腾讯控股一季报业绩超预期背后的多维透视

发布时间：2024-05-26 22:49来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

腾讯控股一季度非国际净利润同比增长54%，大超预期，主要得益于高毛利产品占比提升、成本下降和管理效率提高。这一增长趋势仍有望延续。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

腾讯控股(00700.HK)2024年一季度财报如期发布，业绩非常“炸裂”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

一季度，腾讯实现营收1595亿元，同比增长6%，略高于市场预期。非国际财务报告准则下归属于母公司股东的净利润(下称“非国际净利润”)达到503亿元，同比激增54%，远超预期。

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营收方面，1595亿元再次创出了单季度历史新高，同比增速连续两个季度回落至个位数，一方面是游戏业务处于调整期，一季度零增长，另一方面是金融支付业务受消费逆风影响出现个位数增长。随着游戏业务调整到位和宏观经济逐渐好转，预计二季度营收增速有望回升至10%以上。

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净利润方面，自2022年第三季度重拾增长以来，腾讯非国际净利润连续七个季度正向增长，且增速呈现出逐季加速状态，本季度54%的同比增速再次刷新近五年来的增长记录，企业经营效率提升显著。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

净利润高增速拆解

　　

第一眼看到6%增速的营收和54%增速的净利润时，相信很多投资人都和我一样比较纳闷，这样的增速是如何做到的？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

通读财报后可以发现，一季度财报净利润含金量还是很高的，主要是四方面因素共同作用而带来的：首先，整体毛利率从45%显著提升至53%，这一显著变化主要得益于视频号、搜一搜广告以及小游戏等高毛利产品的占比增加。这使得公司的收入结构得到优化，使得公司的盈利能力更加稳健和持久。而这一点已经在连续几个季度的财报中得到了充分体现。其次，在高利润收入大幅增长的同时，营业成本却同比下降了8%。主要归因于腾讯视频内容成本的降低以及云业务部署成本的减少。腾讯大部分业务都已经上云，大量的成本已经在前期的云开发中投入。就像商场早已经建好了，建设成本已经提前支付了，后面开业赚来的钱几乎都是利润。第三则是管理费用率同比下降5%，雇员人数10.54万小幅下降到10.47万人，降本增效还在继续。第四，非国际财务准则下，本季度分占联合营公司盈利55亿元，较上年同期分占亏损人民币1亿元大幅提升。剔除该影响后，非国际净利润同比增加37%。

　　

2024年一季度腾讯的毛利同比增长23%至839亿元，毛利率由上年同期的45%提升至53%，单季度的毛利和毛利率均创近12个季度以来的新高。

　　

毛利的快速增长和毛利率的提升主要得益于收入结构的显著变化：高质量收入来源(例如视频号广告和带货技术服务费、搜一搜广告收入、小游戏平台服务费以及理财服务收入等)的迅速增长；低毛利率收入来源(如音乐直播及游戏直播服务、集成云业务等)的贡献逐渐减少；营业收入增加了，营业成本竟然下降了。云业务的成本效益提升，有助于各个业务板块的毛利润提升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

预计这种趋势将持续下去，未来几年稳健的收入增长以及由高毛利带来的更快的利润增速仍将成为公司财报的新常态。

　　

游戏业务二季度有望好转

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分业务来看，一季度增值服务板块表现依旧低迷，营收占比49%，占了总营收的半壁江山，但是营收增速同比降低0.9%，成了惟一一个负增长的板块。

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将增值业务拆分开来，一季度游戏业务实现营收481亿元，同比微降0.4%，营收占比30%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

其中本土市场游戏同比下滑2%，主要是两大头部游戏《王者荣耀》和《和平精英》春节期间收入同比下滑，对游戏大盘拖累显著。腰部游戏中《金铲铲之战》《英雄联盟手游》《暗区突围》《无畏契约》《穿越火线》等表现良好，大部分游戏的流水都创出历史新高。其中《金铲铲之战》和《英雄联盟手游》2023年商业化提速，在游戏里面推出更多样化的单价更高的产品，ARPU有明显增长。业绩电话上腾讯管理层透露，目前《金铲铲之战》已经成长为中国第三大手游，排在前面的两个游戏也是腾讯的。新游表现不佳，《元梦之星》和《白荆回廊》等重点游戏表现低于预期。对于《元梦之星》，我觉得还是需要多给些耐心，该游戏目前的商业化比较克制，也并没有明显向低龄用户倾斜，还处于早期用户培养阶段。一季度海外游戏实现营收136亿元，同比增长 3%(总流水同比增长34%)。自营产品中PUBG同比小幅增长，有所回暖但被《CODM》和《胜利女神nikki》的下滑抵消。投资并表的工作室中，Supercell表现亮眼，旗下产品《荒野乱斗》一季度日活跃账户数超过上年同期的两倍，流水超过上年同期的四倍，但大部分流水被列在递延收入里面，没有在一季度体现。

　　

(小编：财神)