黄金，遥遥领先的预言

发布时间：2024-05-31 17:31来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

黄金泡沫意味着当时市场内部潜在的不确定性，同时又预言着未来长期世界格局的变化或者全球经济的发展趋势。当下3+1因子模型的MSE值较大，黄金价格走势再次偏离三因素模型，暗示着三因素，即美元空头、通货膨胀预期和危机期权在未来会有较大的变化。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在过去五十年黄金价格自由浮动体系下，黄金的价格在大多数时间可以被美元空头、通货膨胀预期和危机期权三个因素解释。然而，近期黄金价格却与以上三因素定价模型出现了较大的偏离。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

本文基于金油比隐含的黄金价格三重属性建立了黄金定价的3+1因子模型，其中因子包括贸易加权的广义美元指数、美元实际购买力、芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)和剔除掉黄金价格影响的CRB商品指数(CRB-GOLD)，3+1因子模型可以解释绝大多数时间黄金价格的变动。

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基于3+1因子模型，本文建立了黄金定价动态模型，并以均方误差(MSE)作为衡量模型与黄金价格偏离程度的指标。结果显示，黄金价格泡沫与MSE值较大的时间段一致。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在黄金价格泡沫完全消除后，黄金的价格会稳定在一个比泡沫前的稳定价格更高的位置上，三因素模型对黄金价格的解释能力再次生效。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

黄金价格泡沫前后三因素框架中有一个或多个因子发生了剧烈且长久的变化，从而改变了基本面架构下的黄金定价。每一次黄金价格泡沫正是在预言美元汇率、通货膨胀、危机期权三因素未来可能的变化格局。

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及时洞察黄金价格泡沫的形成和破灭

　　

在黄金价格波动的历史中，金油比，即黄金名义价格(美元/盎司)÷石油名义价格(美元/桶)的比值,是一个很有参考意义的指标。在长达半个世纪的时间里，黄金和石油的价格出现了70倍左右的上涨，但金油比的波动却小得多。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

如果以金油比的均值17.2倍作为界限，持续高于均值1年以上的时间段包括：1979年12月-1981年1月、1986年2月-1990年7月、1993年5月-1996年3月、1997年12月-1999年3月，而在2014年12月至今，仅有2个月(2018年9月和2022年7月)低于17.2倍。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

黄金具备货币、金融和避险三重属性，因此黄金定价应当满足三因素模型：美元空头、通货膨胀预期和危机期权三重属性同时影响黄金价格。

　　

黄金的存量增长与石油的产量增速类似，均在1-2%的区间附近，远低于美国货币供应量的波动率，金油比相对平稳的原因，正是黄金三重属性或者黄金价格三因素模型的体现。这样我们就给出了金油比在上世纪90年代阶段性高于17倍，以及2014年底至今持续高企的解释，即金油比意味着全球资本市场参与者对美元和美国竞争力的看法。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

无论是股市的震荡、债市的波动还是其他金融衍生品的变动，都会对黄金和石油价格产生影响，这种影响通过金油比反映出全球投资者对美元和美国经济前景的信心。因此，金油比的稳定性不仅仅是一种数字，更是全球经济形势的一面镜子。

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基于广义美元指数、美元实际购买力指数和芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)构建的黄金三因子定价模型在全时段上取得了相当不错的解释能力。但拟合的价格与真实价格的总体偏离程度并不低，需要寻找更多的指标对黄金价格进行进一步的解释。

　　

我们基于广义美元指数、美元购买力、VIX指数和CRB-GOLD指数构建了黄金3+1因子定价模型。从模型结果来看，四因子可以较好地拟合大多数情况下的黄金价格的变动和中长期趋势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

然而，实际情况可能更为复杂。在不同的时间段内，各因子对黄金价格的影响可能会发生变化。因此，理解黄金价格形成的动态过程，从不同时间段的视角出发，有助于更准确地把握黄金市场的运行规律。

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我们设计了一个两年长度的时间窗口，通过拟合两年的数据，可以得到这段时间内各因子对黄金价格的解释贡献度，以及拟合结果与真实数据的偏差MSE(均方误差，即拟合的黄金价格数据和黄金真实价格数据对应点误差的平方和的均值),以一个月为步长滑动时间窗口，则可以得到MSE随时间变化的曲线。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在分析结果中，我们发现通货膨胀对黄金价格的解释贡献度最高，这反映了市场对通货膨胀预期的敏感性。其次是美元空头，这意味着美元的强弱对黄金价格也有着一定的影响。危机期权的贡献度相对较低，可能是因为危机情景并不是经常出现，因此其影响相对有限。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

MSE在2006年开始上升，并在2013年达到最大值，随后开始波动下降。然而，自2019年7月以来，均方误差又进入了一个新的快速上升期，直至2022年达到了最大值。我们目前经历的是MSE又一次上升期。

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(小编：财神)