聚焦IPO丨凯普林IPO前夕遭投资人“弃投”，实控人或成股权激励最大“赢家”

红周刊丨刘杰

企业一旦成功上市，估值大概率会暴增，因此，为了搭上IPO的“顺风车”，“突击入股”情况时有发生，但凯普林的投资方在已经签署增资协议的情况下，却突然放弃了投资，背后原因耐人寻味。

北京凯普林光电科技股份有限公司(以下简称“凯普林”)向交易所递交了上市申请，其保荐机构为国泰君安。 　　

与大多数公司在IPO前夕，外部投资人纷纷介入，欲搭“顺风车”享受上市后估值暴增带来的资本盛宴不同，凯普林在递交招股书前夕却突遭投资人“弃投”。 　　

从经营角度来看，报告期内，凯普林存在诸多不确定性，譬如其核心产品出现大幅降价，公司的毛利率也大幅波动，最近一年虽然业绩扭亏为盈，但未来能否保持盈利仍有待观察。这诸多问题之下，投资人“弃投”就不难理解了。 　　

实控人“一股独大”股权激励目标存疑

凯普林公司创建于2003年，主营业务为半导体激光器、光纤激光器及超快激光器的研发、生产和销售。其中控股股东陈晓华直接持有凯普林71.97%的股份，此外，其还通过多家员工持股平台等间接持有公司部分股份，直接及间接合计持有公司83.87%的股份，为凯普林的实际控制人。据公司预计，本次发行成功后，其持股比例仍将超过60%。换言之，凯普林存在“一股独大”的现象。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

实控人“一股独大”，能够凭借其控股地位对公司的人事任免、生产和经营决策等进行控制，容易出现“一言堂”的情况。若实控人对公司经营规划、战略决策等实施不当控制，可能会损害公司及其他股东的利益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

据招股说明书显示，报告期内(2020年至2022年)，凯普林实施了多次员工股权激励，由于公司存在人员的流动，2020年、2021年，部分员工离职后，按照相关约定退出了其持有的股份，陈晓华则分别受让了员工持股平台1.88万股、2.82万股的股份，受让价格分别为1.86元/股、1.98元/股，对应的公允价值分别为22.30元/股、28.60元/股。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

有意思的是，2022年12月31日，为落实公司当年股权激励，陈晓华将直接持有公司277.10万股股份转让给员工持股平台东台水木凯华企业管理咨询合伙企业(有限合伙)(以下简称“水木凯华”)，转让价格则为6.60元/股，股份转让款共计1829.14万元。与此同时，凯普林还实施了一轮增资，增资价格为28.60元/股，即为彼时公司的公允价值。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

从上述交易数据可以看出，2021年实控人陈晓华受让持股平台的股份时，与其2022年落实股权激励出让股份时对应的公允价值是相同的，但两次交易的价格迥异，后者是前者的三倍多。也就是说实控人存在低价受让持股平台股份，高价转让给员工持股平台的情况，虽然两次交易的规模不在同一个“重量级”，但其上述股权转让定价是否合理值得商榷。

值得一提的是，2022年8月至12月，凯普林还通过持股平台北京丰凯科技发展合伙企业(有限合伙)(以下简称“丰凯科技”)、北京创林科技发展合伙企业(有限合伙)(以下简称“创林科技”)、水木凯华对母公司及子公司员工进行股权激励，授予价格为10.84元/股，对应的公允价值为28.60元/股。

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《红周刊》发现，对上市持股平台股权穿透后，实控人陈晓华在丰凯科技享有40.54%的权益，在创林科技、水木凯华分别持有94.30%、52.37%的财产份额，这意味着实控人陈晓华或为上述股权激励的最大受益人。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

要知道，从某种意义上讲，股权激励属于员工福利，需要企业花费不菲的成本，据招股书显示，仅上述几家公司股权激励需确认股份支付金额就高达数千万元，是一笔不小的数目。另外，股权激励的目的是为了促进企业和员工共同成长，建立利益共同体，但凯普林股权激励的重心却落在了实控人身上，员工获取份额并不高，这样的股权激励是否有悖于股权激励的初衷？其中的意义又有多大？倘若其付出了高额成本却无法达到预期效果，结果就得不偿失了。 　　

发展前景不乐观IPO前夕突遭“弃投”

报告期内，凯普林曾积极引入外部投资机构。据招股书显示，2022年7月，凯普林准备将公司的注册资本由6300万元增加至7934.09万元，其中由上市公司南威软件认购426万股。然而，就在双方马上要达成战略合作之际，南威软件却突然变卦了，2022年底，该公司发布公告称，此前，公司拟以自有资金向凯普林出资1.22亿元，增资完成后其将持有凯普林5.37%的股份，但基于自身战略规划调整，聚焦主营业务发展，综合考虑各种相关因素后，决定终止该对外投资事项。 　　一般来讲，IPO企业一旦成功上市估值大多会大幅增长，因此，为了搭上IPO的“顺风车”，“突击入股”的事件时有发生，但南威软件在已经签署增资协议的情况下，却突然放弃了投资，背后原因耐人寻味。

(小编：财神)