，为了确保2025年有足够资源做战略投入，三大费用在2025年会持续下降，有望进一步提质增效。

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　　然而，需要注意的是，虽然百果园业绩短期有所承压，但更进一步来来看——To B端维持双位数增长，经营活动现金流净额较2023年大幅提升等边际向好数据则极大地显露了公司的韧性增长力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　基本盘稳固，多重业务韧性增长 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　聚焦百果园2024年财报，虽然消费市场环境疲弱，但具体来看仍不失增长亮点。

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　　一是，To B端实现双位数增长，To C 端下半年出现稳步回升态势。

　　据财报数据显示，2024年，公司来自To B端（直销水果及其他食品销售）的收入为12.56亿元，同比增长22%。其中，海外市场直销水果销售同比增加约18.0%；来自To C 端（加盟渠道、线上、特权使用费及会员）业务的收入为90.18亿元，同比下滑12.95%。分时段看，上半年同店销售额下滑影响To C 端收入，但随着下半年战略调整初见成效，公司下半年单店客流和销售额均实现稳步提升，从而也体现了公司一定的韧性增长力。

　　二是，“高品质与高性价比”双轨战略推进，主要招牌果品类继续保持稳健增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　据悉，百果园在2024年启动战略转型，推出“高品质与高性价比并重”策略，调整定价体系并拓展中低端产品线。截至2024年底，公司已成功向市场推出共计46个招牌果自有产品品牌，销售占比为14.7%，其中花凰凤梨销售额同比增长85.4%，猕宗猕猴桃的销售额同比增长20.2%，而良枝苹果销售额同比增长18.2%。

　　此外，得益于公司在线线下一体化模式持续推进，期内会员规模持续增长，线上增长力强劲释放。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　截至2024年底，公司所有经销渠道的会员数累计超过90.74百万，同比增长约8.1%，使用微信小程序的用户累计达75.7百万人次，同比增长约11.0%。期内，门店微信群总数增至约2.86万个，微信粉丝群总粉丝数量超过16百万名，其中通过微信社群接龙的销售额超过1亿元，同比增长62.4%。另据财报显示，2024年，百果园通过自营APP和小程序、美团及饿了么等在线渠道下达的订单占总订单约25.2%。

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　　基于上来看，虽然公司业绩短期承压，但To B端双位数增长、部分水果品类销量激增、线上增长力强劲释放等表现仍向外界展示了公司较为稳健的增长动能。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　多维“增效”，经营活动所得现金大幅增长 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　透过现金流来看，百果园的这一份财报显然也透露了公司“稳步向前”的发展态势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　截至2024年12月31日，百果园持有的现金及现金等价物总额为23.4亿元，其中包括不受限制的现金及现金等价物18.94亿元和限制性银行存款4.46亿元。

　　与此同时，尽管百果园2024年亏损约3.9亿，但经营现金流比2023年更健康，整体流入为1.6亿。主要是公司做好应收、应付等管理并确保有足够资源到战略投入。

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　　报告期内，公司应收、应付、库存周转天数基本稳定，说明无无大规模滞销或回款风险，公司业绩发布会预计2025年应付账款会提升到30天，主要是账期拉长 + 用于战略投入，造血能力有望进一步加强。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)